美中貿易休戰延長、黑海停火題材升溫，CBOT農產品漲跌互見【群益獨家觀點】

schedule 2026/09/28 10:45:56

農產品價格

黃豆 | 美中延長貿易休戰、部分商品降稅，美豆採購維持既有履約節奏

週五 CBOT 黃豆上漲 0.11%，黃豆油上漲 0.43%，黃豆粉下跌 0.38%，黃豆週線累計上漲 1.19%。由於川習會後立即公布的農產品新增細節有限，黃豆早盤一度受到獲利了結與會談結果消化影響，尾盤收復多數跌幅。中國目前已完成約一半的 2026/27 年度美豆採購承諾，既有訂單持續執行，使黃豆在會談缺乏新增採購數量下仍維持震盪。

美中經貿安排則進一步明朗。白宮 9 月 25 日公布，雙方同意將現行貿易休戰延長兩個月至 2027 年 1 月 10 日，並透過美中貿易委員會，針對雙向各約 300 億美元的非敏感商品給予更優惠關稅待遇，美國出口品項涵蓋農產品、水產品、木材、化妝品與醫療器材。彭博先前報導，部分中國商品曾討論恢復至最惠國待遇稅率，白宮最終公告則以「更優惠關稅待遇」表述。這項 300 億美元安排延續今年 5 月川習會成立貿易委員會後的既有協商方向，9 月中旬雙方已就相關降稅架構進行談判，因此此次會談主要確認並推進既定框架。

農產品部分，中國每年採購 2,500 萬噸美豆的承諾沒有進一步提高，另有每年 170 億美元其他美國農產品採購目標，美國財政部長貝森特表示，美豆履約進度良好，但其他農產品採購仍落後原訂節奏。從既有貿易量來看，USDA 資料顯示，美國 2023 年向中國出口接近 2,700 萬噸黃豆，2024 年約 2,721 萬噸，因此目前每年 2,500 萬噸的承諾接近貿易摩擦前的正常出口規模，主要作用在恢復與穩定既有需求，新增需求幅度相對有限。中國額外 170 億美元農產品採購同樣源自今年 5 月協議，近期重新被提出後，交易焦點仍在實際履約速度。

此次兩個月延長休戰，也反映雙方現階段維持經貿關係穩定的需求。路透社分析，美國 11 月期中選舉將近，川普政府面臨國內經濟與政治壓力，大幅升高對中貿易衝突的誘因有限；中國方面，政治局已確認二十屆五中全會將於 10 月 26 至 29 日召開，北京近期同樣重視經濟與政策環境穩定。雙方因此以延長休戰、推進部分非敏感商品降稅及延續既有採購安排為主要成果，敏感關稅、科技與其他結構性議題仍留待後續協商。

能源與美元方面，西德州原油週五下跌 2.60% 至 95.79 美元，布蘭特原油下跌 3.23% 至 97.41 美元，美元指數下跌 0.21% 至 101.03。路透社表示，美國與伊朗開始探索降低衝突的協商途徑，荷莫茲海峽供應疑慮降溫，使原油結束前兩日反彈，抵銷胡塞武裝攻擊沙烏地阿拉伯所帶來的供應風險。原油回落使豆油能源端動能轉弱，美元同步下跌則減輕美元計價農產品的匯率壓力；週五豆系漲跌互見，價格主要消化美中休戰延長、既有採購履約與部分商品降稅安排。

黃豆日線圖

小麥 | 黑海停火題材壓低風險溢價，小麥週線回落、俄羅斯出口仍受限

週五 CBOT 小麥期貨下跌 0.53%，週線累計下跌 1.54%，延續本週高檔回落走勢。小麥受到基金與技術性賣盤壓抑，近期交易持續討論俄烏降低黑海港口基礎設施攻擊強度的可能性，使先前因航運中斷累積的供應風險溢價進一步收斂。不過俄烏攻擊目前仍持續，即使衝突立即降溫，受損港口與物流設施仍需要數月修復，黑海穀物供應尚未恢復正常。

外交層面近期確實增加降溫討論。路透社報導，烏克蘭總統澤倫斯基在聯合國大會期間推動能源設施停火，並提出能源、關鍵基礎設施及糧食出口停止遭到攻擊後，烏方可採取相應降級措施；美國國務卿盧比歐同時與俄羅斯外長拉夫羅夫在紐約會晤。不過俄方尚未明確同意暫停空襲，因此目前仍屬外交協商與降低攻擊強度的討論，尚未形成正式黑海糧食停火協議。近期小麥回檔主要反映先前急漲後的部位調整，以及黑海衝突進一步升級的疑慮有所降溫。

實體供應仍受到黑海物流受阻影響。路透社指出，俄羅斯上一銷售年度近九成海運穀物經由黑海出口，但近期港口與船舶遭到攻擊後，業者正將部分貨源轉往波羅的海與北極港口。SovEcon估計，俄羅斯 9 月穀物出口量約 245 萬噸，較去年同期減少約五成；7 至 8 月出口量合計 440 萬噸，也年減約 31%。俄羅斯已利用 Ust-Luga、聖彼得堡及摩爾曼斯克等港口增加外運，替代路線逐步分散黑海物流壓力，但目前運量仍不足以完全填補南部港口受阻造成的缺口。

需求端則持續因價格與物流重新分配。路透社先前表示，亞洲進口商已採購至少 50 萬噸澳洲與阿根廷小麥，以替代延誤的俄羅斯及烏克蘭船貨，澳洲與阿根廷到岸價格約每噸 310 至 330 美元，高於先前黑海小麥約 260 至 280 美元的成交區間。黑海運輸中斷仍在改變全球小麥流向，但替代產地供應增加，也降低買方必須立即追價美麥的急迫性，使美國小麥出口需求尚未明顯承接黑海缺口。

能源與美元週五同步回落。路透社表示，美國與伊朗正在研究分階段結束衝突的方案，帶動原油供應疑慮降溫，西德州原油週五下跌 2.60% 至 95.79 美元，布蘭特原油下跌 3.23% 至 97.41 美元；美元當日也由近期高檔回落，但週線仍維持上漲。原油與美元對小麥週五盤勢的影響相對次要，價格主要消化黑海攻擊降溫討論、俄羅斯實際出口受阻，以及前期漲幅較大後的基金與技術性賣盤。

小麥日線圖

玉米 | 小麥回落壓抑穀物走勢，玉米尾盤收復跌幅、乙醇需求轉弱

週五 CBOT 玉米期貨上漲 0.14%，盤中一度跟隨小麥走弱，尾盤逐步收復跌幅。小麥受到基金與技術性賣盤影響，黑海港口攻擊可能降溫的討論，使先前累積的供應風險溢價持續回吐，週五小麥最終下跌 0.53%。玉米與小麥同屬主要飼料穀物，價格長期受到飼料替代需求與穀物基金部位連動影響，因此小麥本週回檔也壓抑玉米盤中表現；玉米尾盤買盤回流後，最終小幅收高。

出口端維持正常出貨節奏，美國農業部數據顯示，截至 9 月 17 日當週，美玉米出口銷售量為 83.83 萬噸，其中日本採購 24.7 萬噸、墨西哥採購 21.1 萬噸；同期出口檢驗量達 193.9 萬噸，主要目的地同樣為日本與墨西哥。美玉米需求長期以墨西哥、日本、哥倫比亞及南韓等地為主，中國在近年出口結構中的比重已明顯降低，因此川習會是否增加中國玉米採購，對目前玉米供需的直接影響相對有限。

能源端週五明顯轉弱。西德州原油下跌 2.60% 至每桶 95.79 美元，布蘭特原油下跌 3.23% 至 97.41 美元。路透社表示，美國與伊朗持續討論分階段降低衝突及重新開放荷莫茲海峽，使先前累積的供應風險溢價回落。美國能源資訊署數據同時顯示，截至 9 月 18 日當週乙醇日均產量降至 102.8 萬桶，較前一週減少 7.1 萬桶，降幅超過 6%，季節性設備維修使玉米製乙醇需求同步轉弱。原油下跌配合乙醇產量下降，使能源端對玉米的帶動較前一週降溫。

美元指數週五下跌 0.21% 至 101.03。路透社指出，原油價格回落降低通膨與聯準會升息預期，美元結束近期連續走強，不過週線仍維持上漲。美元回落減輕美元計價農產品的匯率壓力，使玉米尾盤跌幅收斂；週五盤勢主要反映小麥回檔帶來的穀物連動、原油與乙醇需求轉弱，以及日本、墨西哥等主要買方維持出口需求，最終小幅收高。