油價與美債殖利率再升，美股全面回檔【群益獨家觀點】

schedule 2026/09/29 07:58:41

【油價與美債殖利率再升，美股全面回檔】

週一美股全面收低，道瓊下跌 0.67%、標普 500 下跌 0.77%、Nasdaq 下跌 0.92%，市場壓力仍然來自美伊談判僵局和荷姆茲海峽的航運風險，Brent 原油維持在每桶 97 美元附近，WTI 則上漲至 93 美元，由於投資人對短期內達成停火、重新開放海峽的期待再度降溫，投資人重新交易「油價上漲 → 通膨升溫 → 聯準會升息 → 長債殖利率上升」這條宏觀鏈，因此債券市場成為美股昨天最大的壓力來源，美國 10 年期公債殖利率單日上升 7 個基點至 5.23%，接近 20 年高點，30 年期殖利率盤中甚至升至 2004 年以來最高水準，利率期貨目前已反映約 70% 機率聯準會 10 月再升息一次，只要能源價格維持高檔、美國經濟又沒有明顯轉弱，聯準會仍有進一步緊縮的空間。

債券殖利率的上漲，也讓近期一直無視利率走升的科技股開始出現壓力，昨日 Nasdaq 跌幅大於道瓊與標普，值得注意的是，昨天 AI 產業本身並沒有出現明顯利空，Nvidia 宣布將股票回購額度再增加 1,500 億美元，AMD 也持續透過併購擴張 AI 布局，但這些微觀利多仍不足以抵銷長債殖利率突破 5.2% 所帶來的估值壓力，AI 基本面仍強，但宏觀折現率正在不斷提高股市的門檻。

籌碼面反而出現一個很有意思的矛盾：現貨股票部位正在下降，但投資人對上漲的追逐並沒有消失。根據高盛資料，美股指數部位占未平倉量比重已從 5 月創紀錄的 48% 降至 36%，全球 CTA 與系統性股票曝險也從 8 月約 1,450 億美元降至約 700 億美元，代表過去一個月市場其實已經大幅去槓桿、部位明顯變輕，不過另一方面，Nasdaq 100 的短天期 Call 需求卻快速升溫，1 個月 put-call skew 出現史上第三大的下降，極度價外 Call 買盤也升到接近三年高點，顯示投資人不是完全撤出風險資產，而是改用選擇權保留上行曝險，這種籌碼結構對後續走勢非常關鍵。因為如果美伊談判突然出現突破、油價回落、長債殖利率跟著下降，已經降低現貨部位的資金可能重新回補，加上 CTA 在基準情境下，未來一個月甚至有約 250 億美元的潛在買盤，市場有機會出現快速的追價行情；但反過來，如果油價與殖利率繼續上升，現階段市場廣度偏弱的問題就可能進一步惡化。

目前最值得注意的是，指數表現仍然掩蓋了市場內部明顯的弱勢，標普 500 中位數股票距離自身 52 週高點已經下跌約 16%，市場廣度惡化到網路泡沫時期以來的相對低檔，代表高利率其實早已對大多數個股造成壓力，只是大型 AI 權值股仍在支撐指數。因此目前的美股並不是全面強勢，而是資金進一步集中在少數具備獲利成長、現金流與 AI 題材的大型科技股。簡單來說，現在的市場籌碼可以理解成「現貨部位偏輕，但上行選擇權需求很重」：投資人對宏觀風險保持防備，卻又害怕錯過一旦油價與殖利率反轉後的科技股反彈，這也讓目前美股具有非常高的事件敏感度。

本週接下來市場焦點將轉向美國通膨與就業數據，市場預期 8 月實質消費可能創今年最大增幅、PCE 指數維持高檔，本週五將公布的 9 月非農就業數據則預估增加約 9 萬人、失業率維持 4.1%。如果經濟數據仍保持韌性，市場可能進一步強化「油價高＋經濟強＋Fed繼續升息」的交易，讓長債殖利率繼續走升；反之，若就業或消費明顯降溫，才有機會讓近期急升的殖利率暫時喘息。