殖利率持續走高，黃金重挫4%【群益獨家觀點】

殖利率持續走高，黃金重挫4%

【總經、重要事件】

川普拒絕伊朗提出旨在結束衝突並重開荷姆茲海峽的和平方案後，油價一度大漲近4%，重新點燃通膨升溫的疑慮，並強化各國央行維持「高利率更久」的政策預期。美元在兩個月高點附近持穩，美國公債殖利率同步走高，形成金屬市場的雙重逆風。聯準會本月稍早升息一碼並釋出未來數月可能進一步升息的訊號，多名決策官員也接連警告通膨風險仍高、利率可能需要再升，最新加入鷹派行列的是克里夫蘭聯準銀行總裁哈瑪克（Beth Hammack）。CME FedWatch工具顯示，市場目前認為12月升息兩碼的機率來到50%以上，2027年更是出現高達四碼的累積升息預期，升息對於貴金屬帶來更大的總經壓力，對銅價則影響稍小。

升息預期高漲，2027年底前將升四碼？

【黃金】

金價週一重挫近4%，現貨黃金重跌3.97%至每盎司4,110美元附近，為8月5日以來最低。原油價格偏高甚至上漲意味著通膨可能進一步惡化，聯準會的貨幣政策也可能更加緊縮，而美債殖利率走高加上美元升至數週高點，兩者形成完美風暴，推動貴金屬金屬價格大幅下跌。美元走強使以美元計價的黃金對海外買家更加昂貴，殖利率上行則提高持有不孳息黃金的機會成本；儘管黃金傳統上被視為抗通膨工具，但利率走高會削弱其吸引力，因為投資人更偏好能帶來收益的資產。

短線來看，只要油價仍因美伊談判反覆而居高不下，黃金就難以擺脫「油價上漲→升息預期→殖利率與美元走強」的傳導壓力；本週一連串就業與PCE數據若再度偏強，恐進一步強化12月升息預期，金價可能延續弱勢，暫時找不到短線上的利好因素，觀察黃金能否在4000美元得到支撐。

實質利率與金價

黃金期貨價

【銅】

LME銅價下跌1%至每噸14,478美元，COMEX銅價則跌近2%。銅價自高點回落，美元走強是主要壓抑因素——銅以美元計價，美元升值會提高非美元買家的實際採購成本，即使實體供需未立即惡化，匯率因素也可能降低採購意願。油價上漲對銅的影響則相對複雜。需求面上，中國8月工業企業利潤成長明顯放緩，若企業獲利持續受成本上升與終端需求疲弱壓抑，可能減少資本支出與原料採購；不過電網投資、再生能源、電動車、資料中心與AI基礎設施等高用銅強度的新興產業，仍可望在房地產與傳統製造業偏弱之際提供新的需求支撐。

供應端仍是銅價中長期最重要的支撐，礦石品位下降、礦山事故、罷工、環境監管與新礦開發週期漫長等因素，都限制了供給的擴張速度。即使短期需求受到美元走強或經濟放緩壓抑，供應若無法快速增加，市場仍可能在庫存消化後重新面臨短缺。短線應持續關注美元與殖利率走勢、中國需求數據，以及正於9月28至30日進行的Escondida銅礦罷工投票結果。

上海期交所銅庫存持續走低，供需緊張

紐倫銅價差

紐約銅期貨價