美伊談判進展緩慢，油價小幅反彈【群益獨家觀點】

美伊談判進展緩慢，油價小幅反彈

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原油在9月寫下連續第三個月上漲，主因華府與德黑蘭未能就全面重開荷姆茲海峽的持久和平協議取得進展；川普在白宮表示美國完全掌控該水道，並將很快給伊朗答覆。週三油價小幅反彈。供應端方面，華爾街分析師與交易員指出中東原油流量已逼近戰前水準，高盛估計上週約有2,300萬桶原油離開中東（含荷姆茲與紅海等其他出口路線），與去年平均相當，但燃料供應的復原程度明顯落後。

成品油方面，EIA週三公布的數據並未改善，餾分油庫存降至季節性歷史最低，美國中西部汽油庫存亦創下紀錄新低，同時市場仍在揣測白宮是否會全面禁止柴油出口。能源部長Wright表示歐洲方面將很快宣布「新的柴油供應」將進入市場，川普則說他正評估禁令的潛在負面影響。彭博新能源財經分析師指出，波斯灣出口已透過護航通行與替代路線恢復，但自2月以來庫存已減少逾5億桶，使市場對進一步中斷的緩衝變薄。此外，伊拉克已將10月原油折價幅度加深至最高37美元，反映買方需求與運輸條件的調整。

【原油觀點】

供應端的改善已明確：高盛估計的2,300萬桶與摩根大通先前的戰前98%互相印證，原油的流量缺口基本填平。但我認為目前的訊號是兩套敘事並存。一方面，EIA數據顯示餾分油庫存創季節性新低、中西部汽油庫存創紀錄低點，使煉油廠盡可能多產、反過來支撐原油需求，不過EIA數據指出上週煉油廠產能利用率反而出現下滑，顯示這一個論述暫未得到證明；另一方面，BNEF指出庫存自2月已減少逾5億桶，代表供給雖恢復，緩衝卻已所剩不多，任何中斷的價格衝擊都會比戰前更大。

原油價格短線偏向震盪向下，但下檔有成品油緊俏與低庫存支撐，而上檔則取決於美伊衝突升溫風險，流量恢復仍仰賴護航與替代路線，不等於問題已解決。若美伊就荷姆茲達成實質協議，現階段仍可視為跌深反彈後的整理；但若川普所稱「很快的答覆」是強硬回應，或航運攻擊再起，油價不排除重新走高。

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