A股情緒降至兩年低位，十一假期陸港股休市【群益獨家觀點】

10/1至10/7中國A股休市，香港則僅休市10/1。觀察中國長假前夕，摩根士丹利指出，中國A股市場情緒已降至2024年7月以來低位，雖然9月經濟活動出現初步改善，但內需疲弱、流動性不足仍限制市場上行空間。中國近期推出房貸貼息、下調PSL利率及擴大再貸款等「迷你刺激」措施，政策重點在於守住全年4.5%～5% GDP目標，並非全面寬鬆支持。

後續陸港股能否重振走勢仍得觀察假期後資金支持、市場信心恢復以及財政政策加碼支持。

A股情緒降至兩年低位，十一假期陸港股休市

摩根士丹利表示，長達一週的中國假期前夕，投資人對中國A股的信心明顯降溫，市場情緒已降至2024年7月以來最低水平。該行維持相對謹慎立場，認為儘管近期經濟活動與政策執行有所改善，但A股指數進一步上行空間仍受到壓制。

摩根士丹利指出，中國9月經濟活動出現初步穩定跡象，但改善主要來自季度末企業加快生產，以及政策執行速度提升，尚未形成全面性的需求復甦。尤其國內需求仍然疲弱，消費與企業需求改善力度有限，成為市場信心回升的主要制約。

流動性是關鍵

近期中國持續加大定向寬鬆政策力度，為經濟成長提供一定緩衝，也有助於降低經濟下行風險。不過，摩根士丹利認為，在國內需求偏弱、流動性支持仍不足的情況下，政策效果能否進一步轉化為實體經濟需求，將是後續A股能否延續反彈的重要觀察點

政策偏向定向支持，難解內需疲弱

中國近期推出新一輪增量政策，被市場形容為「迷你刺激」，核心目標在於穩住經濟、確保全年GDP增速達到官方4.5%～5%的目標區間。措施包括財政部提供符合資格購房者房貸貼息、央行下調PSL利率25個基點至1.5%，並增加科技創新與技術改造再貸款額度

此次政策力度明顯較為克制，尚未推出大規模財政擴張或全面寬鬆措施。巴克萊認為，中國當前主要問題並非信貸成本，而是信貸需求不足；房貸貼息雖能提供一定支持，但在房地產下行、居民與地方政府持續去槓桿的背景下，政策仍難扭轉內需疲弱及投資下滑。

後續仍關注財政加碼

9月製造業PMI自6月以來首次回到擴張區間，建築活動指標亦結束連續八個月下滑，不過，彭博研究認為，現有政策規模與覆蓋範圍有限，難以實質扭轉房地產市場與投資下滑趨勢。市場後續將關注地方政府動用約5,000億元人民幣債務結存限額，以及五中全會前是否進一步推出財政措施；整體而言，政策更偏向「守住增長目標」，而非推動經濟全面反彈。