阿根廷玉米轉種黃豆，豆類市場同步走弱【群益獨家觀點】

schedule 2026/10/02 10:50:51

農產品價格

黃豆 | 黃豆豆油豆粕齊跌，阿根廷擴種大豆

週四CBOT 黃豆期貨較前一交易日下跌0.70%。中國大豆庫存偏高、壓榨虧損及美豆仍面臨額外關稅，使進口需求疲弱，加上基金減碼穀物多單，大豆價格承壓。供應端方面，阿根廷2026/27年度大豆種植面積擴大至1,760萬公頃，部分玉米轉種大豆，供應增加預期亦壓抑價格。豆油、豆粕同步走弱，2025/26年度美國豆油單週淨銷售僅200噸，較四週均值下降76%。豆粕則連跌五日，單週淨銷售為負5.11萬噸，創年度低點。

由於中國壓榨企業持有大量庫存，加上當地壓榨企業利潤率陷入虧損，使企業採購意願下降。市場認為，這是中美峰會後中國尚未大幅增加美國大豆採購的主要原因之一，中美峰會後，中國雖降低部分美國農產品關稅，但大豆未納入減稅清單，仍面臨額外10%關稅。中國民營壓榨企業目前主要透過巴西、阿根廷及國家儲備滿足需求，短期進一步大量採購美豆的誘因有限。這也解釋大豆在10月初重新走弱。此外，10月交易開局後，管理基金被認為正在削減穀物期貨淨多頭部位，由於保證金要求提高，部分基金面臨追加保證金壓力，進而出現減碼甚至拋售，成為近期穀物市場的壓力來源。

南美洲黃豆市場預估阿根廷2026/27年度產量約5,180萬噸，高於美國農業部9月預估的5,000萬噸。產量成長主要來自種植面積擴大，預計達 1,760萬公頃，較前一年度增加5.4%。目前預估的種植面積高於羅薩里奧商業交易所及布宜諾斯艾利斯穀物交易所先前的預估，顯示大豆種植意願可能進一步提升。部分原本規劃種植玉米的土地預計轉向大豆，主要受到當前經濟條件及生長季前景影響，未來供給量的增加也增添下行壓力。

豆油方面，豆油期貨連續第二日下跌，主要受到大豆期貨走弱拖累，美國大豆市場近期受到中國需求疲弱、庫存偏高等因素壓力，豆油也受到相關聯動影響，短線價格承壓。美國農業部出口銷售數據顯示，截至9月24日當週，2025/26年度美國豆油淨銷售僅200噸，較前週大減89%，較四週平均下降76%，反映海外需求相對疲弱。出口銷售明顯放緩，使市場對豆油後續需求前景保持謹慎，進一步增加期貨價格的下行壓力。

豆粕也續第五個交易日下跌，主要受到美國豆粕出口銷售疲弱及大豆價格走低拖累，加上10月初基金平倉壓力增加，使豆粕期貨承受額外賣壓。美國農業部出口銷售報告顯示，截至9月24日當週，2025/26年度美國豆粕淨銷售量為負5.11萬噸，創該年度最低水準。出口銷售轉為負值，反映海外需求疲弱，成為豆粕價格持續下跌的重要因素。供應端同樣對豆粕價格形成壓力。美國新季大豆產量預計創下紀錄，隨著新作逐步上市，市場供應增加，壓榨原料充足也提高豆粕供應預期。同時，大豆期貨受到基金減碼與中國需求疲弱影響走低，進一步拖累豆粕。短期豆粕市場呈現出口需求疲軟、基金減碼與新季供應增加的偏弱格局。

黃豆豆油豆粕

黃豆日線圖

小麥 | 小麥低價吸引買盤，俄羅斯小麥出口創低

週四CBOT小麥期貨較前一交易日上漲1.04%，沙烏地阿拉伯標購約53萬5,000公噸小麥，為價格提供支撐。美國農業部報告顯示，小麥庫存與市場預期大致相符，年減幅度達14%。另一方面，俄烏戰事及黑海物流受限，IKAR估計若物流問題持續，俄羅斯出口量可能較潛在水準減少1,400萬至1,500萬噸，全球小麥供應面臨較大不確定性。

小麥期貨週四小幅反彈，近期小麥價格下跌後，低價開始吸引進口國重新採購，沙烏地阿拉伯週四招標採購約53.5萬噸製粉小麥，結果預計於下週一公布。市場認為，主要進口國在價格回落後重新進場採購，顯示當前價格水準開始具備吸引力。

不過SovEcon預期俄烏戰爭可能延續至2027年以後，黑海與亞速海的小麥出口難以在2027年前恢復正常，因此將俄羅斯2026/27年度小麥出口預估下調 470萬噸至3,670萬噸，較前一年減少20%，並創2021/22年度以來最低水準，黑海物流持續受限，將成為全球小麥供應的重要變數。

俄羅斯農業市場研究所（IKAR）則估計，若黑海及亞速海物流限制持續，俄羅斯2026/27年度小麥出口量可能比潛在水準少1,400萬至1,500萬噸。目前7月至9月前三個月已出口約640萬噸，若後續每月維持約250萬噸的出貨速度，全年出口量可能僅約2,900萬噸，明顯低於原本4,300萬至4,350萬噸的潛在出口量。

小麥日線圖

玉米 | 收割進度受天氣拖累，玉米庫存壓力升高

週四 CBOT 玉米期貨較前一交易日上漲0.30%。USDA季度庫存意外增加，市場預期10月報告可能上調期末庫存，供給壓力仍偏高。美國降雨拖慢收割，週五後轉乾有利作業，天氣仍牽動產量與品質。阿根廷2025/26年度玉米產量估達7,050萬噸、創新高，但2026/27年度因播種面積預估年減7.3%，產量可能降至6,600萬噸。

玉米期貨在前一日大幅下挫後反彈，USDA季度庫存意外增加，成為目前玉米市場最大的基本面壓力。市場預期，較高的陳作庫存可能促使USDA在10月供需報告中上調陳作期末庫存，進而提高市場對新年度庫存水準的預期，價格也需要重新尋找合理底部。

天氣仍是後續玉米價格的重要變數。美國玉米帶近期持續降雨，導致收割進度受到拖慢，但最新預報顯示週五後天氣將轉為乾燥，有利於農民恢復收割。此外，8月高溫搭配近期多雨天氣，可能對印第安納州與伊利諾州部分地區的玉米產量及品質造成影響。

羅薩里奧穀物交易所預估，阿根廷2025/26年度玉米產量將達 7,050萬噸，高於上月預估的6,800萬噸，並創下歷史新高。產量上修主要受到播種面積增加帶動。目前農戶已完成約 75%的玉米收割，但進度落後去年同期，主要受到聖嬰現象異常冬季強降雨影響，主要農業區土壤濕度過高，使2025/26年度玉米收割大幅延後7月異常潮濕悶熱天氣影響，導致田間作業延後。

展望2026/27年度，布宜諾斯艾利斯穀物交易所預估阿根廷玉米產量約6,600萬噸，較2025/26年度創紀錄水準明顯下降。主要原因是玉米播種面積預計年減 7.3%，約減少600萬公頃，面積多轉種黃豆。由於阿根廷是全球第三大玉米出口國，種植面積縮減可能降低新年度玉米供應及出口潛力。