Nike 財報與展望不佳、再宣布裁員 盤後重挫 8% 復甦策略進入「先痛後利」階段 【美股投資戰報】

Nike財報重點消息

📉 全年營收指引大幅下修至高個位數衰退，盤後重摔逾 8% 創近年銷售新低

Nike（NKE）第一季營收達 112 億美元（年減 4%），低於市場預期，引發盤後股價重挫約 8.5%（今年累跌逾 40%，執行長 Elliott Hill 上任以來股價已腰斬）：

• 指引陡降打擊市場信心： 公司預期 2027 會計年度全年營收將下滑高個位數百分比（遠劣於分析師預期的下滑 2.4%），將創下 2020 年以來的年度銷售新低；管理層坦承營業利益（EBIT）跌幅將大於營收跌幅，反映營收萎縮導致固定成本去化困難，引發華爾街對管理層執行力與轉型節奏的深度質疑。
• 通路與品牌分化： 北美市場（營收 51.3 億美元，年增 2%）為唯一支撐盤面之主要市場；但直營業務（Nike Direct）年減 8%（其中數位渠道重摔 13%），Converse 亦大跌 28% 且連跌 14 季，顯示終端需求與產品老化壓力仍在蔓延。

🇨🇳 大中華區暴跌 22% 且預警持續惡化，重組「Pace」啟動裁員整併但效益遞延

轉型進入深水區的「先痛後利」陣痛期，核心獲利引擎中國市場面臨長期清理，集團組織架構亦迎來重大重整：

• 中國市場連九季衰退： 大中華區營收在固定匯率下暴跌 26%（息稅前利潤大減 34% 至 2.48 億美元）。公司預警今年剩餘季度中國營收將更加惡化，自 1 月起將強行收回大型零售夥伴的線上銷售權以遏制深折促銷，惟分析師指出核心痛點在於產品競爭力下滑，通路清理恐需多季才能見效。
• 啟動「Pace」重組計畫： 宣布將全球四大營運區域整併為三大區（大中華併入亞太、拉美併入美洲），並啟動新一輪裁員。雖然預計至 2031 財年累計節省 25 億美元，但前期需提列約 10 億美元重組費用，且實質成本節省多數落在 2029–2030 財年，遠水難救近火。

Nike與道瓊走勢

圖片來源 : TrandingView

📉 Nike 展望陡降、再宣布裁員，盤後重挫：Hill 的轉型進入「先痛後利」

Nike（NKE）週四公布 2027 會計年度第一季財報後，股價盤後重挫約 8.5%。Nike 今年已跌逾 40%，朝連續第五年下跌邁進；執行長 Elliott Hill 接任以來，股價已腰斬。

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觸發賣壓的不是單季每股盈餘，而是全年展望。公司預期 2027 會計年度營收將下滑高個位數百分比，遠差於分析師約 2.4% 跌幅的預估，也將是自 2020 年 5 月會計年度結束以來最低的年度銷售。稍早公司還只說上半年會跌低至中個位數。Vital Knowledge 的 Adam Crisafulli 寫道：「指引相當難看。」他認為管理層「抓不住業務、似乎每季都被迫下修」，會磨耗投資人，甚至可能引發更換執行長的討論。

同日 Nike 宣布再裁員，並把全球營運區域由四個併成三個：美洲、亞太與大中華、歐洲中東非洲。哪些職位、裁多少人，要到 2027 年才通知。這是 Hill 任期頭兩年「重回跑步、修好批發」之後，第一次公開承認：復甦比預期更久、更痛。

📊 本季數字：營收未達標，毛利率先回升

截至 8 月 31 日的第一季，營收 112 億美元，年減 4%（固定匯率年減 5%），低於分析師平均預估的 113.2 億美元。淨利約 7.12 億美元，年減 2%；稀釋每股盈餘 0.48 美元，年減 2%，但優於市場原先對獲利的預期。

圖片來源 : App Economy insights

毛利率升 60 個基點至 42.8%，主要來自倉儲與物流成本下降，以及供應鏈與匯率；折扣與通路組合仍在壓獲利品質。銷管費用年減 3% 至 39 億美元：經常性開支因薪資與行政成本下滑 6% 至 27 億美元，需求創造（行銷）則增 5% 至 13 億美元，世界盃等賽事還在燒。期末庫存 78 億美元，年減 3%；現金與短期投資約 84 億美元。本季股利約 6.1 億美元。

通路上，Nike 品牌批發 68 億美元，年減 1%（固定匯率持平），北美成長抵掉一部分大中華區崩跌。Nike Direct 41 億美元，年減 8%，其中數位跌 13%、自營門市跌 5%。Converse 2.63 億美元，大跌 28%，已連續 14 季下滑，過度依賴 Chuck Taylor。

地區：北美 51.3 億美元，年增 2%，批發增 9%，息稅前利潤 11.7 億美元、增 3%，是唯一撐住的大市場。歐洲、中東與非洲 31.8 億美元，跌 5%。亞太與拉美 14.6 億美元，跌 2%。大中華區 11.8 億美元，報告基準跌 22%、固定匯率跌 26%，批發暴跌 28%、直營跌 13%，息稅前利潤大減 34% 至 2.48 億美元。

Nike 營收已從長期正成長轉為連續衰退：2025 財年下滑約一成，公司預期 2026 財年（截至 2026 年 5 月）仍將出現高個位數下滑。主要原因就是中國市占流失、銷售疲弱持續的情況持續，短期銷售復甦的能見度仍然有限。

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🏃 Performance 在長，但蓋不住三個包袱

真正的亮點在跑步、足球、訓練、籃球、網球與高爾夫。Performance 本季年增高個位數；若剔除大中華區調整，可到低雙位數。這塊業務去年規模已約 160 億美元。

跑步維持雙位數，Vomero 所在的最大緩震跑鞋市場，公司稱近一年市占接近增加三倍。足球受世界盃帶動，四大區都強，球衣銷售較 2022 年賽事翻倍，俱樂部球衣年增高十位數。訓練端有 Nike Mind、Nike Pro、Metcon 與新的 Hybrid 系統。北美籃球維持雙位數，女性簽名鞋從 2022 到 2026 財年成長近五倍。網球與高爾夫也是雙位數。

管理層把這套叫「Sport Offense」：從運動員洞察、產品、行銷到批發陳列，圍繞單一運動場景。問題是它還不夠大。Sportswear 約占營收一半，Jordan 約占 13%，再加上中國，三塊拖累仍大於 Performance 的增量。

👟 Sportswear 與 Jordan：不是景氣差，是供給太多、產品太像

Sportswear 年減低雙位數，是全公司最大拖累。公司歸納三點：主動壓縮 Dunk，本季營收近乎減半，單季約 2 億美元逆風；部分高銷量成熟鞋款不如預期，批發訂單跟著下修；生活風格鞋整體沒熱度，門市流量也弱。管理層承認，過去太集中少數明星款與大眾化供給，市場產品同質化。接下來要仿 Performance，按族群與場景拆開做。

Air Force 1 在新材質與全價策略下還穩；P-6000、V5 Runner 等跑步靈感鞋款維持雙位數；女性 Studio Fleece 是本季集團表現最好的服飾系列。但這些補不上 Dunk 砍半的洞。

Jordan 年減中雙位數。公司認為品牌資產還在，問題是經典 Retro 供給過多、發售太密，稀缺性被掏空。因此要降低部分 Retro 的量與頻率，北美短期最痛。邏輯是：寧可少賣，也要把 Jumpman 的稀有感與全價能力要回來，並往足球釘鞋、高爾夫、訓練延伸，降低對街頭復刻的依賴。這是典型的先縮量、再提價值。若熱度不回來，就會變成銷量掉了、定價權也沒回來。

🇨🇳 中國連續第九季下滑，公司說剩下的季度會更差

大中華區約占年營收 15%，是北美與歐洲、中東及非洲之後的第三大市場，也是歷來的獲利來源。銷售已連續九季下滑。自 1 月起，Nike 要收回部分最大零售夥伴的線上銷售權，押注更緊的定價與通路能止住折扣。財務長 Dave Denton 在電話會議上說，全年指引假設「今年剩餘時間中國營收實際上會更差」，因為今天的動作是為了讓這塊業務長期恢復健康。

調整包括：砍掉折扣過深、不符品牌的數位平台；數位收斂到少數旗艦與自營；升級超過七年沒改的合作門市；加強在地設計、開發與生產；用跑步與社群把品牌拉回運動。上海 House of Innovation 調整後已連續 10 個月成長，跑步也還在增。但數位清理要「多個季度」。法國巴黎銀行的 Laurent Vasilescu 寫得更直：「Nike 在中國不是通路問題，而是產品問題。」他對關閉中國線上批發的時間表之短感到意外。

圖片來源 : Fiscal.ai

✂️ Pace：再裁員、三個區域，省 25 億但多數要等到 2029 年

新的「Pace」計畫要把 Sport Offense 的決策速度擴到整個集團：供應鏈從偏固定成本轉向更有彈性；在印度班加羅爾設營運能力中心；地理區域由四個改為三個，大中華區併入亞太、拉丁美洲併入北美；減少組織層級，把決策下放到國家與城市。Hill 在給員工的備忘錄說，這意味「Nike 隨時間將需要更少職位」。

到 2031 財年累計節省約 25 億美元，稅前重組費用約 10 億美元（2027 財年約 3 億美元），另有 2026 財年已認列的約 3 億美元資遣成本。多數節省落在 2029 與 2030 財年。全年調整後每股盈餘預估 1.15 至 1.35 美元，未含 Pace 約 0.15 美元的影響。公司並說，EBIT 降幅會大於營收降幅——營收下滑，固定成本去化不足。

👤 Elliott Hill 的困境：方向對，時間表被市場否決

Hill 2024 年接任後Nike股價已崩跌逾50%，轉型策略未能阻止股價多年下滑。

圖片來源 : Bloomberg

Hill 的第一套打法，是按運動重整、修好零售夥伴、減少折扣。頭兩年北美 Performance 與批發確實有起色，本季北美還能成長 2%。但中國、Sportswear、Jordan 與 Converse 沒有跟上，全年指引從「上半年低至中個位數衰退」改成「全年高個位數衰退」。彭博情報的 Poonam Goyal 寫道，北美在改善，其他地區疲弱加上遠為疲軟的全年展望，顯示轉型可能已停滯。標普道瓊 9 月還把 Nike 從待了 18 年的標普 100 剔除。美銀降評後，華爾街對 Nike 的熱情被形容為 25 年低點。

他面對的是三件長期必要、短期不友善的事：壓縮 Dunk 與 Jordan Retro、在中國清數位與折扣、用裁員和區域整併換幾年後的成本。管理層說，Sportswear、Jordan 與中國的調整會貫穿整個 2027 財年，並可能延到 2028 財年初。第二季還有歐洲、中東與非洲 Cyber Week，以及北美批發約 400 個基點的比較基期壓力。

📞 分析師問答裡，公司其實把時間表說死了

北美為什麼還能成長？跑步、足球、籃球，加上運動用品店與專業跑店的批發。這證明「運動產品加批發陳列」在北美走得通，但還沒擴散。

毛利率怎麼看？公司不給季度指引。供應鏈與採購效率有利，清庫存、折扣與通路組合不利，營收下降還會造成固定成本去槓桿。毛利率升，不等於營業利益率升。

痛苦期多久？整個 2027 財年，可能進到 2028 財年初。較合理的觀察不是下季營收轉正，而是折扣、庫存與全價率先穩。

股利呢？公司說股利是資本配置優先項，各種情境都有能力維持並逐步提高。84 億美元現金與淨現金部位，讓配息暫時不是最主要疑慮。

⚠️ 風險提示

全年營收高個位數下滑若再下修，Hill 的任期敘事會更難守。中國若是產品問題而非通路問題，收回線上批發只會先掉量、不能保證消費者回來。Jordan 稀缺化與 Dunk 減供若沒有新品補上，就是營收減少而定價權未恢復。Pace 的 25 億美元節省多數在 2029 年以後，近兩年重組費用會先壓獲利。Converse 已連續 14 季下滑，品牌修復沒有時間表。股價已反映很長一段失望，但展望仍在下修，估值修復需要全價率與中國庫存的證據，而不是再一份重組備忘錄。

📝 結語

Nike 這季證明 Performance 的打法在北美有效，也同時承認：運動服飾、Jordan 與中國這三個包袱，比 Hill 上任時想的更沉。公司選擇犧牲 2027 財年的營收與營業利益，換庫存健康、折扣收斂與組織速度。盤後的跌幅，是市場拒絕把「先痛後利」提前定價。接下來幾季要看的不是指引會不會再改，而是 Dunk 砍掉之後有沒有新的全價鞋款補上，以及中國數位折扣能不能先於營收止跌。

新聞來源 : Bloomberg、Reuters、Yahoo Finance、財報狗

公司簡介:
耐吉公司(NIKE, Inc.)為男士、女士及兒童設計、開發及行銷運動鞋、服飾、設備及飾品。該公司透過旗下商店、子公司和經銷商銷售其產品。耐吉服務全球客戶。

美股盤後資訊

美股前日熱力圖

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2026/10/01 美股盤後重點：道瓊跌 0.86%、標普跌 0.25%，那指反彈 0.24%；10 年期美債突破 5.3%，美光漲 3.03%，博通跌 2.15%，迪士尼跌 3.40%

美東時間 2026 年 10 月 1 日（週四），通膨數據難擋美債壓力。道瓊收 50,906.05，跌 443.87 點（-0.86%）；標普 500 收 7,651.54，跌 19.30 點（-0.25%）；那斯達克收 26,861.06，漲 63.52 點（+0.24%），標普與道指三連跌。10 年期收益率突破 5.3%，10 年期與 30 年期均創 2002 年來新高。9 月道指為半年來首次月跌，標普回落，那指連漲兩月；第三季標普與那指連漲兩季、道指連跌兩季。美光財報強、毛利率略遜，記憶體與設備股收紅；博通、迪士尼與部分醫藥回落。恐懼與貪婪指數 31。

1. 記憶體與設備續強，博通回檔

• 美光（MU）上漲 +3.03%：第四財季營收 542.29 億美元，年增 379%、季增 31%，高於預期 514.9 億美元。2027 財年第一季營收指引中值 615 億美元，高於預期 570.2 億美元；毛利率約 86.25%，低於預期 86.7%。長期供貨協議承諾增至 320 億美元。執行長稱 2027、2028 年供需將明顯緊於 2026 年。漲幅被殖利率上升部分抵銷，但收盤仍紅。
• 閃迪（SNDK）上漲 +2.75%、KLA（KLAC）上漲 +2.77%。
• 科林研發（LRCX）上漲 +3.53%、應用材料（AMAT）上漲 +3.50%。
• 輝達（NVDA）上漲 +1.09%（CNN 報約 228.38 美元）：推出防止 AI 代理失控的工具。
• 超微（AMD）上漲 +0.65%、思科（CSCO）上漲 +1.05%。
• 博通（AVGO）下跌 -2.15%：據 Anthropic 上市文件，擬向 Anthropic 提供最多 420 億美元融資，並搭配晶片供應與設備租賃。市場把這讀成循環融資與槓桿，而不是單純利多。
• 英特爾（INTC）微跌 -0.19%。
• 台積電考慮在德州建數十億美元園區以增產 AI 晶片；ADR 新聞指漲約 0.06%。

上漲原因：
美光用營收與 2027、2028 年「供需更緊」把記憶體缺貨敘事再確認一次，資金順著買閃迪、設備股。博通則因 420 億美元對 Anthropic 的融資被看成表外槓桿，在 5.3% 殖利率下先被減碼。

2. 大型科技分化

• Palantir（PLTR）上漲 +1.60%、甲骨文（ORCL）上漲 +0.56%。
• Meta（META）微漲 +0.10%：華爾街見聞稱盤中回落近 2%，但 9 月累漲近 27%，為近四年最大月漲。
• 微軟（MSFT）平盤 -0.02%、亞馬遜（AMZN）下跌 -0.37%、特斯拉（TSLA）下跌 -0.20%。
• 蘋果（AAPL）下跌 -0.81%：推出新智慧中樞。SEC 批准特斯拉設計的自動委託投票方案可廣泛使用。
• Google（GOOGL）下跌 -1.70%：發布旗艦模型 Gemini 4 Argon，18 項基準中 13 項居首，輸出上限 100 萬 token，推廣期價格約為競品五分之一，目前僅向資安合作夥伴開放。利多出盡，加上高殖利率，股價收黑。
• Netflix（NFLX）下跌 -2.49%。

3. 金融分化、消費與能源

• 摩根大通（JPM）上漲 +0.71%、波克夏（BRK.B）上漲 +0.51%。
• 花旗（C）下跌 -1.92%：盤中最多跌 4.6%，為 7 月以來最大跌幅，領跌銀行股。KBW 銀行指數盤中最多跌 2.4%。
• 美國銀行（BAC）下跌 -1.29%：將支付 3,900 萬美元，和解客戶現金低利率索賠。
• 卡特彼勒（CAT）上漲 +1.92%、GE Vernova（GEV）上漲 +3.89%。
• 迪士尼（DIS）下跌 -3.40%：前執行長 Chapek 談與 Bob Iger 的關係，並稱繼任者需要成長引擎。
• 埃克森美孚（XOM）上漲 +0.66%、雪佛龍（CVX）上漲 +1.42%。
• 沃爾瑪（WMT）上漲 +0.33%：美國銀行警告通膨回升下可能調漲價格。
• 好市多（COST）上漲 +0.51%、家得寶（HD）下跌 -0.71%。
• 禮來（LLY）下跌 -0.62%：eloralintide 與 tirzepatide 組合療法，最高劑量組 48 週減重 23.3%，高於單藥 14.8%；盤中一度漲 2.6% 後漲幅收窄。計畫 2026 年第四季啟動三期試驗。
• 嬌生（JNJ）下跌 -2.30%。

4. 總經與政策焦點

• 美債再創新高：10 年期突破 5.3%（曾至 5.34%，2002 年以來首次）；30 年期周四曾至 5.46%，為 2004 年以來高點。10 年期月漲幅為 2022 年以來最大。全球債市第三季重挫。殖利率自高點略回落後，盤面才出現那指小反彈。
• 8 月 PCE 低於預期：核心 PCE 同比漲 3%。高盛不再預期 10 月升息，改看 12 月，並稱最終可能不必再升息。市場定價 10 月升息機率由 45% 降至 39%，12 月為 90%。聯準會理事 Cook 稱通膨過高已太久。
• 第二季 GDP 終值上修至年化 2.2%（初值 1.5%），消費支出增速 3.8%，非住宅固定投資增 9%。
• 9 月 ADP 私部門新增就業 9 萬人，高於預期 7.5 萬人，結束連續三個月放緩。
• 8 月商品貿易逆差擴大至 1,326 億美元，創一年多新高。
• 油價：Yahoo 稱上漲 3 美元，因中國暫停燃料出口；WTI 升破每桶 93 美元，布蘭特周四收在約 102 美元，當季漲逾 40%。伊朗戰爭推高取暖油成本，冬季或升 30%；房貸利率突破 7%、接近三年高點。
• 聯準會以 6 比 1 通過壓力測試改革，資本要求波動性約減半；理事 Barr 等警告韌性受損。總部翻修未發現刑事或行政違法，成本由 13 億美元升至 24 億美元。川普稱鮑威爾應辭去理事，否則應被起訴。華許回應將引進總務管理局接管並啟動獨立審計。
• 美國 FTC 擴大調查 Anthropic、OpenAI 等 AI 巨頭。美中同意對價值 600 億美元商品降關稅。報導稱川普宣布韓國將在美國投資 2,000 億美元，並宣布韓方出資的 8 座核電廠與德州電力設施。
• 期金曾漲近 2% 後轉跌，9 月回落逾 6%；現貨黃金約 4,151 美元。美元指數約 101.50。

5. 其他焦點個股動態

• 新思科技與 OpenAI 簽署多年期晶片設計 AI 合作，開發 GPT-Synopsys，股價一度漲逾 7%。
• 派拉蒙收購華納兄弟獲法院批准和解並可完成交易，任命美泰 Kreiz 為共同執行長；CNN 報 WBD 30.95 美元，漲 0.32%。
• SEC 起訴 Meyer Global Management 及其執行長，指控以 SpaceX 等上市前股份欺騙散戶。
• 波音改善報價後，勞工合約投票在即。
• 巴拿馬委員會建議與第一量子談判重啟 Cobre Panama 銅礦。
• 江淮汽車：與華為、Stellantis 確有洽談合作意向，內容與形式未定；股價 9 月 28 至 30 日三日收盤累計偏離逾 20%。

整體市況總結：
道瓊跌 0.86%、標普三連跌，那指靠記憶體與設備（MU +3.03%、LRCX +3.53%）上漲。博通（-2.15%）被 Anthropic 420 億美元融資打壓，迪士尼（-3.40%）與花旗領跌傳統股。10 月升息機率降至 39%，但 12 月仍定價 90%，5.3% 的 10 年期才是盤面主軸。