美俄烏重啟三方協商、黑海船舶再遭攻擊，美國玉米高庫存與美豆收割壓力延續【群益獨家觀點】

schedule 2026/10/05 10:06:48

農產品價格

黃豆 | 收割條件改善與基金減碼壓抑美豆，豆油逆勢走強

週五CBOT黃豆期貨下跌0.45%，11月合約收在每蒲式耳12.7825美元，全週下跌約3.1%；黃豆油上漲1.84%，黃豆粉下跌1.64%，油粕走勢明顯分化。CFTC 數據顯示，黃豆管理基金截至9月29日仍持有24.12萬口淨多單，但一週已減少2.39萬口，主要來自多單平倉；同時 NOAA 七日降雨展望轉乾，美國主要產區收割條件改善，新作供應與資金減碼持續壓抑黃豆盤面。

需求端仍呈現中國民營壓榨採購偏保守、官方採購維持一定規模的格局。Consus Ag Consulting指出，中國壓榨企業持有大量黃豆庫存，壓榨利潤惡化，降低近期追價採購意願；中美峰會後黃豆也未列入中國部分美國農產品關稅調降清單，美豆仍承受額外關稅負擔。另一方面，美國農業部數據顯示，截至9月24日當週，2026/27年度美豆淨銷售103.4萬噸，其中中國買進58.94萬噸，占單週銷售逾五成；累計出口銷售承諾已達2,223.6萬噸、年增89%。出口數據提供一定支撐，仍不足以抵消收割供應增加與基金減碼帶來的賣壓。

豆油期貨週五逆勢上漲1.84%，12月合約升至每磅68.62美分，成為豆類商品中表現最強的品項，與豆粕大幅走弱形成明顯油粕分化。不過出口需求仍偏弱，美國農業部資料顯示，截至9月24日當週，美國豆油淨銷售僅173噸，較前週及近四週平均明顯減少。能源端同樣缺乏一致推力，西德州原油下跌1.88%至93.6美元，布蘭特原油上漲0.35%至101.74美元；路透社報導，歐洲同意釋放柴油儲備以緩解供應緊張，使WTI承受較明顯賣壓，布蘭特則相對抗跌。

豆粕延續弱勢，週五再跌1.64%，12月合約收在每短噸347.5美元，全週跌幅進一步擴大。美國農業部出口銷售報告顯示，截至9月24日當週，2025/26年度豆粕淨銷售為負5.11萬噸，創年度低點；同時CFTC資料顯示，管理基金截至9月29日持有豆粕淨多單20.74萬口，一週增加約1.5萬口，部位位於近年高檔。出口銷售轉負、黃豆原料價格走弱，加上偏高多頭部位，使豆粕週內跌勢明顯大於黃豆。

總體環境方面，美元指數週五下跌0.12%至101.92。路透社指出，美國9月非農就業僅增加2.9萬人，低於原先約9萬人的預期，聯準會10月升息機率隨之下降，美元對歐元及日圓走弱。美元回落減輕美元計價農產品的匯率負擔，但週五黃豆仍由美國收割條件改善、基金多單減碼及中國民營壓榨採購意願偏低等因素主導；豆油則與黃豆、豆粕走勢分化，豆類商品內部強弱差距進一步擴大。

黃豆日線圖

小麥 | 沙烏地標購與黑海物流提供支撐，小麥週五近乎收平

週五CBOT小麥期貨小幅上漲0.04%，12月合約收在每蒲式耳6.83美元，全週仍下跌約2.9%。路透社指出，沙烏地阿拉伯重新標購53.5萬噸製粉小麥，帶動小麥自七週低點回穩，這次招標預計於10月5日公布結果。沙國9月初曾因報價偏高取消同規模採購，近期價格回落後再次啟動招標，反映進口需求重新出現承接。不過週五漲勢有限，CBOT 12月合約僅上漲0.25美分。

美國供需數據呈現庫存下降、出口進度偏慢的組合。美國農業部數據顯示，截至9月1日全美小麥庫存為18.5億蒲式耳，年減14%，其中農場內庫存下降21%。截至9月24日當週，小麥出口銷售為28.93萬噸，較前週增加8.1%，但較去年同期減少8.4%；2026/27年度累計銷售約973.7萬噸，年減31%，目前完成USDA年度出口預估約46%，低於同期平均的56%。庫存下降提供一定支撐，出口進度偏慢則限制盤面上漲動能。

黑海供應仍是近期小麥價格的重要影響因素。烏克蘭官方數據顯示，9月穀物出口量減少逾60%，截至9月1日國內穀物庫存達2,460萬噸，較去年同期增加1,000萬噸；三級製粉小麥收購價格近兩個月亦下跌近30%。烏克蘭政府先前公布，9月前21日穀物出口僅96萬噸，完成原定出口量的38%，反映黑海港口受阻後，大量穀物滯留國內，全球實際可取得的黑海供應量受到物流限制。

俄烏外交協商近期也重新出現進展。路透社10月4日報導，澤倫斯基表示，美國特使Steve Witkoff已要求儘快恢復美俄烏三方談判，烏克蘭願意於10月參與，美方先前並提議在阿聯酋舉行技術層級會談。然而黑海航運風險仍高，10月3日一艘賴比瑞亞籍貨輪在烏克蘭敖德薩地區港口遭攻擊，隔日俄羅斯國防部又宣稱攻擊敖德薩附近兩艘乾散貨船。外交協商重新啟動之際，黑海港口與船舶攻擊仍持續，航運安全與實際出口能力成為近期小麥盤面的主要影響因素。

小麥日線圖

玉米 | 庫存與收割供應壓抑玉米，墨西哥採購提供需求支撐

週五CBOT玉米期貨下跌0.90%，12月合約收在每蒲式耳4.9775美元，全週跌幅約5.8%。美國農業部季度庫存報告持續影響盤面，截至9月1日美國舊作玉米庫存達20.95億蒲式耳，年增35%，也高於原先預估的19.24億蒲式耳。USDA資料顯示，其中農場庫存年增22%至7.87億蒲式耳，非農場庫存增加44%至13.1億蒲式耳，較高的舊作結轉供應成為近期玉米價格主要壓力。

收割條件改善也增加新作供應壓力。NOAA七日降雨展望顯示，美國主要玉米產區降雨減少，先前受到降雨拖慢的西部與中北部產區可逐步恢復田間作業。另一方面，StoneX將美國玉米平均單產預估下調0.8蒲式耳至每英畝182.1蒲式耳，產量同步下修9,200萬蒲式耳至161.15億蒲式耳；儘管較前次估值下降，仍高於USDA 9月預估的158億蒲式耳，供給規模維持高檔。

出口端週五出現新增採購。美國農業部宣布，民間出口商向墨西哥銷售21.86萬噸玉米，其中17.38萬噸於2026/27年度交運，其餘分別安排於2027/28與2028/29年度。不過截至9月24日當週，美國2026/27年度玉米淨銷售僅53.6萬噸，為新年度四週以來最低，累計出口銷售承諾約1,877萬噸，較去年同期減少31%。墨西哥持續採購提供需求支撐，整體出口進度仍落後去年。

國內需求方面，USDA最新穀物壓榨數據顯示，8月用於乙醇生產的玉米為4.777億蒲式耳，月增0.3%、年增4%，2025/26年度全年乙醇玉米用量約55.47億蒲式耳，僅較USDA年度估值少300萬蒲式耳，乙醇需求維持穩定。資金部位方面，CFTC截至9月29日資料顯示，管理基金玉米淨多單約38.1萬口，較前一週減少約2.3萬口，連續減碼多頭部位也增加近期盤面賣壓。

能源與匯率方面，週五西德州原油下跌1.88%，布蘭特原油上漲0.35%，美元指數下跌0.12%至101.92。美元回落減輕美國農產品出口的匯率負擔，但玉米當日仍主要受到舊作庫存高於預期、收割條件改善及基金多單減碼影響；墨西哥新增採購與乙醇用量則提供部分需求支撐。