10 月 WASDE 前瞻：受到季度庫存調整影響，預期玉米期末庫存增加【群益獨家觀點】

schedule 2026/10/06 10:18:38

農產品價格

10 月 WASDE 前瞻 (台灣時間 10/10 0:00 發布)

1. 受到 10/1 公布季度庫存數據時大幅上調美國玉米庫存的影響，預期 10 月 WASDE 美國玉米庫存也會有相對明顯的增加

2. 不過因為最近兩周在美國黃豆及玉米收成期間產區有明顯降雨，除了不利於收割及保存以外，作物品質也略微下降，預期美國玉米產量會略為下調

3. 整體來看，目前根據彭博調查，預期小麥及玉米期末庫存增加、黃豆期末庫存略微減少

10 月 WASDE 前瞻

黃豆 | 巴西雷亞爾急升提振美豆，美豆小幅收高

週一CBOT黃豆期貨上漲0.20%，11 月合約收在每蒲式耳 12.80625 美元，盤中漲幅一度達1.5%，尾盤收斂。彭博指出，巴西總統大選第一輪結果意外由Flávio Bolsonaro取得領先，巴西雷亞爾兌美元盤中升值幅度一度接近5%；路透社資料顯示，雷亞爾終場升值4.1%，創四年來最大單日升幅。巴西貨幣快速升值提高當地黃豆以美元計價的出口價格，同時降低農戶積極出售的誘因，美豆出口競爭力因而改善。Hightower Report分析師指出，雷亞爾升值通常伴隨巴西農戶惜售，美國黃豆在出口端的競爭條件隨之轉佳。

巴西新作播種進度同步受到關注。AgRural資料顯示，2026/27年度黃豆播種率由前週3.4%升至7.3%，低於去年同期9%，為本季首次落後去年同期，巴西南部降雨偏多拖慢部分地區播種。美國農業部數據則顯示，截至10月1日當週，美國黃豆出口檢驗量為113.84萬噸，其中約75.65萬噸運往中國；截至10月4日，美豆收割率升至25%，仍低於五年平均33%，優良率降至57%。巴西貨幣升值、播種進度落後及美豆出口維持一定規模，共同帶動黃豆盤中反彈。

豆油週一延續強勢，12月合約上漲約1.06%至每磅69.35美分，豆粕12月合約則小幅下跌至每短噸347.1美元，油粕表現持續分化。能源端壓力較明顯，路透社表示，中東原油出口回升，加上G7同意釋放1億桶柴油與原油緊急庫存，西德州原油週一下跌至每桶89.43美元，布蘭特原油降至100.32美元。原油走弱期間豆油仍維持漲勢，當日豆油強勢主要延續豆類內部油粕價差擴大的格局。

能源政策另有新進展。路透社報導，川普週一在內布拉斯加州簽署行政命令，放寬免稅紅色柴油使用限制，取消原先僅限農業、工程機具等非道路用途的規定，允許更廣泛使用免徵聯邦燃油稅的紅色柴油。紅色柴油與一般道路柴油成分相同，差別主要在染色與稅負；路透社先前指出，美國柴油價格9月一度升至每加侖約6.53美元，政策目的集中於降低農民、運輸業者及其他柴油使用者的燃料成本。這項措施目前著重柴油稅負及使用資格，並未涉及RFS生質燃料摻混量或D4 RIN規則，對豆油生質燃料需求尚未形成直接政策調整。

美元指數週一升至約102.20，路透社指出，法國財政與政治疑慮壓低歐元，推升美元表現。另一方面，巴西雷亞爾因選舉結果大幅升值，成為當日黃豆價格較直接的匯率因素。10月WASDE將於本週公布，彭博調查顯示，全球黃豆期末庫存平均估值為1.235億噸，低於9月USDA的1.240億噸；美國黃豆期末庫存平均估值為3.09億蒲式耳，與9月的3.10億蒲式耳差距有限。週一黃豆收盤最終保留0.20%漲幅，反映巴西雷亞爾急升帶來的支撐在尾盤有所收斂。

美國黃豆收割進度

巴西黃豆種植進度

黃豆日線圖

小麥 | 俄烏衝突升級、沙國擴大採購，小麥連三日收高

週一CBOT小麥期貨上漲1.35%，12月合約收在每蒲式耳6.9225美元，連續第三個交易日收紅，盤中最高一度上漲至6.985美元。彭博指出，俄羅斯宣布加強對烏克蘭基礎設施的攻擊，加深黑海糧食航運疑慮，小麥盤中漲幅一度接近2%。俄羅斯與烏克蘭自7月以來持續攻擊對方港口及航運設施，黑海穀物出口能力明顯受限，地緣風險成為週一小麥走高的主要因素。

黑海航運風險週末再度升高。路透社報導，10月3日俄軍攻擊烏克蘭敖德薩地區港口一艘賴比瑞亞籍貨輪，造成一名船員死亡、三人受傷；俄羅斯國防部隔日又宣稱攻擊敖德薩附近兩艘乾散貨船及物流設施。Interfax引述俄羅斯穀物聯盟資料指出，俄羅斯9月小麥出口量僅136萬噸，較去年同期540萬噸減少約75%，亞速海－黑海航線受阻使實際出貨量大幅下降。

俄羅斯正加快將穀物轉往波羅的海等西北港口。俄羅斯《Kommersant》報導，黑海出口受阻後，俄羅斯自10月1日起提高穀物鐵路運輸優先級，加快貨物流向波羅的海等西北部港口，9月前三週西北方向農產品日均裝載量年增465%。該報引述Interfax及俄羅斯穀物聯盟資料指出，9月烏斯特盧加港穀物出貨53.02萬噸，維索茨克港出貨34.2萬噸、年增9.5倍。西北港口分流量明顯增加，但《Kommersant》引述分析師Roman Shagalov指出，當地鐵路、港口及倉儲條件仍難完全取代黑海出口能力。

需求端同步出現承接。沙烏地阿拉伯糧食安全總局10月5日公布，本次國際招標最終採購68.3萬噸製粉小麥，高於原先招標的53.5萬噸，貨源可來自歐盟、北美、南美、澳洲及黑海地區，預計11月至12月分11船抵達。沙國9月曾因報價偏高取消同規模招標，近期價格回落後重新採購並擴大成交量，顯示進口需求重新進場。美國農業部數據則顯示，截至10月1日當週，美國小麥出口檢驗量為30.24萬噸，週減10.3%、年減49%，2026/27年度累計667.2萬噸，較去年同期減少35%，美國出口步調仍偏慢。

本週另聚焦10月WASDE供需數據。彭博調查顯示，2026/27年度全球小麥期末庫存平均估值為2.767億噸，較9月USDA的2.763億噸增加40萬噸；美國期末庫存平均估值為7.22億蒲式耳，較9月的7.17億蒲式耳增加500萬蒲式耳。週一價格表現主要反映俄烏衝突升級、黑海航運受阻以及沙烏地擴大採購，全球與美國庫存調查值則較9月小幅增加。

小麥日線圖

玉米 | 美玉米高庫存壓力延續，收割降雨與黑海風險抵銷部分跌幅

週一CBOT玉米期貨下跌0.10%，12月合約收在每蒲式耳4.9725美元。近期價格核心仍圍繞9月30日季度庫存報告，USDA將9月1日玉米庫存公布為20.95億蒲式耳，較9月WASDE原先採用的19.22億蒲式耳高出約1.73億蒲式耳，使2026/27年度期初庫存基礎明顯增加。彭博WASDE前瞻調查顯示，10月報告中的美國玉米期末庫存預估因此面臨較明顯上修；整體調查同時呈現小麥與玉米期末庫存增加、黃豆庫存略降的格局，玉米供需表的焦點已由9月的產量下修重新轉向庫存增加。

產量端則形成部分抵銷。美國中西部近兩週於玉米、黃豆收割期間出現較多降雨，拖慢田間作業，也增加成熟作物倒伏、品質及儲存管理壓力。美國農業部數據顯示，截至10月4日玉米收割率僅23%，低於五年平均27%，優良率更由前週57%降至54%，為本季最低。彭博調查因此反映10月美國玉米產量可能較9月估值略為下修，但幅度小於季度庫存帶來的期初供應增加，形成「產量略降、庫存明顯增加」的WASDE前瞻結構。

黑海局勢則替穀物價格增加另一項支撐。彭博指出，俄羅斯揚言加強攻擊烏克蘭基礎設施，帶動CBOT小麥週一上漲1.35%、連續第三日收高；小麥與玉米同屬主要飼料穀物，價格經常透過飼料替代及跨品種交易產生連動。此次風險也直接延伸至玉米航運，路透社報導，一艘由烏克蘭Izmail港駛往義大利、載運玉米的商船週一在黑海遭無人機攻擊並起火，造成兩人死亡。黑海港口及船舶攻擊增加，使近期穀物物流風險同時涵蓋小麥與玉米。

能源端週一明顯轉弱，西德州原油下跌1.84%至每桶89.43美元，布蘭特原油下跌1.89%至100.32美元。路透社指出，中東原油出口回升，加上G7同意釋放1億桶柴油與原油緊急儲備，共同緩解近期能源供應緊張；川普同日簽署行政命令，取消免稅紅染柴油僅限非道路使用的限制，並延後道路使用紅染柴油的聯邦燃油稅。紅染柴油政策本身與玉米乙醇沒有直接關係，但原油與汽油價格同步回落會影響乙醇相對汽油的摻混經濟性，因此能源價格下跌也削弱玉米乙醇端的價格支撐。週一RBOB汽油期貨同步下跌約2.5%。

匯率環境同樣偏弱，美元指數週一上漲0.28%至102.19。路透社表示，法國財政赤字及政治不確定性引發主權債務疑慮，法國與德國公債利差日前一度擴大至近160個基點，為2011年歐債危機以來高點，歐元週一一度跌至17個月低點；美國服務業價格壓力仍高，也為美元提供支撐。美元走強提高美元計價美國玉米對海外買家的成本。週一玉米最終僅小跌0.10%，高於預期的舊作庫存與美元升值持續壓抑價格，收割進度落後、作物評級下降及黑海穀物航運風險則減輕部分賣壓。

美國玉米收割進度