殖利率回落，金銅震盪上行【群益獨家觀點】

殖利率回落，金銅震盪上行

【總經、重要事件】

本週的市場主軸仍是中東戰事與通膨風險。週六胡塞武裝攻擊沙烏地利雅德的哈立德國王國際機場，造成 12 人死亡、超過 300 人受傷，是伊朗戰爭開打以來沙烏地境內最嚴重的事件，週日該機場再度遇襲。胡塞武裝稱這是對「沙烏地侵略」的回應，包括沙烏地對葉門首都沙那機場的攻擊。彭博指出，衝突擴大可能推升能源價格，使各國央行有理由維持緊縮。自 2 月下旬美伊戰爭爆發以來，能源成本上升與全球通膨風險，已促使部分央行升息。

另一方面，川普週末宣稱俄羅斯與烏克蘭已同意「能源停火」，並稱即刻生效，油價週一因此下跌。他先前曾要求澤倫斯基停止攻擊俄羅斯煉油廠，並宣布莫斯科同意向全球市場釋放柴油，以緩解燃料供應壓力。接下來的重要事件包括 10 月 14 日的美國 CPI，與 10 月 27 至 28 日的聯準會會議。

【黃金】

週一亞洲早盤，金價微幅上漲。上週累計上漲 1.3%。上週三金價曾跌破 4,100 美元，創兩個月新低，之後反彈，回到 4,200 美元以上。

金價目前同時受到兩個方向的影響。若俄烏停火成真，油價下降，通膨壓力緩解，市場對央行持續升息的預期降低，對不孳息的黃金有利；但中東衝突擴大，意味著能源價格仍有上行風險，通膨與緊縮的疑慮會持續壓抑金價。彭博也指出，自戰爭爆發以來，金價因為能源推升通膨、央行轉向緊縮而失去一些吸引力。不過留意到實質利率並未出現回落，但金價卻於上周五出現較明顯的上漲，留意市場情緒的轉變，黃金似乎具備更強的抵抗力。

實質利率與金價

黃金期貨價

【銅】

智利國營銅礦公司 Codelco 表示，週日其最大的 El Teniente 銅礦發生雪崩，兩名承包商員工在露天礦區巡檢時喪生，另有一人獲救送醫。Codelco 先前稱事故原因是土石流，後來更新為雪崩。事發時，露天礦區的作業已因天氣不佳而停止，Codelco 除此之外沒有說明對產量的影響，警方與檢察官正在現場調查。

這是 Codelco 最新的一起死亡事故。El Teniente 在 2025 年 7 月曾發生岩爆，造成 6 人死亡並影響生產；本月稍早，Codelco 的 Radomiro Tomic 礦場也有一名工人喪生，在此之前一週多，必和必拓（BHP）的 Escondida 也發生致命事故。彭博指出，智利的惡劣天氣、事故、營運挫折與礦石品位下降，已經拖累產量，勞資緊張又增加了供應風險，而銅價目前在歷史高點附近，上月曾接近每噸 15,000 美元的紀錄。

供應面的風險正在累積。除了這次事故，先前已報導 Antofagasta 旗下 Centinela 礦場的罷工，與 BHP Escondida 的薪資談判，目前尚無新進展。短線來看，只要智利的事故與罷工持續，銅價的下檔有限，但實際的產量衝擊要等 Codelco 公布，若這次事故只影響到已經停止的露天礦區作業，對產量的影響可能有限。不過隨著近期供給面事件頻傳，銅價的上行動能正在逐漸累積，搭配中國長假後補庫需求回歸，銅價具備再度向上挑戰的可能。

中國長假後啟動補庫，上海期交所銅庫存單週大增20000噸

銅加工處理費持續下行，冶煉廠利用率下滑，銅供給緊縮

紐約銅期貨價