AI股調節累積壓力，日經復市開盤下挫【群益獨家觀點】

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日股歷經三天連假後今日恢復交易，開盤即承接美股半導體族群的賣壓而下挫。日本昨日休市期間，費城半導體指數下跌2.7%、那斯達克100下跌0.7%，其中記憶體族群跌幅居前，美光下跌 3.9%、Sandisk下跌 6.0%、威騰下跌約2%。南韓KOSPI亦重挫3.65%，同樣連續第四日下跌。鎧俠（285A）與Sandisk同屬NAND族群，相關跌幅將在今日一次反映；愛德萬測試（6857）、東京威力科創（8035）等AI權值股也遭費半拖累開盤下挫。

市場將本波賣壓指向中國記憶體業者長鑫存儲週末公布的 4F² 記憶體單元技術進展。這項技術可在更小面積內儲存更多資料，同時公司也展現從行動與消費性應用進一步切入伺服器DDR5市場的意圖。據TrendForce，長鑫存儲第二季全球DRAM營收市占已升至9.5%，位居全球第四，僅次於三星、SK 海力士與美光。

不過單靠長鑫的消息，較不足以解釋這波跌幅的體量。費半在消息出現前就已連跌三個交易日，而美光同日宣布將庫藏股額度提高至351.6億美元、為公司史上最大規模，股價仍下跌近4%，顯示目前市場壓力可能並非來自單一產業消息。這波走勢更接近高檔部位調節，而非基本面的明確轉折。在美國 10 年期公債殖利率站穩 5% 之上、美元指數位於 2025 年 5 月中旬以來高檔，且聯準會紀要仍顯示年底前存在再升息一次可能性的環境下，市場對高估值AI股的融資持續性仍有疑慮。

部位擁擠疊加宏觀條件收緊，市場拿來解釋風險的消息就可能成為獲利了結的觸媒。博通(AVGO-US)執行長陳福陽近期直言，AI 熱潮吸引了一批策略近似賭徒的投資人，部分人甚至對自己押注的標的所知有限；達利歐上週則形容 AI 已接近典型泡沫破裂前的狀態；Pepperstone 研究主管也指出，AI 相關股的賣壓已成為當前市場的主要特徵。三者反映的其實是同一組疑慮，AI長期需求未必反轉，但在估值與資金成本同步偏高的環境下，市場願意支付的價格持續下降。

不過資金並沒有全面離開市場，而是在族群之間移動，資安股尤其突出。Cyber Security Cloud（4493）今晨一度漲停，創年內新高。SecureVail（3042）、Broadband Security（4398）、Cyber Solutions（436A）等中小型資安股近期也接連漲停，儘管不位於日經指數成分中，不過在盤面壓力大的背景下值得留意。AI快速發展的同時，放大市場對網路攻擊與企業資安支出的評價，部分資金轉向押注同樣因AI趨勢而受惠、但題材較新穎的資安服務。不過現階段仍偏向少數資金主導的主題行情，與美國大型資安股具基本面重新評價並不完全相同，追價風險較高。

接下來本週的幾個檢驗點將依序登場。美國企業財報季自今日展開，高盛、摩根大通、花旗與富國銀行率先公布，美銀與摩根士丹利明日接續，彭博情報目前預估標普 500 第三季獲利年增約 25%。另外10/14公布的美國9月CPI將是聯準會 10 月會議前最重要的一份數據，只要通膨沒有明顯高於預期，聯準會對下一次升息仍有空間保持耐心。克里夫蘭聯準銀行總裁哈瑪克表示，較小幅、較頻繁的政策調整有助於穩定通膨預期，但目前並未明確支持本月再度升息。同時艾司摩爾也將公布財報，台積電本週亦將舉行法說會。兩家公司對資本支出、先進製程以及 AI 需求的展望，將是檢驗這波半導體賣壓究竟只是估值修正，還是基本面開始出現變化的最直接指標。

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