PPI高於預期，金價反彈、銅回測支撐【群益獨家觀點】

PPI高於預期，金價反彈、銅回測支撐

【總經、重要事件】

美國勞工統計局週四公布 9 月 PPI，最終需求月增 1.3%，為 2022 年 3 月以來最大漲幅，年增 6.3%，是 2022 年 12 月以來最大年增幅。商品價格月增 2.6%，是 2009 年有統計以來最大升幅，其中能源月增 10.8%、汽油月增 20.3%；服務月增 0.8%，運輸與倉儲月增 3.4%。扣除食品、能源與貿易服務的核心指標月增 0.5%，年增 5.0%。同日公布的 9 月零售銷售也高於預期。彭博指出，數據雖有疲弱之處，但再次強化了聯準會 9 月升息後，今年與明年可能再升息的預期。

不過債市沒有跟著數據走。AI 股的拋售加深，美債領軍全球債市上漲，各天期殖利率一度下降 12 至 15 個基點，降至數週來最低，紐約尾盤仍低 5 至 10 個基點。費城半導體指數盤中一度下跌近5%，之後收斂跌幅。德意志銀行策略師 Zeng 表示，債市投資人似乎越過經濟數據，在看股市下跌是否是經濟壓力的前兆，成長的擔憂勝過通膨。目前市場預期年底前還會再升息一次，包括約 30% 的機率在本月，但對 2027 年再升息的預期降溫；另有預測機構認為 12 月可能升息 2 碼（0.5 個百分點）。舊金山聯準銀行總裁 Daly 表示，升息可能是必要的，但不是立即。美元自 2025 年 5 月以來的最強水準回落。聯準會主席 Warsh 將在紐約時間週四深夜於曼谷發言，之後聯準會自週六進入會前的媒體靜默期，10 月 27 至 28 日開會。

【黃金】

週四金價上漲1.6%，來到每盎司 4,150 美元附近，彌補前一日的跌幅。股市下跌帶動資金轉向債市，美債殖利率回落是主因，週三殖利率一度因 CPI 大幅上升，這次回到數週來最低。金價在 PPI 與零售銷售公布後一度縮減漲幅，但很快回升。

美元走弱與殖利率反轉都有助金價，CPI與PPI意外偏高並未對美債帶來進一步的拋售壓力，也使得實質利率再度下滑。近期外資機構常提到目前市場的升息預期過於激進，對於明年保有過多的升息預期，一旦後續油價下跌、通膨數據下滑，可能會使得聯準會按兵不動、甚至討論降息。屆時，金價將有機會重拾動能，短線觀察4200美元壓力能否站上。

實質利率與黃金

黃金期貨價

【銅】

LME 期銅週四下跌 1%，收在每噸 14,347 美元，連續第三個交易日下跌，是 6 月以來最長的連跌COMEX銅也下跌0.8%，回測每磅6.5美元附近的支撐。AI 股拋售拖累銅價，今年雖然上漲超過 15%，但部分漲幅來自市場對 AI 基礎建設需求的樂觀，使銅暴露在該產業的短暫逆風下。礦業股同步走弱，必和必拓在倫敦下跌 1.6%，Antofagasta 因產量低於預期下跌 4%。

供給面的風險略有緩解。必和必拓與 Escondida 銅礦員工達成初步協議以避免罷工，但仍需工會批准，這是最新進展。智利今年的銅產量表現不佳。

整體來看，銅價目前同時受到升息預期、AI 股拋售與美元走強的壓力，供給端的支撐仍存，短線偏防禦。後續關注 Escondida 工會是否批准協議、Centinela 罷工進展、Warsh 的談話，以及 AI 股與全球股市是否持續下跌。

紐約銅期貨價