AI 信用風險蔓延，美債殖利率大跌、美股資金轉向防禦型類股【群益獨家觀點】

【AI 信用風險蔓延，美債殖利率大跌、美股資金轉向防禦型類股】

週四美股全面收高，道瓊上漲 1.08%、標普 500 上漲 0.33% 至 7,744.06 點、Nasdaq 上漲 0.08%，Russell 2000 則上漲 1.38%，不過指數反彈掩蓋了科技股持續承壓的現象，市場焦點仍然集中在 AI 產業的融資風險，CoreWeave 近期公司債信用利差大幅擴大，引發投資人對資料中心業者高槓桿經營模式的擔憂，雖然 NVIDIA 執行長黃仁勳公開表示 CoreWeave 的財務狀況持續改善，且不認為需要 NVIDIA 出手紓困，帶動 CoreWeave 股價從盤中跌勢反彈、終場上漲 5.9%，但信用市場並未完全恢復信心，CoreWeave 公司債信用利差仍高達約 950 個基點，其他資料中心業者的融資成本也持續上升，顯示市場已經開始質疑 AI 資本支出的可持續性。

資金流向方面，高盛交易室指出，長線機構投資人明顯偏向賣方，尤其資訊科技類股賣壓最為集中，相較之下醫療保健、金融及價值型股票表現較佳，反映資金正從高估值科技股轉向防禦型資產。 債券市場則出現更加值得注意的變化，儘管昨天公布的美國 9 月 PPI 月增 1.3%、零售銷售表現強勁，初領失業救濟金人數也維持低檔，理論上應該推升市場對聯準會進一步升息的預期，但美國 10 年期公債殖利率反而大跌約 10 個基點至 5.086%，30 年期殖利率也下降約 11 個基點，顯示市場正在重新評估 AI 投資降溫可能帶來的經濟衝擊，高盛表示，過去市場最熱門的交易是做多 AI、放空美債，但現在這兩個部位正在同步反轉，隨著 AI 資料中心融資壓力增加，市場開始擔心企業可能削減資本支出，進而影響半導體、設備及整體供應鏈需求，另一方面，如果 AI 企業減少發債籌資，也可能降低長天期債券的供給壓力，進一步支撐美債價格，這意味著目前殖利率下降未必是股市利多，反而可能反映市場對未來經濟成長的擔憂正在超越通膨風險。

能源市場方面，中東地緣政治局勢持續緊張，荷姆茲海峽附近油輪再度遇襲，加上墨西哥灣受到颶風影響、美國原油庫存明顯下降，推動 WTI 原油盤中突破每桶 98 美元，不過油價上漲並未阻止美債殖利率下跌，顯示市場短期內更加關注 AI 融資風險及潛在的成長放緩，值得注意的是，Brent 原油期貨價格約在每桶 106 美元附近，但實體 Dated Brent 原油價格已接近 130 美元，反映期貨與實體能源市場出現明顯背離，可能代表部分供給風險尚未充分反映在金融市場價格中，整體而言，目前市場最重要的變化，是投資人開始從擔心 AI 投資過熱，轉向擔心 AI 投資突然降溫所帶來的經濟衝擊，接下來除了觀察第三季企業財報能否支撐科技股估值，也必須留意 AI 相關企業信用利差是否持續擴大，以及美債殖利率下降究竟是單純的避險交易，還是市場正在提前反映更深層的經濟成長風險。