美伊談判消息引發油價震盪，美股資金轉向非科技類股【群益獨家觀點】

【美伊談判消息引發油價震盪，美股資金轉向非科技類股】

美股週二呈現震盪走勢，市場同時受到中東地緣政治風險、企業財報與 AI 融資疑慮影響，盤中一度因美伊談判可能取得進展而全面反彈，但隨後消息遭到否認，主要指數漲幅收斂，終場道瓊指數上漲1.02%，標普500指數上漲0.28%，那斯達克綜合指數下跌0.02%，費城半導體及 AI 相關類股表現相對疲弱下跌 0.29%，羅素2000小型股指數則上漲1.65%，市場資金輪動現象明顯。標普500排除七巨頭後的493檔股票表現優於大型科技股，醫療保健、房地產及防禦型類股受到資金青睞，禮來（LLY）、聯合健康（UNH）及默克（MRK）等醫療股表現強勢，企業財報方面，3M因調升全年財測獲得市場肯定，Hasbro受惠旗下遊戲業務及假期需求前景，股價大幅上漲；相較之下，通用汽車（GM）雖然獲利優於預期，但成本壓力與財測疑慮拖累股價，整體而言，美股並非全面轉弱，而是投資人開始降低對大型科技股的依賴，資金逐步流向估值相對合理、獲利能見度較高的其他產業。

能源市場成為昨日股市波動的主要因素，受到荷姆茲海峽傳出油輪觸雷起火影響，布蘭特原油盤中一度突破每桶110美元，創下五個月新高，市場擔憂中東衝突持續升級，可能造成全球原油供應中斷。然而，隨後媒體報導美國與伊朗談判可能出現妥協方案，油價迅速回落，帶動美股、美債與比特幣同步反彈，其中先前遭到大量放空的AI基礎建設股票反彈尤其明顯，不過相關人士隨後否認雙方即將達成協議，使油價跌幅縮減，股市也失去進一步上漲動能，債券市場方面，美國10年期公債殖利率回落至5.117%，下降約1.9個基點，30年期殖利率則回落至5.425%，顯示長天期公債仍有避險買盤支撐。儘管最新美國房市數據持續疲弱，短天期公債表現仍相對落後，反映投資人對通膨及聯準會貨幣政策前景依然保持警戒，油價目前不只是能源市場問題，而是透過通膨預期、利率與企業成本，成為影響整體金融市場風險偏好的關鍵變數。

AI 產業方面，市場對基礎建設投資的融資風險持續升溫，韓國資料中心企業Elice在上市首日股價暴跌32%，尤其該公司IPO先前才獲得約400倍超額認購，顯示市場對AI題材的熱烈需求，已經無法保證新上市企業獲得合理估值，美國AI雲端服務商CoreWeave 同樣成為關注焦點，其債券殖利率已接近15%，反映債權人要求更高的信用風險補償，資料中心產業的信用違約交換（CDS）利差更創下歷史新高，雖然CoreWeave股價盤中一度受到油價回落帶動而強勁反彈，但債券價格收盤幾乎沒有改善，凸顯股票市場與信用市場之間的明顯分歧，除此之外，Firmus 延後上市計畫，Nscale 則面臨估值遭到投資人質疑的問題，顯示資料中心融資環境正從過去追求快速擴張，轉向重視資本結構、現金流及投資報酬率，隨著資金成本攀升，銀行與債權人開始要求更高的股東自有資金比例、更強的擔保條件及更高的融資利差，可能使部分原本具備成長前景的資料中心專案面臨延後甚至取消的風險。這也意味著目前AI產業最值得關注的問題，已經不只是需求是否持續成長，而是企業能否在資金成本上升的環境下，維持足夠的投資報酬率。

不過市場並未全面否定 AI 的長期成長前景，而是逐漸區分真正具有獲利能力的半導體企業，以及依賴高槓桿融資的資料中心業者，選擇權市場顯示，投資人對高風險AI基礎建設與雲端運算企業增加看跌避險部位，但對高品質半導體、記憶體及特殊用途晶片仍保留選擇性看漲布局，台積電與 ASML 近期財報所展現的長期需求前景，仍支持AI資本支出週期尚未全面結束的判斷，隨著模型效率提升，以及蘋果、Meta等企業推動更多AI模型在手機、電腦與本地設備上執行，未來AI使用量增加、技術使用成本下降，可能反過來刺激更多需求，但目前市場擔憂的是，AI運算成本下降的速度可能暫時快於需求擴張速度，對大型科技平台與軟體企業而言，更便宜的運算成本有助於提高AI應用普及率與獲利空間，但對投入大量資本建設資料中心的企業而言，卻可能同時面臨服務價格下降、設備利用率不足與融資成本攀升的三重壓力。

目前美股正處於市場主導因素轉換的階段，短線由中東局勢與能源價格決定風險偏好，中期則受到AI融資成本、企業財報及資金輪動影響。近期最值得關注的訊號，是即使AI相關股票出現強勁反彈，信用市場的壓力卻沒有同步緩解，意味著投資人對高槓桿AI商業模式的疑慮仍然存在，同時，標普500排除AI相關企業後的年初至今報酬，正逐漸追上整體指數，顯示市場上漲動能開始由少數大型科技股向其他產業擴散。這對整體市場廣度而言未必是壞事，但如果大型科技股持續失去領漲地位，而其他產業的獲利成長又不足以彌補其影響，指數仍可能面臨較大的波動。接下來投資人將關注美伊談判進展、原油價格是否重新突破近期高點，以及Meta、特斯拉等大型科技企業財報對AI資本支出的最新說法。短期判斷上，AI產業尚未出現全面性的需求崩潰，但市場已經從過去單純追逐AI成長故事，轉向重新評估資本成本、現金流與實際獲利能力。未來AI投資的關鍵，恐怕不再只是誰投入最多資金，而是誰能用最低的成本，創造最高的經濟效益。

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