寧德時代股價重挫，A股港股受累再創低【群益獨家觀點】

schedule 2026/10/22 09:23:40

陸港股指數收盤表現

盤面看法

10月21日港股高開低走，恒生科技指數失守4000點、國企指數與恒生指數分別跌破8000點與24000點，受中國官方監管電商影響，騰訊跌4%，美團跌近2%，而寧德時代因低2%消費稅、出口退稅下調及庫存減值壓縮利潤，第三季財報低於市場預期，遭國外投行降評與調降目標價，A股H股皆重挫逾10%，近一周跌超過20%。陸港股受寧德時代拖累指數持續下挫，雖然國家隊持續透過ETF支撐A股，仍難完全抵擋市場賣壓，陸港股近期走勢持悲觀看法。

寧德時代股價重挫，A股港股受累再創低

寧德時代第三季營收1,652億元人民幣，按年增長58.6%，但歸母淨利潤僅212.5億元，按年增14.5%，較第二季225.5億元按季下跌約5.8%，同時低於市場預期的260億元，公司第三季綜合毛利率降至20.69%，連續兩季回落，並創2022年第四季以來新低。

毛利率下滑，成本與稅負壓縮盈利

由於低毛利產品出貨、9月起鋰電池恢復徵收2%消費稅、出口退稅率下調，以及資產減值增加，均對利潤造成壓力；多家投行因此下調寧德時代盈利預測及目標價，業績公布後，寧德時代A、H股同步大跌，H股21日盤中一度跌逾9%，低見367.8港元，創逾一年新低，較年內高位已接近腰斬。雖然公司管理層仍預期全球動力及儲能電池需求具20%至30%的增長潛力，但市場目前關注焦點已由單純的需求增長，轉向毛利率、單位盈利及成本轉嫁能力。

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獲利增長明顯放緩

寧德時代目前核心問題並非訂單不足，而是每度電的獲利能力下降。第三季毛利率降至20.7%，單位淨利潤約82元/kWh，明顯低於去年同期的112元。獲利承壓主要受到產品結構轉弱、9月起新增2%電池消費稅、出口退稅率下調及庫存減值等因素影響，加上研發投入持續增加，進一步壓縮利潤。海外儲能系統雖已成為重要增長來源，但部分項目需要並網驗收，收入確認可能延後6至12個月。

寧德時代單位利潤承壓

市場等待獲利能力修復

寧德時代仍具全球電池需求成長、儲能、換電及海外產能等中長期題材，管理層預期全球電池需求仍可維持20%至30%增長。不過，投資人目前已由關注銷量轉向利潤品質，未來幾季關鍵將是稅負能否順利轉嫁、儲能收入能否加速確認，以及單位淨利潤能否止跌回升。因此短期股價能否止跌，關鍵在於第四季排產、電池價格及盈利能力能否改善。