實質利率微幅下滑，金價小幅反彈【群益獨家觀點】

實質利率微幅下滑，金價小幅反彈

【總經、重要事件】

聯準會 10 月 27 至 28 日開會在即，市場普遍預期這次將按兵不動，12 月升息則是主要預期。CME FedWatch 顯示 12 月升息機率約 88%。美國 10 年期公債殖利率連續第二個交易日下滑，約在 5.1% 附近，美元指數小幅走低，不過兩年期美債殖利率則有出現較明顯反彈。

數據方面，美國 9 月新屋開工年率降 5.2% 至 122.1 萬戶，低於市場預期的約 130.5 萬戶；9 月成屋待完成銷售月減 7.3%、年減 11.3%。受內部動亂影響，法國 10 年期公債殖利率升破 5.0%，為 2002 年以來首見。

接下來的焦點是週四的初領失業金人數、週五的 PMI 與密大消費者信心，以及下週公布的 PCE 物價與聯準會決議。

【黃金】

週三金價自盤中近一週低點反彈。現貨黃金上漲 0.3%。主要支撐是殖利率下滑，降低持有無息資產的機會成本。不過市場仍預期 12 月升息，搭配油價始終偏高震盪，限制了金價的反彈幅度。

短線上金價仍在4100-4200美元之間震盪，整體略偏弱。好消息是前一陣子不斷飆升的實質利率有出現回落的狀況，理論上能夠降低黃金的壓力，美元的部分回落也緩解了緊張的狀況。不過油價近期受到多重因素(主要是地緣政治風險)而不斷走高，通膨預期也推升了聯準會升息的預期，總經面仍壓抑金價的表現。

實質利率與黃金

黃金期貨價

【銅】

LME 三個月期銅下跌 0.4%，結算價報每噸 14,370 美元，先前在 10 月 14 日曾觸及 3 週高點 14,700 美元。主因是 LME 庫存增加 11,475 噸，一週累計增加 8%，可用庫存一週增加 40%，供應擔憂有所緩解。

供給面的消息則偏分歧。Codelco 向歐洲客戶提出 2027 年每噸 350 美元的創紀錄升水，顯示美國以外地區現貨供應仍緊。美國自 2025 年 2 月啟動銅進口調查後，銅持續流向美國倉庫，COMEX 目前約占全球交易所可見庫存的 70%。

近期銅價在罷工風險解除後，搭配美國科技股的偏弱表現，尚未出現較明顯的買盤推動，整體仍處高檔盤整的階段，在市場風險偏好尚未明顯好轉前，銅價可能延續震盪走勢。

紐約銅期貨價