巴西匯率牽動黃豆走勢，中東和談升溫壓抑穀物價格【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | 巴西大選後雷亞爾波動，黃豆價格劇烈震盪
小麥 | 俄烏和談前景改善，小麥期貨承壓
週二CBOT小麥期貨持續承壓，12月合約下跌0.93%，北半球秋季收穫增加市場供應，加上巴西雷亞爾走弱提高當地農產品出口競爭力，以及俄烏和談前景轉佳，小麥價格面臨多重下行壓力，短期走勢偏空，但後續仍須關注談判進展、黑海出口恢復情況及實際供應變化。
俄羅斯與烏克蘭計畫舉行和平談判，若俄烏衝突緩和，黑海地區小麥出口與航運可能逐步恢復，全球供應前景改善，進一步壓抑美國小麥價格。市場近期對和平談判的樂觀情緒升溫，使黑海小麥供應恢復預期成為主要利空因素。帶動小麥期貨走弱，反映市場持續消化俄烏衝突可能降溫的影響。
小麥目前空頭依舊佔據主導地位，美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的芝加哥小麥期貨非商業淨空單激增 18,096 口，反映市場較為看空小麥，不過在俄烏談判進展與黑海供應前景未明朗前，小麥仍存在不確定性，即使和平前景轉佳，糧食貿易較難以迅速恢復至過往水準，增加運輸時間與成本仍會造成糧食供應的不確定性。
整體而言，在北半球秋季收穫增加市場供應，巴西雷亞爾走弱帶動美元計價農產品承壓，以及目前相對樂觀的俄烏和談前景下，小麥整體還是比較偏向空方格局。
小麥日線圖
玉米 | 玉米供給壓力仍存，巴西計畫E35乙醇測試方案
週二CBOT玉米期貨下挫，12月合約下跌1.37%，美國玉米收割推進，供應壓力持續壓抑玉米價格。此外，俄烏和平談判預期升溫，由於歷史上小麥與玉米價格相關性較高，也間接拖累玉米行情。不過，巴西計畫於11月公布E35乙醇摻混測試方案，將為玉米帶來支撐。玉米目前多空因素交錯。後續應持續關注E35政策進展、俄烏與美伊談判，以及能源價格變化。
截至週日，玉米收割完成率達60%，仍有40%尚未完成，隨著農場儲存空間逐漸填滿，更多穀物流入商業市場，美國玉米收割持續推進，市場供應增加，玉米價格持續下跌。
加上歷史數據小麥與玉米價格走勢相關性較高，俄羅斯與烏克蘭計畫舉行和平談判，市場對黑海地區緊張局勢緩和的預期升高，黑海小麥出口有望逐步恢復，也影響玉米價格走低。
不過，巴西最新政策消息，政府計畫於11月公布引擎測試計畫，評估汽油摻入35%乙醇（E35）後的性能，測試預計於明年1月啟動，並持續至2027年年中。巴西目前暫行規定汽油乙醇摻混比例為32%，若未來進一步提高至35%，將增加國內乙醇需求，並可能帶動甘蔗及玉米等生質燃料原料的使用。巴西是全球主要乙醇生產國之一，政策調整將成為影響當地燃料市場與農產品需求的重要因素。
除汽油摻混政策外，巴西政府也正制定激勵計畫，推動供船舶使用的生質燃料生產與分銷。若相關政策逐步落實，將有助於擴大生質燃料的應用範圍，並提升中長期需求前景。
這項巴西政策可能會提高玉米需求，再來是美伊也傳出和談消息，油價持續回落，油價也影響玉米價格走勢，油價的下跌也是玉米潛在的利多因素，玉米相對黃豆跟小麥，目前存在多空因素夾雜的情況，後續仍要持續關注E35測試結果及巴西政府最終決策，還有烏俄、美伊和談狀況。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 超強聖嬰 2.2
ONI 指數目前來到 2.2，來到超強聖嬰 (≥ 2.0°C)。交通部中央氣象署表示，聖嬰期間台灣氣溫通常偏高，颱風生成後的發展強度及規模也可能較為明顯。根據美國國家海洋暨大氣總署（NOAA）模型推估，聖嬰現象預計將延續至明年 4 月左右，受到聖嬰影響，今年台灣冬季氣溫可能偏高，暖冬機率也隨之增加。
ONI指數
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，大於 0.5 表示聖嬰天氣，2026 年 6 月正式進入聖嬰天氣狀態。預期在 2026 年 10 月至 2026 年 12 月左右會來到超強聖嬰，並且聖嬰狀態會一陸持續到 2027 年 4 月左右才會結束。
