國家隊護盤效果面臨考驗，企業財報持續拖累市場信心【群益獨家觀點】

陸港股指數收盤表現

盤面看法

國家隊護盤效果面臨考驗

中國股市週二尾盤跌勢加劇，反映市場對國家隊護盤力度減弱感到失望。早盤主要股指跌幅有限，但午後賣壓逐步升溫，科技股首當其衝，科創50指數跌幅接近5%，滬深300指數下跌1.3%。相較於亞洲其他市場的疲弱表現，中國股市的下跌更凸顯投資人對政策性資金支撐的依賴。

國家隊進場力道開始減弱？

市場認為目前國家隊進場力度不如前幾個交易日強勁，導致市場拋售壓力增加。目前投資人情緒低迷，除了國家隊之外，市場缺乏其他足以支撐股價的買盤動力。此前，中國股市因消費持續疲弱，以及市場對人工智慧產業獲利能力的疑慮升高而大幅回落，整體信心受挫，市場已進入熊市。

ETF資金流入創高，護盤效果仍面臨考驗

數據顯示，中國國家隊上週積極買進9檔主要ETF，資金流入合計達1,287億元人民幣，創2025年4月以來最高紀錄。然而，週二國家隊買盤轉趨清淡，主要ETF成交量低於週一，市場支撐力道隨之減弱。此外，隨著Anthropic提交首次公開募股申請，全球人工智慧投資熱潮再度升溫，但中國科技股未能同步受惠，反映市場仍受制於對AI獲利前景的疑慮，以及對國家隊持續護盤能力的觀望。

企業財報持續拖累市場信心

中國人工智慧硬體股在近期全球AI交易降溫後遭遇大幅拋售，市場開始檢視企業獲利能否支撐先前的高估值。光學元件製造商及印刷電路板（PCB）企業股價較年內高點下跌逾50%，即將公布的財報成為投資人觀察重點。中國科創50指數的獲利預期成長速度落後納斯達克100指數，本益比也在短短數月內縮減一半，但仍約為美國科技股指數的兩倍，顯示估值壓力尚未完全消退。

獲利表現分化，記憶體與晶圓代工前景各異

已公布業績的企業呈現分化，寒武紀雖然營收不及預期，仍繳出強勁獲利；長鑫存儲則因高階產品成本較高、利潤率偏低，初步獲利表現令人失望，且記憶體價格漲勢已有放緩跡象。晨星分析師預期，記憶體產業可能於2028年達到景氣高峰，2029年隨供應大幅增加而面臨下行壓力。相較之下，晶圓代工業者受惠於調價及產能利用率提升，毛利率有望改善。整體而言，中國AI硬體股後續能否止跌，將取決於財報能否證明訂單成長已轉化為實際獲利，以及估值是否具備足夠吸引力。

寧德時代獲利不及預期遭降評

再來是近期寧德時代第三季獲利成長低於市場預期，引發投資人對中國電池產業獲利前景的擔憂，中國政府為抑制產能過剩與惡性競爭，宣布自9月起對鋰離子電池恢復徵收2%消費稅，並調降電池產品出口增值稅退稅，相關退稅措施更預計自2027年起取消。

此外，汽車製造商推動供應商多元化的「去寧德時代化」趨勢，加上電動車市場成長放緩，進一步加劇產業競爭與獲利壓力，最近摩根士丹利將寧德時代H股評級由超配下調至平配，並大幅下調其A和H股目標價，因公司盈利能力走弱

匯豐業績略遜預期，股價跌至六個月低點

不過即便匯豐控股公布第三季歸屬普通股股東利潤達70.9億美元，高於去年同期的48.7億美元，但略低於市場預期的約97億美元，引發投資人拋售股價仍大跌近6%，拖累整體恆生指數走勢，這反映市場對銀行股的評價不僅取決於獲利年增表現，也可能受到未來展望、估值及投資人獲利了結等因素影響。

匯豐宣布推出最高10億美元的新股份回購計劃，為連續第二季實施回購，並宣派每股0.10美元的第三次中期股息，預計12月派發。然而，回購與股息等股東回報措施未能抵銷業績不及預期帶來的負面影響。業績公布前數日，南向資金亦持續減持匯豐，顯示部分投資人已提前調整持股，市場對其後續表現仍持審慎態度。

在科技股疲弱與大型金融股下跌的雙重壓力下，港股短期走勢仍面臨挑戰。

指數日線圖

本週經濟行事曆

下週經濟行事曆