出口需求帶動小麥反彈，農產品靜待供需月報指引【群益獨家觀點】

週四CBOT小麥期貨在連續數日重挫後迎來小反彈，12月合約上漲 0.79%，但週線累計仍下跌 3.36%。美國小麥出口銷售優於市場預期，帶動連續兩個月走跌的小麥價格小幅反彈。黑海方面，俄羅斯首次恢復亞速海部分港口糧船通行許可，暫時舒緩航運受阻疑慮，但風險未徹底消除。另外，USDA可能上調俄羅斯小麥出口預估，進一步壓抑美麥競爭力並推升美國期末庫存，不利於小麥價格。

美國農業部公布每週出口銷售數據顯示，2026/27年度小麥出口銷售達84.98萬噸，另有2027/28年度銷售2.2萬噸，整體表現超出市場預期，小麥市場此前連續兩個月走跌，迎來小幅反彈

黑海風險方面，據彭博社報導，俄羅斯當局自7月10日因安全威脅關閉亞速海商業航運以來，首次向滯留於捷姆留克（Temryuk）與高加索（Kavkaz）港口的出口糧船核發航行許可，允許船舶穿越克赤海峽進入黑海，許可效期暫定至11月15日。由於在航道封閉前，俄羅斯約有三分之一的海運小麥出口仰賴此路線，黑海供應瓶頸暫時舒緩的消息促使小曼市場先前大幅回落。

不過黑海實質航運風險尚未徹底消除。業內人士分析，儘管俄方釋出臨時通行許可，但在缺乏全面黑海停火協議下，無人機威脅使航運保險費率仍居高不下，部分船舶甚至需要海軍護航，實際外運效率仍有待檢驗。與此同時，國際實體買盤在低檔浮現，突尼西亞國家穀物局週四完成國際招標，進口採購 100,000 公噸軟小麥與 100,000 公噸大麥；再加上世界銀行上調大宗商品價格預測，為農產品板塊提供了逢低承接的情緒支撐。

另外，俄羅斯農業顧問機構SovEcon指出，截至10月23日，冬小麥播種面積達1,490萬公頃，較去年同期僅落後1%，相較兩週前落後10%已有明顯改善，主要受南部產區加快播種帶動。不過，最終種植面積預計仍略低於去年，且農業經濟疲弱可能促使農民減少肥料及其他農業投入，使2027年小麥作物更容易受到天候影響。整體而言，小麥出口需求改善提供短線支撐，但俄羅斯播種進度回升及市場逢高賣出的操作心態，仍限制價格反彈空間。

美國農業部（USDA）在即將發布的月度供需預測（WASDE）中，尚未反映俄羅斯亞速海航線解禁對出口版圖的潛在影響。若 11 月 15 日前俄羅斯南部港口出口裝運如期恢復常態，USDA 下一期供需報告可能調升俄羅斯 2026/27 年度小麥出口量，並相應壓低美麥出口競爭力與上修美國期末庫存預估，這對價格結構將偏向中性偏空；但若航運再度遭受戰火阻斷，該項推論的利空衝擊將迅速淡化。