AI行情下的產業鏈估值變化分析

【中金：相比光模塊等，雲廠商和芯片環節估值仍處於較低分位】5月11日訊，中金公司研報稱，今年以來的AI行情從早期雲廠商和芯片主導的“普漲”，進入由存儲和光模塊等“瓶頸環節”引領的產業鏈擴散與內部分化階段。存儲（197%）和光模塊（103%）等環節領漲，芯片（23.5%）落後，雲廠商（3%）甚至跑輸標普500指數（8%）。這反映出AI行情並未退潮，但市場定價重點已經從單純的資本開支擴張，轉向對訂單確定性、盈利兌現、現金流壓力和投資回報更加敏感的階段。目前相比估值已經處於高分位的半導體設備、光模塊、電力&冷卻，雲廠商和芯片環節估值仍處於較低分位（2023年以來10%和30%），尚未到2024年7月和2025年10月兩次泡沫擔憂估值普遍處於高位的水平。