白銀市場失衡或引爆“滾動式逼空”，目標價40美元！

繼黃金在過去兩年連續創下歷史新高之後，白銀價格在過去兩週終於開始突破。道明證券（TD Securities）高級商品策略師加利（Daniel Ghali）認爲，紐約和倫敦之間尚未解決的市場扭曲問題可能會使白銀價格在不久之後創出新高。

加利說：“現在，白銀市場正因爲價格突破35美元/盎司而熱鬧非凡。在過去幾年裏，要突破這個價位非常困難。上一次銀價突破這一水平後，在六週內升至50美元/盎司，因此，人們當然會感到興奮。”

他補充說：“我們已經等待這一刻許久。我們認爲，目前的市場結構有利於未來出現這種小型擠壓事件。”

加利說，白銀大幅走高的部分原因是倫敦和紐約主要交易中心之間的不平衡。

他說：“當我們突破35美元/盎司的水平時，這本身是期貨主導的突破。考慮到我們已經連續五年陷入結構性赤字，這一點可能與你的預期形成反差。這種赤字已經侵蝕了實物庫存，你會預期價格突破將由實物方面主導。但事實並非如此，因此，這表明白銀市場的投機活動更多，這使得預測可能出現的結果變得更加困難。”

不過，儘管這次突破是期貨主導的，但加利表示，這可能代表了實物市場的心理變化。

他說：“上一次價格突破這一水平後大幅反彈，這可能會開始吸引隨後的ETF資金流入。這些ETF資金的流入正越來越多地將倫敦這個全球最大的白銀金庫系統中所剩無幾的資金抽走。你必須考慮到今年早些時候關稅威脅造成的巨大不平衡。”

加利還說：“我們現在的市場結構是，倫敦的白銀極度稀缺。倫敦可供自由購買的白銀數量少於任何一天的典型交易量，與此同時，紐約卻供過於求。”

“然而，倫敦市場並沒有爲這種稀缺性定價，整個市場也沒有爲白銀流回實際交易地所需的激勵定價。我們認爲，這種結構將催化我們所說的一系列滾動式小型擠壓，從而支持價格的上漲趨勢。”

談到需求方面，加利說，需求也依然強勁。

“自從貿易戰的威脅變得更加明顯以來，我要說的一點是，大多數分析師預計原材料需求會下滑，全球經濟會下滑，但我們還沒有看到任何跡象。”他說。“我們專有的大宗商品需求增長指標目前與‘解放日’之前的水平持平。很難知道這是否受到庫存和需求前置的過度影響，因爲全球仍無法確定關稅前景將如何演變。但就目前而言，需求絕對不錯。”

至於白銀在未來幾周和幾個月的走勢，加利認爲可能會出現三種情況之一。

一是不平衡問題沒有解決，這就是現狀。在目前的情況下，由於實物白銀主要在倫敦以外的地區交易，且供應不足，那麼首先，市場的流動性會越來越差，因此倫敦以外地區對實物白銀的任何需求都會對價格產生更大的影響。

加利警告說，這可能會導致倫敦的白銀供應越來越集中在較少的市場參與者手中。“同樣，這將加劇流動性不足，而這正是我們認爲未來會出現滾動式小型擠壓的真正原因。”

另外兩種情況涉及市場激勵白銀從紐約流回倫敦的不同方式。

“其一，你必須增加期貨供應，”他說。“這將催化運輸套利，因爲倫敦價格高於紐約價格。有趣的是，我們剛剛經歷了一次重大的清算事件。投機者——無論是算法交易商，還是全權委託交易商，在‘解放日’之後，我們看到這些人進行了大規模、大範圍的清算，而這不足以催化發生這種情況所需的期貨供應。”

加利說：“還有一種選擇是，倫敦實物白銀的價格最終會相對於美國期貨價格上漲，這又回到了我們的觀點：要解決這種不平衡，實際上可能需要一系列連續的滾動式小型擠壓。”

無論最終出現哪種情況，加利都認爲2025年銀價將再上漲10%。

他說：“我們預測銀價將會上漲。我們認爲，在今年年底之前，銀價可能會達到40美元/盎司。”

白銀週三的交易區間相對較寬，多次出現大幅下挫，但每次回測36美元附近的支撐位時都能守住。