德銀爲美政府獻上“錦囊”：即能解決債務危機，還能讓美聯儲降息

德意志銀行認爲，特朗普政府可以通過鼓勵更多國內投資者購買美國國債來緩解其“不可持續的”財政狀況所帶來的風險，而這一轉變可能會推低債券價格和美元匯率。

該行全球外匯研究主管George Saravelos建議，在美國議員們似乎不願意削減預算赤字，而外國債權人也可能不願重組其債務持有量的情況下，決策者們應通過減少對美國債券國際買家的依賴，並將更多長期美國國債留在本土投資者手中，來解決他們的財政壓力。

他們稱之爲“賓夕法尼亞計劃”（Pennsylvania Plan），這以美國財政部所在的華盛頓特區街道命名。該計劃將建議政府引入持有美國國債的金融激勵措施，例如讓銀行更容易購買國債或設立稅收豁免。

然後，官員們將需要推動美國人對長期債務的購買，或許可以通過促使養老基金產生更大需求的政策，或通過改變銀行法規來實現。

Saravelos表示，雖然這些步驟不太可能縮小美國的資金缺口，但它們將通過降低海外債務持有人對美國政策的影響力，並減輕他們大規模拋售美國國債的風險，從而創造出“吸收持續赤字的財政空間”。

他補充說，投資者應該“忘掉”“海湖莊園協議”——這是一個旨在通過部分解決美元估值過高問題來改革全球貿易和修復經濟失衡的藍圖的名稱。“在缺乏改善美國財政狀況意願的情況下，政治和經濟上阻力最小的路徑是，美國政府尋求通過國內投資者爲其財政狀況提供更多資金。”

Saravelos在一份給客戶的報告中寫道。“世界其他國家則可以參與到有序地減持美國長期債券的風險敞口中，這很可能伴隨著美元的走弱。”

Saravelos說，由於不可預測的貿易政策和財政擔憂，外國投資者對美國資產日益警惕，這樣一場轉變已在進行中。美國應該“承認並順應這一轉變”。

報告預測，這場“歷史性”的輪換將對美元構成壓力，同時也會推高期限溢價，即投資者因持有長期債務而非展期短期證券所要求的額外收益。但報告稱，爲了控制財政壓力，美聯儲將有更多動力保持低利率。

他說，持有短期債務的外國投資者“可能對絕對收益水平更爲敏感”。“由此推斷，更寬鬆的美聯儲政策更可能導致美元進一步走弱，以確保持續爲赤字提供資金。”

然而，他表示，因爲一個較弱的美元“將有助於美國外部赤字的再平衡，這可能並非一個經濟上不受歡迎的結果”。

外國投資者在何種程度上正在避開美國資產尚不清楚。美國財政部週二公佈的數據顯示，本月10年期和30年期美國國債的拍賣都吸引了強勁的需求，其外國購買量接近平均水平。