高盛高舉看漲大旗：金價超預期上漲的風險更高！

schedule 2025/10/01 17:43:02

根據高盛9月30日發佈在官網的文章，該行研究部重申金價到2026年中期將達到每盎司4000美元的預測。這一預測的支撐來自核心買家羣體的新增需求——正是這些買家推動黃金價格屢創歷史新高。2025年以來，黃金價格已上漲近48%，有望連續第三年錄得兩位數漲幅。

高盛金價預測的具體內容

高盛研究部分析師莉娜·托馬斯（Lina Thomas）在團隊報告中寫道，預計到明年年中，金價將升至每盎司4000美元。這一預測主要受兩大因素驅動：各國央行強勁的結構性需求，以及美聯儲的寬鬆政策（這將提振黃金ETF的需求）。

根據高盛研究部的劃分，黃金買家主要分爲兩大類。第一類是“堅定買家”，這類買家會基於對經濟的判斷或避險需求，無視金價波動持續買入黃金，包括各國央行、黃金ETF以及投機者。他們由投資邏輯驅動的資金流向，決定了金價的整體走勢。

一個經驗法則是：這類“堅定買家”每淨買入100噸黃金，金價就會相應上漲1.7%。

第二類是“投機型買家”，例如新興市場的家庭投資者，他們會在認爲“價格合適”時才入場。在金價下跌時，他們可能爲價格提供支撐；而在金價上漲時，他們則可能成爲上漲阻力。

高盛研究部對各國央行黃金交易活動的實時預測顯示，7月各國央行的購金量低於今年月均水平。今年以來，各國央行月均購金64噸，低於高盛研究部此前預測的月均80噸。

托馬斯解釋道：“這符合季節性規律——央行購金通常在夏季放緩，從9月開始重新加速。”

她補充稱：“但這種季節性規律，反而支撐了我們對央行購金趨勢的原有判斷（即長期向上）。”

自2022年俄烏衝突爆發導致俄羅斯外匯儲備被凍結以來，各國央行（尤其是新興市場央行）的購金節奏已加快約5倍。托馬斯在報告中寫道：“我們認爲，這是外匯儲備管理行爲的結構性轉變，短期內預計不會逆轉。我們的基準假設是，官方部門（央行）的購金趨勢將再持續三年。”

托馬斯指出：“我們的核心邏輯是，與發達市場央行相比，新興市場央行的黃金配置比例仍顯著偏低。作爲更廣泛資產多元化戰略的一部分，它們正逐步提高黃金在儲備中的佔比。”

例如，高盛研究部估算，中國央行的黃金持倉佔其外匯儲備不到10%，而美國、德國、法國和意大利等發達經濟體的這一比例約爲70%。

托馬斯補充稱，世界黃金協會（World Gold Council）近期的調查數據也印證了這一觀點：約95%的受訪央行預計，未來12個月全球黃金持有量將增加，沒有任何一家央行預期會減少。

與此同時，43%的受訪央行計劃增加自身的黃金持有量，這一比例創下2018年該調查啓動以來的最高紀錄。所有受訪央行均無減少黃金持有的計劃。

與此同時，對沖基金等大型投資者在衍生品市場的投機持倉，顯示出對黃金明顯的看漲傾向。

在紐約商品交易所（COMEX）的期貨和期權市場，黃金淨多頭頭寸（看多合約減去看空合約）處於2014年以來的第73個百分位——這意味著當前投機者的看多倉位已處於歷史較高水平，他們正通過增加多頭頭寸押注金價上漲。

高盛研究部認爲，金價超預期上漲的風險，要大於低於預期的風險。不過托馬斯也指出，看多倉位的增加（即押注金價上漲的頭寸增多）“可能引發短期回調風險”，因爲從長期來看，投機者的黃金淨持倉往往會向均值迴歸。