119次千億級波動！美股“瀑布式下跌”風險在逼近？

華爾街單日股價波動規模達數千億美元已成爲常態。隨著推動股市持續上漲的大型科技公司波動性加劇，這一現象凸顯了投資者面臨的風險。

今年以來，個股單日市值漲跌超1000億美元的情況已出現119次，創下歷史年度最高紀錄。

這種“千億級”股價波動的增多，部分源於英偉達（NVDA）、微軟（MSFT）、蘋果（APPL）等巨頭的龐大體量——這些公司市值均超過3萬億美元，是推動大盤劇烈波動的主要力量。

但即便考慮到股市整體規模的增長，今年的波動幅度仍堪稱異常。美國銀行分析顯示，2025年大型科技股的“脆弱性事件”（即股價波動遠超常規區間）數量，已突破2024年創下的紀錄。

“如今大盤股單日波動10%、20%甚至30%都有可能，”美國銀行全球跨資產量化投資策略主管阿比·德布（Abhi Deb）表示，“這種波動幅度在過去極爲罕見。”

總市值達15萬億美元的五大科技巨頭——Meta Platform（META）、Alphabet（GOOGL）、微軟、蘋果、亞馬遜（AMZN）將於本週發佈季度財報，大盤股的高波動性使此次財報季風險陡增。“若這些公司業績令市場失望，下跌幅度可能會非常慘烈。”瑞士盈豐銀行集團（Syz Group）交易主管瓦萊麗·諾埃爾（Valérie Noël）表示。

儘管個股波動劇烈，但標普500指數自4月大幅拋售以來已創下一系列歷史高點，整體市場波動性基本保持溫和——原因是大盤股通常不會同步同向波動。

德布指出，若這種情況發生變化，將是“警示信號”。“若出現宏觀衝擊導致個股同步波動，指數的波動幅度會大得多。”

今年個股單日波動超1000億美元的次數已創歷史新高，相比之下，2024年全年爲84次，2022年熊市期間（標普指數暴跌近五分之一）僅爲33次。

高盛表示，股價波動的一大推手是衍生品市場：散戶投資者與對沖基金圍繞財報季和宏觀事件，大量押注個股短期走勢。這迫使做市商通過建立自身頭寸進行對沖，進而加劇股價波動。

高盛數據顯示，本月個股期權交易量達到2021年“迷因股熱潮”以來的最高水平，其中散戶投資者佔比60%。

個股槓桿交易所交易基金（ETF）——例如每日收益率爲單一股票2至3倍的基金——今年也吸引了大量資金流入，進一步增加了市場槓桿。本月初，Volatility Shares公司已申請推出針對英偉達、Alphabet、特斯拉（TSLA）等股票的5倍槓桿ETF。

分析師表示，槓桿產品會加劇價格波動：爲維持基金的目標槓桿率，發行方需每日調整頭寸——股價上漲時增持，股價下跌時減持。

“正是由於量化交易策略、零日到期期權（zero-day options）以及個股2倍或3倍槓桿ETF的興起，這些超1000億美元的股價波動才變得如此普遍。”諾埃爾說。

今年，市場表面下的劇烈波動並未轉化爲指數更高的波動性。儘管本月初貿易緊張局勢升級導致華爾街“恐懼指數”（VIX）短暫飆升，但截至9月的三個月裏，美國股市經歷了2018年以來波動性最低的季度。

高盛衍生品研究主管約翰·馬歇爾（John Marshall）表示，人工智能、稅收政策調整、全球貿易戰等當前市場主題，對部分股票構成壓力的同時，也推動了另一些股票上漲。瑞銀（UBS）指出，這導致今年個股間的相關性處於“極低水平”，意味著個股波動對整體市場波動性影響有限。

但分析師警告，若個股相關性回升，這些大盤股可能出現同步拋售，屆時個股的劇烈波動或對市場穩定性構成更大風險。

瑞銀美國股票衍生品研究主管馬克斯韋爾·格里納科夫（Maxwell Grinacoff）認爲，市場存在“流動性瀑布”風險——即原本押注股價繼續上漲的交易者，可能被迫迅速拋售頭寸。

摩根大通分析師估算，在10月10日（華爾街自4月以來單日跌幅最大的一天），爲維持固定槓桿要求，槓桿ETF在收盤時被迫拋售了260億美元的股票。

“我認爲風險在於，市場變得過於泡沫化、過於狂熱，所有資產開始同步上漲，”格里納科夫說，“一旦出現‘未知的未知’打亂一切，所有資產又可能瞬間同步下跌。”