抄底需謹慎！三大情景揭示黃金暴跌極限

金價在不到兩週的時間內下跌近11%，這一跌幅吸引了黃金市場的部分買盤動能，但有一位市場分析師警告投資者，金價仍有可能進一步走低。目前的問題僅僅是：會跌到多低？

法國外貿銀行（Natixis）貴金屬分析師伯納德·達哈（Bernard Dahdah）在其最新黃金研究報告中，列出了金價可能下跌的三種情景。

達哈指出，黃金的終極底部略高於生產成本，約爲每盎司2000美元——這一水平稍高於礦業板塊每盎司1600美元左右的平均全部維持成本（all-in sustaining costs）。

在第二種情景中，達哈表示，金價處於高位可能導致各國央行需求減弱，同時黃金ETF的投資資金或再度外流（目前這類基金規模距歷史高點僅差2%）。在此環境下，金價可能被推低至每盎司2800美元。

最後，在第三種情景下，若投資需求相對穩定，但央行購金需求降溫，金價可能會測試每盎司3450美元附近的支撐位。

儘管這三種情景存在可能性，但達哈認爲它們不太可能成爲現實，因爲黃金市場近年來已發生顯著轉變。

“我認爲目前若金價跌破每盎司3400美元，中國投資者會盡可能大舉買入，”他在接受Kitco新聞採訪時表示，“而且我認爲黃金首飾需求也會出現強勁反彈。”

雖然達哈強調了黃金的下行風險，但他表示，自己的基準預期是，2026年全年金價將在當前水平附近盤整。他預計明年黃金均價將在每盎司3800美元左右。

他補充道，目前市場缺乏足夠動能，尚無法支撐金價持續突破每盎司4000美元。

“我認爲此前金價突破4000美元在一定程度上是逼空行情，但如今這一推動因素已基本退出市場，”他說，“要讓金價持續上漲，我們需要看到需求增長，而在當前價位，這種增長並不存在。此外，此前很多投資者看好黃金，是因爲他們預期美元和美國經濟會大幅走弱，但現在看來，‘末日情景’出現的可能性不大。”

達哈還指出，儘管各國央行的購金需求仍處於高位，但隨著金價維持在高水準，這一需求預計會繼續放緩。分析師預計，今年全球央行購金量約爲900噸，較過去三年年均1000噸的規模略有下降。

“在當前價位，10億美元能買到的黃金比以往少得多，”他表示，“央行會繼續購金，但購買量會減少。”

儘管法國外貿銀行對新一年黃金走勢持相對中立態度，但達哈稱，他認爲黃金的上行風險大於下行風險。他預計，2026年投資需求將仍是黃金市場的主要驅動力。

他補充道，債券市場的任何波動都可能促使投資者從短期貨幣市場基金轉出資金，這有望推動金價上漲10%。

“無需從債券市場轉移大量資金，就能對黃金產生顯著影響，”他說，“當前市場充滿不確定性，且美國政府債務不斷攀升，這種情景值得投資者警惕。”