美聯儲現驚天逆轉！“印鈔機”即將重啓？

美聯儲預計明年初將再次開始擴大其資產負債表，這有助於緩解投資者對這個全球最重要經濟體巨大借貸需求的擔憂。

美聯儲官員於週四正式結束了爲期三年的量化緊縮計劃，主席鮑威爾承認，央行可能很快會再次成爲美國國債的主要買家。鮑威爾表示：“在某個時點，你會希望……儲備金開始逐步增長，以跟上銀行系統和經濟的規模。”美聯儲觀察家們認爲，這個時點最快可能在明年初就會到來。

Evercore ISI的Marco Casiraghi表示：“我們認爲，美聯儲將在明年第一季度開始購買足夠的國債以再次擴大資產負債表——最有可能是在1月，最晚不超過3月。”

Casiraghi補充說，他預計每月將淨購買350億美元的國債，這將使美聯儲6.6萬億美元的資產負債表每月擴大約200億美元，因爲美聯儲將繼續減持其抵押貸款支持證券的存量。這些購買行動將有助於安撫那些開始擔憂美國償債能力的投資者。更多的債券買家應會推低收益率，從而降低債務成本。

隨著市場預期美聯儲將結束量化緊縮，以及基金經理對預算赤字可能改善的跡象作出反應，市場焦慮情緒已有所緩解。儘管在充分就業的情況下，赤字平均佔美國GDP的6%左右。

美國銀行美國利率策略主管Mark Cabana表示，市場現在“對供應的擔憂減輕了，由於強勁的關稅收入，以及對美聯儲將很快開始購買（政府債務）的預期，對赤字惡化的擔憂已經降溫。”

自夏季以來，10年期美國國債的大幅上漲已將其收益率（全球借貸成本的基準）從1月份4.8%的峯值壓低至4.1%下方。推動這輪上漲的一個關鍵因素是市場對美聯儲降息的預期日益增強，但政府債券收益率與利率互換之間的利差——一個衡量投資者對債務發行擔憂的指標——也已縮小。

10年期美債相對於同期限利率互換的額外收益率已從4月份的峯值大致減半，至約0.16個百分點。“看起來最壞的擔憂被證明是錯誤的，而對（主權債務）供應永久增加的擔憂可能有些誇大了，”花旗利率策略師Ed Acton說。

債券收益率和互換利率通常走勢緊密，因爲兩者都反映了長期的利率預期，但在英國和美國等國家，今年以來，由於投資者要求爲購買創紀錄數量的主權債務提供額外補償，收益率已遠高於互換利率。

借貸緊張局勢的緩解也體現在政府債券收益率曲線的所謂“趨平”上，因爲投資者要求爲更長期限貸款的“額外補償”已經下降。30年期美債目前相對於2年期國債僅提供1個百分點的額外收益率，低於9月份的1.3個百分點以上。

美國、英國和日本決策者縮短政府債券發行期限的舉措，也幫助緩解了對長期政府債務過剩的擔憂。在英國，10年期國債收益率與互換利率之間的差距已從4月份近0.4個百分點的峯值降至約0.25個百分點，這得益於近幾周國債的強勁反彈。

美聯儲決定停止量化緊縮，是因爲有跡象表明其從金融體系中抽走流動性的努力正在短期融資市場引發壓力。分析人士稱，美聯儲重返購債市場反映了美國銀行希望持有更多準備金的願望，但這並不代表迴歸量化寬鬆，即美聯儲和其他央行爲緩解金融和經濟緊張局勢而購買數萬億美元政府債務的政策。

量化寬鬆是一種更爲激進的向金融體系注入流動性的方式，旨在應對嚴重壓力時期。Casiraghi說：“其目的是在系統中保留足夠的準備金，以確保貨幣政策的順利實施。這與美聯儲官員所稱的‘充足準備金框架’相符，但不是量化寬鬆。”

在充足準備金制度下，美聯儲的資產負債表將以與名義GDP（經濟增長率和通貨膨脹率之和）大致相同的速度擴張。Casiraghi補充道：“在量化寬鬆政策中，準備金與名義GDP的比率會大幅躍升。”

據市場參與者稱，量化緊縮的結束有助於重新點燃對沖基金中一個流行的押注，即押注美國國債收益率與互換利率趨同。

今年早些時候，投資者紛紛湧入所謂的“互換利差”交易，押注監管改革將通過降低銀行持有國債的成本來提振對國債的需求。但隨著特朗普的“解放日”宣言後，美債收益率上升，該交易徹底失敗，迫使投資者痛苦地平倉，加劇了更廣泛的市場波動。

TD Securities的美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，美聯儲結束量化緊縮的前景在最近幾周“爲該交易帶來了更多資金流”。

但鑑於美國政府債務與GDP之比有望在本十年晚些時候超過意大利，且包括英國和法國在內的大型經濟體持續存在擔憂，投資者表示，這些積極的動向可能只是對債務可持續性擔憂的暫時緩解。

富達國際的基金經理Mike Riddell表示：“更宏觀的畫面是，美國的財政赤字在可預見的未來仍將難看到極點。也許不像幾個月前擔心的那麼糟糕，但仍然大到不可持續。”