摩根士丹利：盈利支撐美股，但仍需警惕兩大風險！

估值通常不是決定股市回調時機的首要因素。對於當下的多頭而言，這恰好是個好消息，因爲根據FactSet的數據，當前標普500指數的未來12個月預期市盈率爲23倍，與其10年平均水平（約18.6倍）相比，顯得非常昂貴。市場能夠應對如此高倍數的一個原因在於，投資者相信盈利增長的速度可以在一段時間內快於市場的漲幅。

摩根士丹利的首席美國股票策略師邁克爾·威爾遜（Michael Wilson）就是認爲企業盈利將帶來支撐的人士之一。

在週一發佈的一份報告中，威爾遜及其團隊指出，截至目前，羅素3000指數股票的第三季度盈利增長中位值爲11%，高於第二季度的6%和第一季度的2%。這是自2021年第三季度以來最快的增長。

威爾遜表示：“我們認爲這是一個被低估的故事，並且預計這種趨勢將持續到2026年，推動主要和次要指數的盈利貢獻範圍擴大。像往常一樣，股市已經先於市場普遍預測者洞察了這一點。”

事實上，本財報季的一個突出亮點是營收表現顯著好於預期。到目前爲止，標普500指數的營收增長爲2.3%，是歷史平均運行速度1.1%的兩倍。

威爾遜認爲，隨著經濟的改善，這也將有利於那些最近不願增加僱員的公司實現淨利潤增長，“這意味著成本結構比幾年前精簡得多”。

因此，在盈利方面似乎一切都向好。貿易擔憂的緩解對市場情緒也有利。但威爾遜及其團隊承認，市場可能存在一些短期風險。

一個風險是市場可能對美聯儲降息的速度感到失望。威爾遜觀察到，儘管在上週鮑威爾駁斥了12月降息的觀點後，債券市場調整了對降息的預期，但股市似乎對此不以爲然。

威爾遜說：“迄今爲止，股市對此反應平淡的一個原因是，我們仍然處於‘好即是好/壞即是壞’的環境中，股權回報與債券收益率之間顯著的正相關性就證明了這一點。”

換句話說，如果降息速度放緩的同時伴隨著經濟的穩定或改善，股市是能夠接受的。但在這個問題上，威爾遜更爲謹慎，他表示：“我們尊重債券市場（降低了對美聯儲降息的定價）和股市（疲弱的市場廣度）在短期內發出的信號。”

政府停擺的持續可能導致的缺乏經濟數據，也可能阻礙美聯儲放鬆政策。

他補充道：“這意味著，在我們看到美聯儲明確表現出‘超前’意願（定義爲聯邦基金利率遠低於2年期美債收益率）之前，推動小盤股/低質量/深度週期股輪動交易還爲時過早。”

威爾遜關注的另一個擔憂是融資市場壓力增加。上週，美聯儲表示將在12月停止其資產負債表縮減計劃，可能就是在解決這個問題。

威爾遜認爲，市場原本希望量化緊縮能夠更早結束，他表示：“在我們看來，‘結果如何，拭目以待’，我們將監控短期融資市場的表現。”

威爾遜指出，近期隔夜回購的使用量有所上升。如果這種情況繼續下去，加上有擔保隔夜融資利率與聯邦基金利率之間的利差擴大，並且如果導致一些交易失敗，那麼“股市可能會注意到，特別是在一些更具投機性的領域”。

威爾遜表示：“在此期間，我們認爲市場中高質量的領域可能會繼續跑贏大盤，直到這種動態得到解決。”