特朗普發出“地獄”警告！最高法院若推翻關稅，真會引爆股市崩盤

特朗普並未明確斷言若最高法院推翻其關稅政策將導致股市崩盤。但他的表述已無限接近這一暗示。

“若關稅被廢除，我認爲我們的經濟將墮入地獄，”特朗普在《60分鐘》節目中向主持人Norah O'Donnell表示。

他主張：“正因爲有關稅，我們才擁有了史上最高的股市水平。”

倘若關稅確是股市上漲的推手，那麼邏輯上而言，若關稅被廢除，市場將難以維持當前的高位。特朗普還表示，即將進行的最高法院關稅聽證會甚至比1930年代法院維護包括社會保障在內的《新政》法案、1950至1960年代廢除種族隔離的裁決，以及此後關於墮胎權的各類判決都更加重要。他表示：“我認爲這是最高法院100年來討論的最重要議題。”

最高法院的辯論將於週三開始。

中國財政部長貝森特充滿信心地預測，保守派佔6比3優勢的最高法院將會支持總統的關稅令。其他人則不甚確定。國會研究服務局指出，憲法賦予國會（而非總統）徵收關稅及其他稅項的完全權力，儘管它也補充說明國會已將部分此權力授予行政部門。今年以來，特朗普似乎隨心所欲地宣佈、推遲並實施關稅，援引“緊急狀態”與“國家安全”爲由。國會研究服務局表示，此類權力確實存在，但能否長期廣泛適用且無需任何緊急狀態證據，則是另一回事。

特朗普近日因不滿安大略省播出的一則商業廣告，一氣之下威脅對加拿大進口商品加徵關稅，這幾乎無助於他的案件辯護。若此情形可稱爲“緊急狀態”，那麼該詞的適用範圍遠比任何人想象的都要寬泛。

最高法院開始聽證前，聯邦上訴法院於8月駁回了多數或大部分關稅措施。特朗普稱該法院“高度黨派化”。

但若最高法院真的推翻關稅，何以會損害股市？

Marketwatch財經作者Brett Arends寫道，首先，這可能會引發一定的衝擊與混亂，特別是在進口狀況以及已徵收關稅收入如何處理方面。根據特朗普母校賓夕法尼亞大學預算分析師基於中國財政部數據的計算，本財年迄今聯邦政府已徵收3080億美元關稅，遠高於去年的1622億美元。依據最高法院的判決，退還部分或全部此項收入很可能引發混亂，同時爲律師行業帶來巨大收益。

根據美聯儲最新發布的金融賬戶數據，美國非金融企業今年預計淨利潤總額達5.3萬億美元，即每季度約1.3萬億美元。退還部分或全部關稅將顯著提振其淨利潤。

第二點主張是，若最高法院推翻關稅，將損害聯邦預算，並可能引發美國國債市場的又一次恐慌。倘若此事發生且長期利率飆升，股市預計將會下跌。此說法有其依據，但不應被過度誇大。

賓大沃頓商學院估算，目前關稅收入約佔聯邦總收入的7%（本財年迄今3080億美元關稅總收入，對比扣除退稅後的聯邦稅收總收入爲4.22萬億美元）。

耶魯大學預算實驗室經濟學家估計，所有關稅將在10年內產生約2.2萬億美元收入；若最高法院作出對特朗普政府不利的判決（最可能的結果是廢除部分關稅但保留其餘），該數字將減半。沃頓的預估更高，但未達數量級差異（該校分析師稱，計入經濟成本後，關稅對收入的提振可能爲2.5萬億美元）。

然而，在10年內減少1.1萬億乃至1.5萬億美元收入，並不會對聯邦政府本就岌岌可危的財政狀況產生巨大影響。1月份特朗普政府上任時，國會預算辦公室已預測未來10年赤字規模將達22萬億美元，而今年夏天簽署生效的“大而美法案”預計將再增加3.4萬億美元赤字。

即便斷言美國政府反正正走向財政災難故而關稅的淨影響無關緊要，或許也並非誇張之詞。

將最高法院聽證會與美國股市相連的第三點主張是：關稅正在重振美國工業與經濟，此爲股市繁榮的主因。特朗普曾承諾美國經濟將迎來“黃金時代”。

問題在於事實並未佐證此觀點。美國股市繁榮的主因是人工智能熱潮，這也是爲何核心推動力是所謂的“美股七巨頭”大型科技股（例如英偉達）。這些是全球性跨國公司；其股價對美國本土經濟狀況敏感度不高，相反它們可能從更廣泛自由的全球貿易中獲益。

儘管“七巨頭”今年迄今上漲26.4%，標普500指數成分股的平均漲幅僅爲6.6%。FactSet數據顯示，僅“七巨頭”就貢獻了標普500指數今年全部漲幅的過半——達54%。iShares美國非必需消費品ETF今年迄今上漲7.7%，而iShares美國必需消費品ETF僅上漲1%。

若股市因關稅釋放美國經濟黃金時代而繁榮，美國中小型公司的股票本應飆升。但事實並非如此：標普400中盤股指數今年迄今漲幅約3%，標普600小盤股指數漲幅僅略高於1%，跑輸通脹。

被經濟學家與市場策略師普遍視爲本土經濟關鍵風向標的區域性銀行股（KRE），自1月1日起實際上小幅下跌。儘管現在下結論爲時過早，但美國製造業就業崗位數量今年迄今實際下降。

Arends總結道，考慮到4月特朗普宣佈其命運多舛的“解放日”關稅閃電戰給股市帶來的混亂，聲稱關稅有益於市場的觀點似乎值得懷疑，事實看來並非如此。

市場厭惡不確定性。若最高法院推翻特朗普的部分或全部關稅，確實可能導致短期拋售。但認爲關稅實際推動了股市上漲，或缺席關稅將導致股市下跌，似乎缺乏充分理由。