黃金2025年高點已現？盛寶銀行預警：新一輪大漲需待2026

在經歷連續兩週下跌後，黃金的漲勢已進入冷卻階段。但盛寶銀行商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）表示，儘管短期動能停滯，持有黃金的基本面理由依然完好無損。

漢森指出，過去兩週市場“基調已從狂熱轉向反思，交易員正在重新評估2025年的敘事——降息、財政壓力、地緣政治對沖以及央行需求——有多少已被市場計價。”

他提到，印度的節日季通常會提振珠寶需求。“市場現已進入慣常的節後淡季，但隨著年底買盤迴歸，金價可能會趨於穩定，近期的回調或許對此有所幫助。一個更具結構性的變化來自中國，當局取消了部分通過上海黃金交易所和上海期貨交易所採購的珠寶零售商的長期增值稅豁免政策。”

漢森表示，這一變化將在一定程度上推高零售成本，並可能抑制珠寶銷售，但其宏觀影響有限。“投資性黃金——金條、金幣和ETF仍完全免稅，這確保了推動中國創紀錄實物需求的關鍵渠道暢通無阻，”他寫道。

漢森認爲，美聯儲主席鮑威爾近期關於“12月降息並非板上釘釘”的言論“提振了美元，推高了實際收益率，進一步冷卻了”對黃金的熱情，而市場對關稅進展的反應則相對平淡。

“投資者認識到，更深層次的戰略緊張局勢仍未解決，尤其是在技術、供應鏈和產業政策方面，”他說，“相關公告可能降低了尾部風險，但並未改變持有防禦性資產的長期理由。”

從技術面來看，他表示黃金近期的價格回調“是一個健康發展，表明市場正在釋放壓力而非趨勢逆轉”。“支撐位已在3835至3878美元附近形成，該區域與8月以來最新漲勢的50%斐波那契回撤位以及50日移動均線重合，”漢森說道，並警告稱，“如果股市風險偏好保持旺盛且美元繼續走強，不能排除金價進一步下滑的可能性。”

他還指出，ETF持倉量在漲勢期間大幅增加，而期貨數據“表明多頭頭寸僅適度減少”，並未出現大規模平倉。

“與此同時，央行仍然是穩定性的關鍵來源，世界黃金協會報告稱第三季度官方部門購買了220噸黃金，將年初至今的購買量推高至634噸，接近去年的紀錄水平，”他表示，“這種持續的官方需求繼續限制了下行波動。”

漢森稱，儘管黃金近期表現疲軟，但對財政債務的擔憂、貨幣貶值的威脅、央行需求以及美聯儲的政策路徑，意味著黃金的看漲基礎依然穩固。

轉向黃金的短期前景，他表示，儘管今年的高點可能已經出現，但近期的回撤“看起來更像是盤整而非投降”。

“此前在5月創下3500美元附近的紀錄高點後，最近一次重大盤整持續了大約四個月，隨後8月的突破引發了爲期九周、漲幅27%的上漲，”他分析道，“若此次盤整週期類似，則可能意味著金價將再次進入一段橫盤交易，然後才能在2026年初重現強勢。在此之前，高波動性和交替出現的情緒波動可能會考驗市場多空雙方的短期信念。”

“一旦此輪調整階段結束，推動今年上漲的同樣力量——債務、通脹和多樣化需求，很可能將重新佔據主導，使得下一輪有意義的上漲成爲2026年的故事。”