【全球】美中台製造業 PMI 公佈，Ｍ平方延長製造業反轉時點

1. 美國 10 月 製造業 PMI 下滑至 48.7（前 49.1），低於市場預期的 49.5，主要受 生產 拖累，不過從庫存來看，不論是存貨 45.8（前 47.7）還是客戶端存貨 43.9（前 43.7）均維持低位，顯示廠商控管庫存得宜。

2. 台灣 10 月製造業 PMI 回升至 50.3（前 48.3），細項中新訂單和生產指數均有較大幅度地回溫，分別為 51.1（前 47.2）和 53.2（前 48.7），未來 6 個月展望小幅好轉至 41.5（前 39.6）。

3. 中國 10 月官方製造業 PMI 回落至 49.0（前 49.8），中美貿易摩擦是主要原因。我們認為伴隨中美元首會晤後貿易衝突的降溫，有望為下一期 PMI 帶來提振。

4. 10 月美國關稅與政府關門對製造業仍造成的波動，MM 製造業週期指數 小幅回落至 -0.14（前 -0.04），好消息是美、中、台 PMI 新訂單減客戶庫存 均在零軸以上，分別為 5.5（前 5.2）、 0.7（前 1.5）、 4.4（前 -0.6），我們認為年底消費旺季將來臨，配合美中在上週達成協議、恢復稀土供應，以及 AI 帶動相關產業持續成長，我們因而延後本輪製造業週期反轉時點。

MM 研究員

美國製造業 PMI 回落，企業面對不確定性依舊謹慎以對

美國 10 月 製造業 PMI 下滑至 48.7（前 49.1），低於市場預期的 49.5，主要受 生產 拖累，下跌至 48.2（前 51.0），僱傭也維持在 46.0（前 45.3）的較低位置，顯示企業在面臨中短期需求的不確定性之下，「遇缺不補」仍是主要的人力調整策略。

從受訪者回應來看，關稅雖然提高了製造業的進口價格，但美國本土的生產成本仍然更高，加上許多商品在美國並沒有堅實的製造基礎，因此目前尚未觀察到供應鏈回流美國的明顯證據。

好消息是從庫存來看，不論是存貨 45.8（前 47.7）還是客戶端存貨 43.9（前 43.7）均維持在收縮區間，顯示廠商庫存控管得宜。

台灣製造業 PMI 回到擴張區間，AI 需求擴散帶動漲價潮

台灣 10 月製造業 PMI 回升至 50.3（前 48.3），細項中新訂單和生產指數均有較大幅度地回溫，分別為 51.1（前 47.2）和 53.2（前 48.7），原物料庫存和客戶庫存分別下滑至 47（前 48.1） 和 46.7（前 47.8），維持緊縮。

從產業來看，電子光學和電力機械設備小幅改善至 49.7（前 48.8）和 50.8（前 51.8），主要來自 AI 零組件的出貨需求，帶動設備投資，機械設備的新訂單指數 53.8（前 52.6）繼續在高檔，且 AI 需求帶動的電子零組件漲價潮也反映在電子光學產業的「原物料價格指數」，來到 68.6（前 62.6）創 2022 年 6 月以來最高。

製造業廠商對未來 6 個月展望小幅好轉 41.5（前 39.6），過去疲弱的食品紡織和交通工具的展望有明顯好轉，分別為 47.8（前 35.4）和 40.5（前 30.6），創今年 4 月以來新高。

中國 PMI 回落：季節性因素、中美貿易不確定性共同壓抑

10 月中國官方製造業 PMI 回落至 49.0（前 49.8），低於市場預期的 49.6，季節性因素、中美貿易摩擦是主要原因。

細項中，生產 49.7（前 51.9）回落 2.2 個百分點幅度最大，受十月國慶放假的季節性影響；其次是出口訂單 45.9（前 47.8）回落 1.9 個百分點，受中美元首會晤前的不確定性影響；新訂單 48.8（前 49.7）回落 0.9 個百分點幅度相對可控，「新訂單減庫存」指標下降至 0.7（前 1.5），有所轉弱，所幸仍保持正值。

分不同產業看，新質生產力（新經濟）相關的高技術製造業 50.5（前 51.6）穩定擴張，傳產（舊經濟）相關的高耗能產業 PMI 47.3（前 47.5）有所下降。

我們認為伴隨中美元首會晤後貿易衝突的降溫，有望為下一期 PMI 帶來提振，11/3 較晚公佈的另一統計口徑財新 PMI，則持穩在 50.6（51.2）的擴張區間。

結論

10 月美國關稅與政府關門對製造業仍造成的波動，MM 製造業週期指數 小幅回落至 -0.14（前 -0.04），好消息是美、中、台 PMI 新訂單減客戶庫存 均在零軸以上，分別為 5.5（前 5.2）、 0.7（前 1.5）、 4.4（前 -0.6），我們認為年底消費旺季將來臨，配合美中在上週達成協議、恢復稀土供應，以及 AI 帶動相關產業持續成長，我們因而延後本輪製造業週期反轉時點。更多分析詳見11 月投資月報。

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