數據“堰塞湖”即將泄洪！美聯儲降息路徑迎大考，債市屏息以待

債券交易員正嚴陣以待，準備迎接即將到來的數據洪流，這些數據將明確市場對於美聯儲將以多快速度繼續降息的預期，而正是這種降息預期，推動美國國債創下了自2020年以來的最大漲幅。

美國政府停擺的結束意味著，各機構將開始發佈自10月初以來被推遲的關鍵報告，其中包括將於本週四公佈的9月非農就業報告。

在停擺期間，官方數據的缺失使得外界難以判斷經濟走向。不過，來自私營數據源（如薪資處理公司ADP）的數據持續凸顯了就業市場的疲軟，正是這種疲軟促使美聯儲在9月和10月的會議上降低了基準利率，結束了長達九個月的暫停期。

但風險在於，政府公佈的數據可能會出人意料地向好，顯示企業新增就業的速度超過預期。此外，數據也可能因停擺而變得不完整或失真。

由於政策制定者仍對高企的通脹保持警惕，這可能導致他們在12月10日的會議上維持利率不變，或打壓市場對2026年的降息預期。

“隨著經濟數據開始陸續公佈，勞動力市場有可能展現出更強的穩定性，”摩根大通投資管理的投資組合經理Priya Misra表示。“那麼市場可能會進一步降低對12月降息的押注，波動性也可能隨之上升。”

她表示，他們認爲如果10年期美債收益率升至4.25%，將是一個買入機會。

今年，由於就業放緩以及美國總統特朗普的貿易戰給經濟帶來了不確定性，美國國債大幅上漲，而美國經濟近年來一直以其強勁勢頭令預測者感到意外。在交易員加大降息押注、收益率下滑後，美國國債今年實現了約6%的回報。

但美聯儲主席鮑威爾已表示，央行近期的舉措主要是預防性措施，以確保其緊縮政策不會扼殺增長，而非旨在刺激經濟的強心針。

上週，由於一些美聯儲官員暗示此舉遠非板上釘釘，期貨交易員已將12月降息25個基點的可能性推低至50%以下。這種近期的不確定性推高了一項衡量債市預期波動性的指標，該指標此前一直在四年低點附近徘徊。

“儘管目前還不是一個大問題，但人們越來越擔心，考慮到經濟數據的及時性和質量，美聯儲可能不會在12月降息，”Brandywine Global Investment Management的投資組合經理Jack McIntyre表示。他說，這一點，再加上收益率的回落，“使我們傾向於對美國國債持中性倉位。”

一些被推遲數據的確切發佈時間，以及通常在下個月第一週公佈的11月就業報告的時間，目前尚未明確。美國勞工部上週表示，可能需要一些時間來最終確定發佈日期。

基金經理們也注意到了一些可能推高美債收益率的積極經濟變化，包括最高法院可能裁定特朗普的關稅無效。

然而，他們普遍預計，即使美聯儲下月暫停行動，但官員們仍將繼續保持寬鬆政策的傾向，這可能會阻止美債收益率從近期水平大幅攀升。並且，隨著數據顯示美國經濟增長降溫，市場對美債的情緒一直相對看漲。

近期的一些期權交易正在押注10年期美債收益率將跌破4%。摩根大通截至11月10日當週的國債客戶調查顯示，淨多頭頭寸達到了自4月7日以來的最高水平。上週投資者對新發行的10年期和30年期美債的需求也與近期平均水平相當。

“除非增長和勞動力數據重新表現強勁，否則很難推動2年期和10年期美債收益率突破近期區間，”DWS Americas的固定收益主管George Catrambone表示。“目前沒有明顯理由預期勞動力市場會出現強勁反彈。”