“新債王”岡拉克警告：這是我生涯中“最不健康”的市場！

在充斥著“垃圾貸款”和不健康估值的市場中，傑弗裏·岡拉克（Jeffrey Gundlach）正保持著一種簡單直接的策略：囤積現金，遠離私人信貸。

這位華爾街的“債王”幾乎在他所看的任何地方都發現了價格過高的資產。岡拉克指出了股市高得離譜的估值，並警告投資者不要進行“極度投機”的押注。

這位雙線資本（DoubleLine Capital）的創始人建議持有20%的現金頭寸，以對沖他認爲正在私人公司的不安全貸款和對人工智能被過度誇大的期望中醞釀的市場崩潰。

岡拉克說：“美國股市的健康狀況，在我整個職業生涯中都屬於最不健康的之一。市場極度投機，而投機市場總是會飆升到令人難以置信的高水平。這種情況每次都會發生。”

這位資深債務投資者擔心，規模高達1.7萬億美元的私人信貸市場正在從事“垃圾貸款”業務，這可能會將全球市場推向下一場危機。汽車貸款公司Tricolor Holdings和汽車零部件供應商First Brands Group的倒閉，爲岡拉克長期以來反覆重申的觀點增添了新的緊迫性。

他說：“金融市場的下一次大危機將是私人信貸。它具有和2006年次貸危機時相同的陷阱。”

這一警告爲岡拉克對市場過度行爲的更廣泛批評奠定了基礎，他的批評範圍從風險貸款延伸到泡沫化的科技股。他認爲，最明顯的投機行爲跡象存在於對人工智能和數據中心的押注中。

華爾街對企業在基礎設施上花費的鉅額資金以及處於人工智能熱潮中心的公司所要求的天價，正變得越來越謹慎。芯片製造商英偉達的股價本月已下跌8%，而以科技股爲主的納斯達克100指數也下跌了3%以上。

岡拉克說：“在狂熱時期，人們必須對動量投資非常謹慎——我覺得我們現在正處於這種狀態。”

債務行業本身一直在試圖轉移爲Tricolor和First Brands提供融資的責任。提供貸款的銀行將矛頭指向了那些提供供應鏈和庫存資金的私人管理人。顯而易見的是，將任何一個案例視爲孤立事件已經變得越來越困難：摩根大通首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）上個月告訴分析師，“從來都不只有一個‘蟑螂’”，並且當經濟形勢惡化時，痛苦可能會比以往任何時候都更劇烈，這番言論引起了不小的轟動。

岡拉克將此與2006金融危機爆發前次級抵押貸款被“誇大”的AAA評級相提並論，並警告私人管理人可能對其貸款價值的評估不切實際。

岡拉克說：“私人信貸只有兩種價格——100或0。它看起來很安全，因爲你隨時可以賣掉它，但它並不安全，因爲你賣出的價格會一天比一天低。”

以向Renovo Home Partners提供的私人貸款爲例。貝萊德剛剛認定其向這家陷入困境的家居裝修公司提供的貸款一文不值。大約一個月前，它還認爲這筆債務的價值是每美元100美分。

岡拉克表示，該行業向散戶投資者的推進，在流動性承諾與非流動性資產之間製造了“完美的錯配”。風險在於，如果這些基金受到贖回衝擊，它們無法快速出售資產可能會導致損失不斷螺旋式上升。

然而，岡拉克並不認爲可以基於他對私人信貸市場是“隨時可能引爆的火藥桶”這一觀點而找到一種直接的投資方式。例如，他不會做空高收益債券，他稱這種交易是“一直虧錢的”。

即使是對於他今年早些時候的頭號交易——黃金，在經歷了一段時間的迅猛上漲之後，岡拉克現在也主張將其配置比例調整爲15%（他此前曾建議配置25%）。他稱讚黃金是一種應成爲標準投資組合資產組合一部分的多元化工具。但總的來說，他警告投資者現在沒有太多好的選擇。

岡拉克說：“金融資產的整體配置應該低於常規水平。金融市場的問題總是出現在人們購買自認爲安全的東西時。它被當成安全的賣給他們，但它並非如此。”