AI敘事現裂痕，科技股或終結七連漲

股市投資者正焦慮地等待英偉達週三發佈的最新季度財報。

標普500指數中的信息技術板塊本月面臨越來越大的壓力，一些投資者擔心在人工智能競賽中，股市已形成泡沫。

Research Affiliates董事長羅伯·阿諾特週一告訴MarketWatch，他擔心所謂的“七巨頭”中的一些大型科技股現已處於“泡沫區間”，並指出了英偉達公司和特斯拉公司。將於週三發佈財報的英偉達(NVDA.O)股價週一下跌，拖累了專注於大型科技股的交易所交易基金Roundhill Magnificent Seven ETF。

該ETF持有英偉達、特斯拉(TSLA.O)、蘋果(AAPL.O)、微軟(MSFT.O)、Alphabet(GOOGL.O)、亞馬遜(AMZN.O)和Meta Platforms(META.O)的股票，週一收盤下跌0.2%。英偉達是其投資組合中表現最差的股票，暴跌1.9%。

SPI Asset Management管理合夥人斯蒂芬·英尼斯週一在一封電子郵件中表示：“英偉達已成爲人工智能週期的精神指標，是市場最擁擠的宏觀敘事中的承重支柱。”

阿諾特指出，標普500指數對“七巨頭”的權重很高，這組股票從昂貴到定價過高以至於被認爲處於泡沫之中——在這一點上，它們要實現證明當前價格水平合理所需的收入和盈利增長似乎“難以置信”。在他看來，微軟似乎“幾乎處於泡沫區間”。

根據FactSet的數據，Roundhill Magnificent Seven ETF的股價在11月份迄今已下跌4.7%，有望創下自3月份以來最差的月度表現。

該基金持有的七隻大型科技股中有五隻週一下跌，蘋果和Meta在英偉達之後跌幅最大，大幅下挫。根據FactSet數據，蘋果收盤下跌1.8%，Meta下跌1.2%。只有特斯拉和Alphabet收盤上漲。

儘管阿諾特預計人工智能“將繼續存在”，並且長期來看將被大型科技公司以外的企業越來越多地採用，但他對投資者的熱情導致了人工智能泡沫表示擔憂。他警告說，“邊際買家”可能是在“購買關於人工智能的故事”，而沒有圍繞公司現金流進行估值工作。

斯蒂菲爾首席股票策略師巴里·班尼斯特在11月16日的一份報告中警告稱：“隨著超大規模公司新發現的資本密集型特性侵蝕其自由現金流和市盈率，人工智能交易正在出現裂痕。”

標普500指數中最大的板塊——科技板塊週一下跌1.4%。FactSet數據顯示，科技板塊11月迄今下跌5.1%，可能終結連續七個月的上漲勢頭。

追蹤標普500指數中科技股的ETF——Technology Select Sector SPDR Fund週一大幅下跌，使得本季度迄今漲幅僅爲0.6%。根據道富銀行網站的數據，人工智能芯片巨頭英偉達是該ETF的最大持倉，截至11月14日權重爲14.8%。

根據FactSet的數據，市值高達約4.6萬億美元的英偉達股價，截至週一今年已飆升39%。

晨星公司首席美國市場策略師戴夫·塞克拉週一在電子郵件評論中表示：“英偉達在營收和利潤方面連續多個季度超出預期已持續很長時間，以至於市場已經習慣於期待英偉達每個季度都能做到同樣的事情。英偉達一直是最大超大規模公司的關鍵供應商，但我們希望瞭解更多關於這些銷售在較小型和新興的AI公司中變得更具意義的情況。”

班尼斯特預計，在美國股市多頭投資者將迎來一場“現實檢驗”，原因是對標普500指數中大型科技股的集中度風險以及美聯儲貨幣政策未來路徑的擔憂。

他認爲標普500指數存在下行風險，部分原因是擔心美聯儲的“免費午餐”已經結束，這意味著即使投資者不一定擔心經濟衰退，美聯儲也可能停止像經濟衰退臨近那樣降息。班尼斯特表示：“隨著2026年經濟放緩，美聯儲將會做出回應，但反應性的政策遠不如主動性的政策有利於股市。”他補充說，“在2026年6月的政策會議之前，一個基本上全新的美聯儲理事會不太可能就位。”

他寫道：“我們預計美國核心實際GDP將出現放緩，這將給標普500指數與其去年同期相比帶來壓力。”

班尼斯特預計，在美聯儲不那麼積極主動以及隨後經濟放緩的背景下，會出現“略微收緊的金融條件”。他解釋說，這將降低股票的市盈率，從而在未來幾個月內給標普500指數帶來下行至6350點的風險。

基於標普500指數週一的收盤水平，下跌至6350點意味著近5%的跌幅。

標普500指數週一下跌0.9%，收於6672.41點，因科技板塊承壓而連續第三日下跌。根據道瓊斯市場數據，這標誌著標普500指數自4月21日以來最差的三日百分比跌幅，使得該美股指數較其10月28日創下的紀錄收盤峯值低了3.2%。

Ameriprise首席市場策略師安東尼·薩格林本週一在一份報告中表示：“廣度，即參與上漲的股票數量，仍然主要集中在與人工智能相關的大型科技股上。如果人工智能相關股票在較長時期內未能達到預期，廣泛指數可能更容易出現更大幅度的回調。”

富國銀行投資研究所投資策略分析師奧斯汀·皮克爾週一在一份報告中表示：“2022年11月ChatGPT的發佈如同發令槍，開啓了當前的人工智能競賽。”

儘管人工智能熱潮及相關大型科技股的成功引發了與1990年代末在2000年達到頂峯的互聯網泡沫的比較，但據富國銀行投資研究所稱，標普500指數科技板塊的估值遠未達到互聯網泡沫頂峯時的水平。

富國銀行在報告中表示：“儘管相對於歷史常態有所升高，但科技板塊的回報率和估值並未接近2000年互聯網泡沫市場峯值時的水平。”

儘管如此，富國銀行投資研究所正在調整倉位，遠離標普500指數中的通信服務和信息技術板塊——這是大型科技股所在的兩個領域。

該公司寫道：“雖然我們相信人工智能股票的估值未達到2000年泡沫水平，但它們的估值是我們近期調整資產配置、遠離標普500指數通信服務和科技板塊，轉向公用事業、工業和金融板塊的一個關鍵考慮因素。”