‌美政府停擺後首份非農報告來襲！美聯儲12月降息希望渺茫？

美國勞工統計局將於北京時間週四晚9:30公佈9月份非農就業數據，結束因政府停擺導致的官方就業數據空窗期，儘管這隻能算是回顧過去。

根據經濟學家的共識預期，公共和私營部門9月預計新增就業崗位5萬個，高於8月份最初公佈的2.2萬個；失業率爲4.3%，平均時薪環比增長0.3%，同比增長3.7%，均與8月份持平。

儘管這份報告是過時的，但至少可以爲投資者、經濟學家和美聯儲官員提供一些參考，他們在聯邦政府創紀錄的停擺期間不得不依賴大量私人數據作爲替代。

RSM首席經濟學家約瑟夫·布魯蘇拉斯（Joe Brusuelas）表示：“我認爲，9月份的報告以及7月和8月的修正數據都會顯示比普遍預期略好一些的前景，但也沒什麼值得誇耀的。勞動力市場和整體經濟一樣，都保持穩定。”

由於這些數據來自9月份，對於試圖在複雜局面中摸索前行的政策制定者而言，其幫助甚微，而且很可能被市場忽視。美聯儲主席鮑威爾最近將當前形勢比作“在迷霧中駕駛”，並警告稱，在官員們仍在尋找方向之際，不應將進一步降息視爲必然。

過時的9月非農難以描繪就業現狀

雖然一個月的就業報告有助於釐清一些問題，但前景仍然不明朗。

布魯蘇拉斯表示：“經濟正艱難地度過一段充滿不確定性的時期。由於停擺持續時間較長，我認爲要到明年2月初我們才能清楚地瞭解勞動力市場的狀況。”

不過，其他數據，例如ADP公佈的私營部門就業人數統計、美國就業諮詢公司挑戰者（Challenger,Gray&Christmas）公佈的裁員公告以及許多其他指標，都爲投資者瞭解勞動力市場的現狀提供了一些線索。

事實上，美聯儲理事沃勒週一在一次演講中駁斥了美聯儲沒有足夠的數據來做出決策的說法。

沃勒在一次倡導12月降息的演講中表示：“政策制定者和預測者並非‘盲目摸索’或‘身處迷霧之中’。雖然擁有更多數據總是好事，但作爲經濟學家，我們擅長利用現有數據進行預測。”

根據目前公佈的數據來看，高盛對9月份新增就業崗位的預期高於普遍預期，預計新增就業崗位將達到8萬個，但10月份將減少5萬個，這主要是由於聯邦政府因特斯拉CEO馬斯克領導的政府效率部削減開支而推出的延期辭職計劃到期所致。

高盛經濟學家羅尼·沃克（Ronnie Walker）和傑西卡·林德爾斯（Jessica Rindels）在一份報告中表示：“雖然我們預計勞工統計局不會公佈10月份的失業率，但我們估計失業率可能會上升，這反映出與停工相關的休假以及更廣泛的勞動力市場疲軟指標的上升帶來的上行壓力。”

Threadneedle投資公司的投資組合經理阿爾-侯賽尼（Ed Al-Hussainy）表示，由於政府打擊移民的舉措減少了勞動力供應，失業率將更值得關注，因爲它可以作爲衡量勞動力市場健康狀況的指標。

他解釋道，“如果（9月）失業率保持穩定，這進一步證明美聯儲無需進一步刺激經濟。如果失業率上升，哪怕只上升0.1%，也強烈表明經濟需要更多援助。”

除了9月份的總體數據外，週四發佈的報告還將包括7月和8月的修正數據。布魯蘇拉斯和高盛的經濟學家都表示，他們預計這些數字將高於之前的統計結果。

11月非農推遲徹底澆滅12月降息希望？

在勞工統計局週三敲定最新一批數據發佈時間後，華爾街投資者認爲美聯儲在12月會議上維持利率不變的可能性更大。CME的FedWatch工具數據顯示，三分之二的投資者認爲美聯儲12月不會降息。

勞工統計局不會單獨發佈10月份的就業報告，而是將其與11月份的報告合併發佈。11月份的報告發布日期已從原定的12月5日推遲至12月16日。由於勞工統計局無法收集到家庭數據，10月份的失業率數據將不會發布。同樣，職位空缺和勞動力流動調查的9月和10月數據也將合併發佈，於12月9日發佈。

摩根士丹利經濟學家邁克爾·加彭（Michael Gapen）及其團隊在一份報告中寫道：“這（指更新的非農就業數據推遲至美聯儲12月政策會議後公佈）降低了12月降息的可能性。勞動力市場疲軟是12月降息的關鍵論據。”

Lord Abbett & Co.的投資組合經理利亞·特勞布（Leah Traub）也表示， “我們之前就知道10月份不會公佈失業率數據，但11月份的數據要等到美聯儲會議之後纔會公佈，這應該會讓市場失望。鑑於聯邦公開市場委員會（FOMC）內部存在分歧，這降低了降息的可能性。”

週三公佈的FOMC 10月會議紀要進一步印證了這一趨勢，紀要顯示“許多”美聯儲官員表示，在2025年剩餘時間內保持利率穩定可能是合適的。

近期，多位美聯儲官員敦促在通脹率仍高於央行2%的目標水平的情況下謹慎降息。政策制定者和交易員們將缺乏勞動力市場疲軟的新證據，進一步引發了聯邦基金期貨的拋售潮。

與美聯儲政策利率掛鉤的互換合約暗示，12月份降息的可能性約爲30%。週三之前，降息的可能性約爲50%。對於明年1月的首次會議，市場預期降息幅度約爲21個基點。

資產分析

週四公佈的9月份非農就業數據將是美聯儲12月會議之前勞動力市場的唯一官方數據，市場關注度非同一般。若數據不及預期，美聯儲12月降息希望可能重燃；相反，超預期的數據將強化美聯儲暫停降息的合理性。

“如果數據疲軟，市場反應會比數據符合預期或略高於預期時更大，因爲市場對12月會議暫停降息的預期已經很高，”福特華盛頓投資顧問公司（Fort Washington Investment Advisors）的投資組合經理丹·卡特（Dan Carter）表示。“美聯儲在會議召開前不會有太多一級經濟數據公佈。”

隨著美聯儲12月降息預期已經大幅回落，黃金等無收益資產的吸引力將有所削弱，因爲在高利率環境下，國債能提供相對穩定的回報。

與此同時，美元近期強勢反彈，也給以美元計價的貴金屬等大宗商品價格帶來了壓力。美元不僅得到美聯儲鷹派利率前景的提振，也受益於其他發達國家（尤其是日本）財政支出過度擴張的擔憂加劇。日本長期國債收益率飆升打壓日元，促使更多資金流入美元。

不過，鑑於英偉達的強勁業績緩解了市場對人工智能泡沫的擔憂，推動科技股股價上漲，黃金價格也有所反彈。近期，金價與股市（尤其是人工智能和科技股）走勢密切相關。MKS PAMP SA的策略師尼基·希爾斯（Nicky Shiels）表示，這種強烈的正相關性可歸因於投資者使用黃金等硬資產來對沖其人工智能投資風險。“如果投資者認爲人工智能交易的風險降低，他們也會減少對沖規模。”

諸多華爾街機構仍對黃金的長期上漲趨勢保持信心。

道明證券對機構持有規模最大的實物黃金ETF的“13F”申報文件進行的分析顯示，購買黃金的機構範圍有所擴大。該公司資深大宗商品策略師表示丹尼爾·加利（Daniel Ghali）在一份研究報告中說，這些數據還表明，人們對黃金牛市的普遍參與正在擴大。此外，央行的購買行爲可能會作爲一種長期趨勢繼續存在。

高盛週一在一份報告中也表示，黃金價格仍有很大的上漲空間，這得益於各國央行的需求。該行稱，各國央行可能在11月份大量購買黃金，這是多年來爲分散儲備、對沖地緣政治和金融風險而採取的趨勢。高盛重申，到2026年底，黃金價格將達到每盎司4900美元，如果私人投資者繼續分散投資組合，金價可能還會進一步上漲。

圍繞美聯儲政策走向和AI交易的各種擔憂也導致了近期股市暴跌。週三盤後英偉達超預期的業績爲美股暫時提供了喘息。

TradeStation全球市場策略主管戴維・羅素（David Russell）表示：“由於數據缺失和關稅影響不明朗，市場不確定性很高。美聯儲決策者們在盲目決策，尚未達成共識。”

摩根大通全球市場情報主管安德魯·泰勒（Andrew Tyler）認爲，近期股市暴跌代表了一場“技術性洗牌”，這場洗牌可能已經結束了。“鑑於基本面沒有任何變化，而且我們的投資假設也不依賴於美聯儲的寬鬆政策，我們是逢低買入者，”泰勒週三在給客戶的一份報告中寫道。

巴克萊銀行前首席執行官、現任投資公司Atlas Merchant Capital的首席執行官鮑勃·戴蒙德（Bob Diamond）也將近幾日全球市場的動盪稱爲“健康的調整”，因爲投資者正在努力評估技術變革的各個方面。

瑞銀全球財富管理公司的烏爾裏克·霍夫曼-布爾查迪（Ulrike Hoffmann-Burchardi）表示：“對人工智能的持續投資、當今領先科技公司強勁的財務狀況，以及投資回報的潛力和不斷增長的證據，都讓我們對未來幾個月全球股市的下一輪上漲充滿信心。”

就債券市場而言，在就業報告發布前，交易員預期該市場波動性將加劇。衡量債券市場預期波動性的ICE BofA MOVE指數在政府停擺期間觸及四年低點後，已反彈至兩個月高位。