富國銀行高舉看多大旗：多重利好共振，黃金牛市續航力拉滿！

富國銀行投資研究所（Wells Fargo Investment Institute）全球股票與實物資產主管薩米爾·薩馬納（Sameer Samana）表示，美聯儲降息、不確定性高企、美元走弱及加密貨幣回調，這些因素都爲黃金下一階段的上漲創造了非常強勁的條件。

薩馬納週三在接受Kitco新聞（Kitco News）採訪時稱，黃金的多年牛市仍完好無損。

“上漲趨勢並未受到任何破壞，”他表示，“當然，這並不意味著不會出現進一步盤整。美聯儲12月會議——我們認爲他們會降息——但也有可能推遲至明年1月，這種情況完全可能發生。但無論如何，他們終將降息。”

薩馬納表示，隨著特朗普繼續推進人事任命，尤其是鮑威爾的繼任者可能最早於12月確定，美聯儲將變得更加鴿派。“目前來看，凱文·哈塞特（Kevin Hassett）是頭號熱門人選，”他說，“顯然，市場將開始越來越關注他的言論，我預計他的立場可能會與美聯儲理事米蘭（Governor Miran）非常相似，他或許希望利率降至2%區間附近。”

他表示，這將消除黃金面臨的主要阻力之一：持有無收益資產的機會成本。“隨著利率下降，尤其是實際利率走低，將爲黃金提供一定的買盤支撐。”

薩馬納稱，這也可能導致美元迎來新一輪走弱。

“（美元指數）從110點下跌了近15%，一路跌至96點，而之後僅反彈了3%至4%。美元下跌的幅度如此之大、速度如此之快，這一事實本身就極具利空意味。未來12至15個月，美元可能會陷入停滯，或者對黃金而言最糟糕的情況也就是橫盤整理，”他說。

“我們認爲美元從當前水平很難再大幅走強，”他補充道。

薩馬納還觀察到，市場正出現持續且廣泛的多元化投資趨勢，他認爲這將進一步推高金價。

“在這個充滿不確定性的世界裏，人們正在尋找更多以往由債券提供的分散投資渠道，”他說，“在通脹居高不下、美聯儲在3%通脹水平下仍選擇降息的背景下，黃金似乎成了核心的多元化投資工具。”

富國銀行認爲，未來支撐金價上漲的另一個因素是黃金一些最強勁競爭對手的相對走弱：以AI爲首的股票和加密貨幣。

“我認爲，大量資金流入美國市場的部分原因是利率上升，以及在動盪不定的世界中美國相對穩定，”薩馬納說，“也有人認爲，AI板塊的表現是人們將其他貨幣兌換成美元併購買相關股票的重要原因。但如今，這些因素要麼已有所回落，要麼已減弱。”

“現在AI是全球性的投資主題，”他補充道，“你購買中國臺灣股票、韓國股票或中國股票的可能性，幾乎與購買美國股票相當，因爲AI相關的佈局已發生變化。考慮到一些政治變革，你甚至可以說，美國現在作爲投資目的地，其不確定性與其他一些發達市場不相上下。”

薩馬納認爲，全球股票——尤其是AI相關股票——的相關性過高，無法提供真正的多元化投資效果。

“我認爲投資者們在說：‘看，存在太多難以量化的尾部風險，不能再沿用過去那種只購買全球各地股票的策略了。必須選擇非股票類資產。’”

薩馬納表示，在黃金此次持續上漲的大部分時間裏，加密貨幣從多元化投資和收益角度來看也頗具吸引力，但如今情況已不再如此。“我認爲比特幣曾填補了這一空白，但在最近6至12個月裏，即便是比特幣也開始回落。真正經受住時間考驗的似乎是黃金。”

薩馬納認爲，還有一個未被充分關注的指標是，多年來黃金的表現實際上一直優於火熱的股市。

“我覺得非常有趣的是，若以黃金計價，標普500指數在2021年末已達到峯值，”他說，“如今，股票與黃金的這種相對趨勢已持續四年。我認爲很多人都忽略了這一點。”

“我們有時很難說服人們配置大宗商品，”薩馬納說，“我想告訴大家的是，總體而言，整個大宗商品板塊都是優質的多元化投資工具，但如果聚焦黃金，它的表現一直非常強勁——而且這一趨勢已持續了相當長的時間。”

今年9月，薩馬納曾對Kitco新聞表示，富國銀行預計未來12個月大多數風險資產將表現極爲強勁。

“我認爲真正有趣的是，所有風險資產的整體環境都非常有利，”薩馬納說，“很少有情況能像現在這樣，當通脹遠高於美聯儲2%的目標（目前已達到3%並有觸底反彈的跡象）時，美聯儲卻開始積極考慮降息，而且他們確實在討論降息事宜。”

“顯然，他們的關注點正從通脹轉向勞動力市場，”他補充道，“對於優質風險資產而言，這意味著上漲行情正式開啓。”

薩馬納表示，投資者的新需求不僅反映在股市上，也體現在金價中。“鑑於美聯儲的這一政策轉向，除了債券之外，幾乎很難對任何資產形成看空邏輯。”

儘管富國銀行預測勞動力市場將繼續疲軟，且經濟增長預計將在2026年初之前放緩，但薩馬納認爲市場已消化了這些負面表現，股市最壞情況下只會出現較小幅度的二次回調。

“市場往往會領先於經濟走勢，而美股在一季度經歷了相當大的回調，幾乎接近熊市，這已經消化了貿易和關稅帶來的部分負面影響，接下來我們會在四季度及2026年初看到經濟疲軟，”他說，“我認爲市場二次回調幅度可能在5%至7%，最多10%，但絕不會像上半年那樣劇烈。”

他補充道，“（股市）可能會在季節性強勁的四季度找到支撐，而經濟可能要到2026年一季度甚至二季度才能企穩。”

薩馬納認爲，黃金的上漲邏輯具有結構性。

“如果美聯儲打算在通脹率爲3%的情況下開始降息，並將關注點放在勞動力市場，那麼他們基本上是在犧牲債券持有者的利益，”他說，“債券將面臨壓力，且不會成爲傳統意義上的多元化投資工具，因爲在高通脹環境下，它們很難發揮良好的分散風險作用。屆時人們需要尋找其他多元化投資渠道，而黃金似乎是最便捷的選擇，因爲它在不確定時期表現良好。對個人投資者而言，黃金的多元化投資屬性在歷史上往往更多地與債券相關聯。”

“其次，在央行和機構層面，存在‘脫離美元的多元化投資’趨勢。顯然，新政府的行事方式與上屆政府大相徑庭——不過有人認爲，隨著俄羅斯因烏克蘭問題受到制裁，黃金購買實際上早在2022年左右就開始了，”薩馬納說，“因此，現在只是這一趨勢的延續，全球各國央行都在重新考慮他們希望持有多少美元資產。”

“再者，如果所有國家都將本國經濟放在首位，將財政紀律放在次要位置，那麼這很可能會引發嚴重的通脹。”