知名經濟學家：AI熱潮集齊四項泡沫特徵，明年美聯儲有戳破泡沫

驅動市場上漲與企業支出的AI狂熱，可能在2026年迎來硬著陸。

在接受挪威銀行投資管理公司（Norges Bank Investment Management）首席執行官尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）採訪時，知名經濟學家、現任洛克菲勒國際董事長魯奇爾·夏爾馬（Ruchir Sharma）表示，當前AI熱潮已完全符合他用於判斷泡沫的四大指標。而2026年，一個單一觸發因素就可能導致整個泡沫崩塌——更高的利率。

利率上升會減少爲AI投資供血的廉價資金，同時對成長股估值形成下行壓力。

夏爾馬的“四O”框架

爲了診斷泡沫，夏爾馬提出了“四O”框架（four O's）。他稱，AI熱潮在四個維度均亮起紅燈：過度投資（overinvestment）、過高估值（overvaluation）、過度持有（over-ownership）與過度槓桿（over-leverage）。

夏爾馬指出，美國AI及科技支出的激增速度，已堪比互聯網泡沫等過往泡沫時期。以長期盈利與自由現金流爲衡量標準，主流AI企業的估值也正逼近泡沫區間。

他表示，與此同時，美國人持有的股票在財富中佔比創下紀錄，且這些交易大多與AI相關。

此外，在多年保持現金流充裕的資產負債表後，科技巨頭如今正發行鉅額債券，爲AI軍備競賽供血。

夏爾馬稱，過去幾個月，Meta、亞馬遜（Amazon）與微軟（Microsoft）已成爲“最大的發債方”——這是典型的泡沫後期信號。

夏爾馬估算，今年美國約60%的經濟增長由AI驅動：一方面企業大舉投入新基礎設施，另一方面股市財富效應提振了高收入羣體的消費。

但他表示，若剝離AI因素，基礎經濟實則疲軟得多——而這恰恰是夏爾馬認爲AI交易已擁擠到危險程度的原因。

“除AI外，美國經濟存在大量疲軟之處，”他說。

“美國對AI下的這場大賭注最好能成功——因爲如果失敗，這個國家未來恐將面臨諸多麻煩，”他補充道。

爲何2026年可能成爲臨界點？

夏爾馬並未宣稱能精準預測泡沫頂點，但他表示，所有泡沫的破裂都源於同一因素：更高的利率。

他指出，三大條件已在醞釀中。首先，通脹仍“黏性十足”，遠未達到美聯儲2%的目標。其次，美聯儲已連續五年未達成通脹目標，可能很快面臨暫停降息的壓力。第三，AI驅動的投資維持強勁增長，或再度推高通脹。

“只要出現利率上升的細微跡象，我認爲就意味著‘好了——泡沫該破了’，”夏爾馬說。

原因在於，美聯儲加息會抬高借貸成本，並大幅削減高成長企業的估值——這正是戳破泡沫的典型條件。

他表示，這一時刻可能在2026年到來——其他資深投資者也持類似觀點，但對時間線看法不同。

橋水聯合基金（Bridgewater Associates）聯席首席投資官格雷格·詹森（Greg Jensen）上週在坦根的播客中稱“泡沫還在前方”，但未給出具體時間；而TrueBridge資本合夥人公司聯合創始人兼合夥人梅爾·威廉姆斯（Mel Williams）則警告未來10年將出現“大規模慘烈回調”。

“良性泡沫”終究還是泡沫

夏爾馬錶示，AI熱潮可能是一場“良性泡沫”，最終或能提振生產率——就像過往的科技狂熱，雖有過度炒作，但留下了寶貴的基礎設施。但這並不意味著投資者能全身而退。

不過，他認爲回調後有一個領域可能脫穎而出：優質股——即那些淨資產收益率高、資產負債表強勁且盈利穩定的企業。

在AI狂熱期間，這類股票表現遠遜於大盤，這使其成爲夏爾馬口中2026年“唯一最佳投資標的”。