植田和男“借力打力”搞定高市早苗，日央行12月加息幾成定局，

日本央行行長植田和男運用外交手段，並借通脹和日元疲軟的風險，成功向首相高市早苗推銷了他12月加息的計劃，而後者去年還稱加息是“愚蠢的”。

這一遊說奏效了，市場和日本新政府都收到了信號，即在本月晚些時候加息25個基點至0.75%幾乎是板上釘釘的事，這緩解了人們對日本央行可能屈服於政治壓力而不收緊政策的擔憂。三位日本政府消息人士也稱，政府預計將容忍這一決定。

然而，不太清楚的是日本央行計劃如何傳達長期加息路徑，考慮到對日本中性利率處於何種水平缺乏共識，這是一項更具挑戰性的任務。

日本央行與政府之間這種不穩定的休戰將使債券市場保持緊張，投資者已經開始關注植田和男關於進一步加息步伐的表態。

“我認爲日本央行將12月加息視爲既定事實。更重要的問題是接下來會怎樣，”野村證券的執行利率策略師Mari Iwashita表示。“如果植田無法讓市場確信日本央行將繼續加息，日元將會下跌，但暗示穩步加息可能會讓政府感到緊張，這有點棘手。”

鷹派贏下首輪

植田實際上在週一的演講中預告了12月的加息，稱日本央行將在本月權衡此舉的“利弊”。這些言論導致市場定價顯示12月加息的概率爲80%，且幾乎未遭到高市早苗政府的反對，而高市歷來主張寬鬆的貨幣政策。

相反，財務大臣片山皋月在週二表示，她認爲植田的言論沒有問題，這表明政府不會阻礙本月的加息。

一位消息人士稱：“如果日本央行想在本月加息，請自行決定。這是政府的立場。”他補充說，央行本月進行加息幾乎是確定無疑的。

甚至高市早苗的再通脹主義助手們也給予了謹慎的同意，包括政府小組成員永濱利廣，他說如果日元保持疲軟，高市早苗可能會接受12月的加息。他在被問及植田週一的演講時表示，“如果下週美國的貨幣政策決定後日元疲軟依舊持續，日本央行將不得不加息。”

下一次加息將使日本央行的政策利率達到0.75%，這是三十年來未見的水平，也是植田在消除其前任激進刺激措施遺留問題上邁出的又一步。

自高市早苗於10月21日上任以來，消除政治反對聲音一直是植田加息計劃面臨的最大挑戰，這位首相曾對過早加息表示不滿。

然而，正如植田過去兩次加息時的情況一樣，對日元不受歡迎的下跌的擔憂，幫助日本央行說服了政界人士，讓他們相信有必要提高處於深度負值的實際利率。

突破出現在植田於11月18日與高市早苗的會晤中，會晤於當天下午晚些時候在首相官邸舉行，而不是慣例的午餐一小時交談。

植田將這次會晤描述爲“坦誠、良好”的會談，並表示高市早苗認可了日本央行通過逐步加息實現物價目標軟著陸的計劃。

一天後，片山皋月會見了植田，並表示她不反對對仍然龐大的刺激措施進行逐步“調整”。當時，日元處於10個月來的低點，引發了片山皋月關於貨幣干預的威脅。

“首相對日元走勢非常敏感，”一位瞭解政府審議情況的政府官員表示。“對抗日元疲軟成爲了當務之急，因爲通脹會打擊支持率，”另一位消息人士稱。

奠定政治基礎

會談結束後，日本央行的貨幣事務工作人員立即開始斟酌措辭，以支撐市場對12月加息的押注，同時又不激怒政府。

工作人員挑燈夜戰，完成了植田在12月1日的演講稿，這是在12月18日至19日利率審查之前釋放政策信號的最後一次既定活動。該計劃旨在讚揚“安倍經濟學”，即前首相安倍晉三部署並受到高市早苗推崇的貨幣和財政刺激組合，成功將日本拉出了停滯泥潭。

隨後的演講解釋了提高仍然低廉的借貸成本將如何實現長期穩定增長，並最終“導致政府和日本央行所做努力的成功”。

“植田的演講表明，日本央行和政府已經做了必要的鋪墊工作，”前日本央行委員會成員木內登英表示。

“欲速則不達”

雖然日本法律名義上賦予日本央行獨立性，但它過去曾面臨政治壓力，要求擴大貨幣支持以挽救奄奄一息的經濟。

日本央行對政治風向也很敏感，因爲政府有權挑選行長和委員會成員，隨後這些任命需要議會批準。

植田頑固的謹慎態在一個日益鷹派的委員會中起到了制約作用，可能也有助於讓政府相信加息將是漸進的。熟悉植田的人形容他是一位務實、謹慎的學者，喜歡在做決定前收集和分析數據。

“欲速則不達可能是植田的行事方針，”其中一人說。“這種風格可能有助於消除一些政界人士對日本央行急於通過政策正常化的擔憂。”

儘管一些市場參與者關注鴿派首相高市早苗的政府可能作何反應，但一些人的關注點可能會轉向央行關於其最終會將利率提高到何種程度的措辭，而植田目前對這一話題仍然模棱兩可。

此外，央行和政府之間的這種“休戰”能持續多久仍存在不確定性。即使日本央行在12月成功加息，它在傳達最終將借貸成本推高到何種程度方面也面臨著更大的挑戰。

日本央行發佈的估算顯示，日本的名義中性利率，即不冷卻也不過熱經濟的利率處於1%至2.5%的範圍內。

分析師認爲，由於對未來加息的不確定性，如此寬泛的範圍阻礙了投資者購買長期債券。植田在週四也承認，在瞭解央行能將利率提高到何種程度方面存在不確定性。

掉期利率顯示，市場認爲日本央行最終將在2027年中期把利率提高到1.5%左右。但高市早苗的經濟顧問會田卓司表示，在加息至0.75%後，日本央行應將利率維持在該水平直至2027年。

分析師稱，這種模糊性使圍繞未來加息的溝通變得複雜。前日本央行官員愛宕伸康表示：

“實際上，日本央行將不得不通過觀察加息對經濟和物價的影響，來判斷其利率是否接近中性水平。”