焦慮褪去，樂觀重燃：投資者再度看好美股的五大理由

焦慮已讓位於希望，這便是華爾街當下的寫照。

美國股市已重返歷史高位附近，從一輪因擔憂人工智能熱潮的興奮感超越了其潛在利潤而引發的跌勢中恢復過來。

事實證明，對人工智能的樂觀情緒具有韌性。但其他重要因素也在推動股市上漲。以下是投資者預期本輪漲勢可能進一步延續的幾個原因：

股票估值或許沒那麼糟

根據一些指標（如傳統的市盈率），美股目前看起來非常昂貴。即便如此，這些比率仍低於1990年代互聯網泡沫時期達到的峯值。而且，從其他角度看，股票估值顯得不那麼極端。

許多華爾街分析師認爲，評估股票價值的最佳方式是將其收益率與超安全的政府債券收益率進行比較。其額外的溢價部分顯示了投資者持有這種風險高得多的資產所獲得的補償。

一個被廣泛使用的該指標版本被稱爲“超額週期調整市盈率收益率”，它採用標普500公司過去10年的平均盈利，並對這些盈利以及10年期美國國債收益率進行通脹調整。

截至11月，該指標爲1.7%。從歷史標準看，這一水平較低，表明股票的高價格已縮小了持有股票相對於債券的回報。但這並非史無前例，實際上較1月份的1.2%有所上升，這要歸因於勞動力市場降溫以及美聯儲恢復降息所推動的10年期國債收益率下降。

經濟增長支撐企業盈利

歸根結底，股市表現與消費者支出的近期前景密切相關。

當前，美國經濟確實存在一些擔憂。就業增長已顯著放緩，失業率小幅上升——其程度足以促使美聯儲降息。

但投資者和經濟學家仍不那麼擔心。許多人認爲，就業增長放緩很大程度上是因爲移民急劇減少。而且，假日消費開局強勁，每週初請失業金人數仍保持在低位。

所有這些都應對公司的利潤基線有利。分析師預計，2026年對科技公司來說將是又一個好年頭，即便它們在人工智能基礎設施上投入巨資。

不唯科技巨頭馬首是瞻

包括英偉達、微軟和Meta平臺在內的科技公司，已成爲標普500指數中如此巨大的組成部分，以至於對人工智能未來的任何疑慮都可能導致不僅是科技股，而是整個指數的下跌。

儘管如此，科技巨頭的鉅額漲幅並不意味著其他類型的股票表現不佳。反映小盤股表現的羅素2000指數上週創下歷史新高。標普500等權重指數也接近歷史高位，這帶來了以科技股爲中心的拋售不會造成災難性影響的希望。

“科技巨頭霸佔頭條、主導所有投資流向和分析，但其他公司也在穩步發展，”Baird的市場策略師邁克爾·安東內利（Michael Antonelli）表示。

通脹預期得到錨定

投資者的一個持續擔憂是，通脹率仍遠高於美聯儲2%的目標，根據最新讀數，美聯儲偏好的指標停留在2.8%。

頑固的通脹可能使美聯儲更難繼續降息。如果美聯儲執意降息，投資者可能對其維持物價穩定的承諾失去信心，從而給市場帶來衝擊波。

然而，投資者相信通脹壓力正在緩解。通脹預期在本十年初躍升後，目前保持穩定。這可以從名義政府債券收益率與國債通脹保值證券（TIPS）收益率之間的利差中看出——這一差距在華爾街被稱爲盈虧平衡通脹率。

長期經濟增長前景改善

投資者還有一個宏觀層面的理由感到樂觀。無論未來幾個月經濟表現如何，與2008-09年金融危機後十多年的情況相比，其健康狀況看起來要好得多。

多年來，美聯儲將短期利率維持在零水平——相當於實際（或經通脹調整後的）利率爲負，以期啓動停滯的經濟增長。投資者和經濟學家曾擔憂一個“長期停滯”的新時代會損害財務保守的儲蓄者，並使美聯儲更難對抗衰退。

10年期TIPS的負收益率曾表明投資者預期利率在可預見的未來將保持在極低水平。然而現在，這些收益率已穩定在危機前的水平。

分析師將此部分歸因於更高的通脹和更大的聯邦預算赤字，但也歸因於對更強勁經濟增長的希望——這得益於私營部門在人工智能基礎設施和可再生能源等領域的投資。

“對許多投資者而言，當實際收益率爲正時，無論投資股票還是固定收益，你都會有更強的總體投資信心，” 路博邁高級投資組合經理、投資級債券聯席主管薩諾斯·巴爾達斯（Thanos Bardas）表示。“看起來經濟正在潛在水平或高於潛在水平上運行。”