美聯儲降息落地在即，市場卻難服下定心丸

美聯儲的行動往往不如其釋放的信號重要。而信號越模糊，投資者面臨的不確定性就越大。本週，市場預計美聯儲將實施25個基點的降息，但對於後續政策走向，可能會充斥大量模糊表述。

一方面，美聯儲和市場一樣，處於“半盲目”狀態。上月美國創紀錄的43天政府停擺結束後，相關政府機構仍在補做積壓工作。10月和11月的就業數據及零售銷售數據尚未發佈。

因此，北京時間週四凌晨美聯儲委員會成員發佈的利率與通脹季度預測，可能會在下週這些數據最終公佈後過時。企業和投資者在制定2026年預測時，都將不得不比往常進行更多猜測。

另一方面，美聯儲主席鮑威爾的影響力正在減弱，這也是需要考慮的因素。他將於明年5月卸任，而多次表示希望降低利率的特朗普，極有可能任命一位他認爲大概率會推行降息的人選。

利率期貨顯示，在本週預期的降息之後，市場定價的下一次降息要等到6月——這意味著市場認爲鮑威爾任期內不會再有進一步動作。

如果美聯儲的意圖難以解讀，債券市場能否給出更清晰的線索？目前來看並不能。美國大部分企業貸款成本的基準利率正在上漲，而正常情況下，若美聯儲傾向於降息，這些利率本應下跌。自10月底以來，美國10年期國債收益率已上漲0.21個百分點，30年期國債收益率上漲0.25個百分點。

債券收益率上漲可能傳遞出多種信號。其一，投資者擔憂政府靠舉債支撐支出，認爲債券持有者會因持有美國債務的風險而要求更高回報。另一個近期風險是，由於通脹頑固地未能降至理想水平，美聯儲可能被迫再次加息。

還有一種觀點認爲，債券收益率上漲實際上是在釋放對美國經濟的信心信號。這意味著降息次數可能減少，因爲經濟一切運轉良好——這種情況與上世紀90年代最爲相似。支持這一論點的是，策略師目前預測2026年標普500指數將實現連續第四年上漲，這是二十多年來首次出現這樣的走勢。若果真如此，投資者將少一件需要擔憂的事情。