美聯儲沒想象中“鷹”，降息通道還在，美國股債一起漲

投資者正重新對債券產生熱情，這凸顯出對進一步降息的期望如何提振了華爾街的前景。

美聯儲本週釋放出對在2026年繼續降息持開放態度的信號，受到了投資者的歡迎。此前市場已準備好迎接該央行進行“鷹派降息”——即下調基準聯邦基金利率，但同時強烈暗示不願進一步調整。美國股市隨債券一同上漲，道瓊斯工業平均指數週四攀升近650點（漲幅1.3%），創下歷史新高。

儘管美聯儲內部存在分歧，週三釋放出複雜信號，但許多人仍看到跡象表明，即使勞動力市場出現小幅進一步疲軟，也可能刺激該央行在未來幾個月內再次降息。美聯儲宣佈將通過購買短期國債來擴大其資產負債表，這一旨在緩解隔夜貸款市場近期壓力的舉措也令投資者感到鼓舞。

“我們在會議前預期會是一次鷹派降息，”摩根大通資產管理公司固定收益投資組合經理普麗婭·米斯拉（Priya Misra）表示，“但結果並不像市場擔心的那樣鷹派……因此在這方面鬆了一口氣。”

美國國債收益率週四連續第二個交易日下滑，侵蝕了此前兩週的攀升勢頭，那波漲勢曾將收益率推高至9月以來的最高水平。債券價格上升時，收益率下降。

美國國債收益率很大程度上受投資者對美聯儲設定利率的預期影響。它們進而爲從抵押貸款到新公司債券利息支付等整個經濟的借貸成本設定了底線。其近期的攀升引發了華爾街的擔憂，特別是因爲部分上漲似乎是由美聯儲無法控制的因素驅動的，例如包括日本在內的其他國家的債券收益率上升。

美聯儲週三傳遞的信息是細緻入微的，其降息決定遭到了三票反對，其中兩票來自希望維持利率不變的官員。美聯儲最初政策聲明中的措辭暗示了未來進一步降息的門檻更高，這與一年前首次降息後的類似轉變相呼應。

在會後的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾起初暗示央行不會急於降息。他表示，利率目前處於“中性水平”附近，這使得央行“處於有利位置，可以觀察經濟將如何演變”。

但隨著回答問題的深入，鮑威爾給許多投資者的印象是，他對就業形勢的擔憂似乎超過了對通脹的擔憂。他一度表示，就業市場面臨“顯著的下行風險”。

根據芝加哥商品交易所集團的數據，利率期貨顯示，交易員認爲美聯儲在明年3月會議時或之前再次降息的概率接近50%，高於週二的39%。明年累計至少降息三次的概率從週二的30%升至近40%。這推動10年期美國國債收益率從4.185%降至4.14%。

加拿大皇家銀行資本市場美國利率策略主管布萊克·格溫（Blake Gwinn）表示，市場預期的轉變很大程度上反映了投資者對鮑威爾本人對即將公佈的經濟數據（包括下週的11月就業報告）可能做出的“反應機制”的理解。然而，他也指出，隨著鮑威爾在明年5月的任期即將結束，他本人的觀點影響力可能開始減弱。

投資者預計美聯儲明年將大不相同，特朗普本週已開始對鮑威爾的潛在繼任者候選人進行最後一輪面試。

分析人士警告稱，如果特朗普成功推動美聯儲大幅降息，可能會導致投資者對央行維持物價穩定的承諾失去信心，而這可能適得其反。隨著投資者擔心通脹上升以及未來可能需要大幅提高利率，這可能導致長期國債收益率上升。

投資者表示，更可能的情況是，美聯儲內部的分歧只會使其在每次會議上對利率的決策更難預測。這可能導致債券市場波動性加大，並可能使收益率保持在略高於正常水平的位點，因爲投資者要求爲這種波動獲得補償。

全球因素也可能對收益率構成上行壓力。儘管由於美聯儲轉向降息，美國國債收益率今年有所下降，但由於政府借款增加的前景以及日本加息的可能性，德國和日本等其他國家的收益率一直在攀升。

其他主要發達經濟體收益率的上升有時會波及美國市場，導致資金從美國國債流出。景順首席固定收益策略師兼宏觀研究主管羅布·沃爾德納（Rob Waldner）表示，如果日本政府債券收益率繼續“逐步走高，這可能對包括美國市場在內的任何市場的長期端都不利”。

儘管如此，許多投資者認爲，即使美國經濟沒有出現嚴重惡化，基準10年期美國國債收益率也有望跌破4%。

“4%並沒有什麼神奇之處——我們可能會跌破4%，”摩根大通的米斯拉表示。