2025是美國例外論終結元年？通脹和債務成致命隱患

對美國金融市場而言，今年或許標誌著一個獨特時代開始走向終結。

Lazard首席市場策略師羅恩·坦普爾（Ron Temple）表示，他認爲2025年標誌著美國金融市場例外論終結的開端。坦普爾負責該公司的諮詢與資產管理業務，他指出，這一判斷源於市場對美國宏觀經濟前景的普遍擔憂，未來幾年，這可能促使投資者開始遠離美元，並最終拋售美國資產。

“我認爲今年是美國市場例外論終結的起點，這一趨勢可能首先在貨幣市場顯現，進入2026年後，還將延伸至其他風險資產，”坦普爾週二在接受CNBC採訪時表示。

坦普爾認爲，投資者準備調整美國資產敞口的原因有以下幾點。

對美聯儲的擔憂：今年以來，關於美聯儲公信力的議論日益增多。這家全球最重要的央行正面臨美國總統特朗普要求其大幅降息的壓力——這一舉措可能引發更多通脹。

與此同時，美聯儲還面臨著一項艱鉅的平衡任務：既要支持就業市場，又要遏制物價上漲。儘管通脹率仍高於2%的目標水平，央行官員們今年已實施了第三次降息。

對債務的擔憂：美國國債今年突破38萬億美元的歷史紀錄，這加劇了長期以來的擔憂——美國的借貸與支出模式已難以爲繼。

這也是爲何即便央行降息，美國國債收益率仍可能上升的原因之一。投資者認爲，隨著赤字擴大、借貸加速，未來通脹壓力將進一步加大。

坦普爾推測，投資者可能首先通過貨幣對沖工具減少美國資產敞口。他透露，與部分投資者交流後發現，他們已表達出降低美元敞口的意願。

坦普爾補充道，最終，投資者可能會開始拋售美國國債等固定收益資產以及股票等風險資產。他指出，今年4月特朗普宣佈關稅政策時，投資者紛紛拋售美國股票與國債，這已讓市場瞥見了可能出現的場景。

“坦率地說，我認爲當我們回顧歷史時，會發現2025年是許多人一生中首次見證美國國債被更多視爲信用資產，而非無風險資產的年份，”坦普爾補充道。

今年，美國市場的優異表現一直是華爾街的爭議話題。越來越多的人認爲，受關稅政策、美國經濟實力以及赤字支出上升等因素影響，美國市場的吸引力已不如往昔。

高盛集團上月在給客戶的報告中表示，未來十年，美國市場的回報可能在全球主要市場中處於墊底水平。

美國銀行與阿波羅全球管理公司（Apollo）的預測人士也提出，未來十年標普500指數的回報可能近乎持平，市場對美國市場將迎來“失去的十年”的擔憂日益加劇。