美企苦撐通脹防線，2026年關稅衝擊能否見頂？

數百萬美國消費者一直在等待特朗普的關稅政策引發物價劇烈飆升，將通脹率推入“紅色警戒區”。但他們現在還在等。

9月份的年通脹率達到了3%，這是在特朗普採取一系列激進的對等關稅措施數月後，通脹達到的最高水平，預測顯示11月的通脹率大概率仍維持在3%左右，具體數據將於12月18日公佈。

但這與許多美國人原本預期的“關稅會導致通脹飆升”相去甚遠。

Comerica銀行首席經濟學家比爾·亞當斯（Bill Adams）表示：“關稅的經濟影響比看起來要小，這是個好消息。”

回到今年5月，密歇根大學調查的消費者曾預測，未來一年的物價將上漲6.6%。費城聯儲在2025年第三季度的調查顯示，企業預測未來一年的物價將上漲4.7%。這些可怕的預測主要基於關稅。關稅本質上是一種稅，而企業通常會將這部分成本轉嫁給消費者。

當特朗普在4月公佈全面關稅計劃時，許多商界領袖都做好了迎接一波“懲罰性通脹”的準備。

沃爾瑪首席財務官約翰·大衛·雷尼（John David Rainey）在5月接受《華爾街日報》採訪時曾說：“物價上漲的幅度和速度在歷史上都是前所未有的。”

七個月過去了，那波預想中的通脹浪潮似乎永遠不會來了。

在12月10日的新聞發佈會上，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）表示，美國在未來幾個月無需過分擔心關稅帶來的通脹。

鮑威爾稱，他預計關稅通脹將在“2026年第一季度左右”達到峯值，而且其影響“不會很大”，他說：“應該只有零點幾個百分點，甚至更低。”

換句話說，美聯儲主席預計關稅對2026年的消費價格幾乎沒有影響。

3%的通脹率雖然不算好（美聯儲的目標是2%），但也談不上特別糟糕。經濟學家指出，當決策者提到通脹“危機”時，通常指的是年通脹率達到5%到10%甚至更高。

通脹危機還有可能發生嗎？

談到通脹，一切皆有可能。但在2025年即將結束之際，幾乎沒有觀察家認爲2026年會出現物價飆升。

消費者的恐慌情緒已經平復。紐約聯儲11月的一項調查顯示，普通購物者現在預計未來一年的物價漲幅爲3.2%。

根據全美商業經濟協會（NABE）11月的調查，經濟學家預計2026年通脹率將回落至2.6%。

其實，大多數經濟學家從未擔心過會發生通脹危機。即便在4月關稅戰最激烈的時候，NABE的調查也僅預測2025年底通脹率爲相對溫和的3.4%。

如今，大多數預測值都更低。例如，牛津經濟研究院（Oxford Economics）預測2026年底通脹率將降至2.2%，略高於美聯儲的目標。

牛津經濟研究院副經濟學家格蕾絲·茨韋默（Grace Zwemmer）表示，通脹“已經處於峯值附近”。

關稅衝擊幾何？

根據美國國家經濟研究局（NBER）11月發表的一篇論文，到目前爲止，關稅使美國通脹率上升了約0.7個百分點。

換句話說，如果沒有關稅，9月份的通脹率本應更接近2%，而不是3%。

左翼非營利組織Groundwork Collaborative的政策與倡導主管亞歷克斯·雅克茲（Alex Jacquez）表示：“這是一個相當大的差別。”

從另一個角度看，根據無黨派機構稅務基金會（Tax Foundation）的數據，特朗普的關稅相當於在2025年給每戶美國家庭增加了1100美元的稅負。而在2026年，每戶家庭將再多承擔1400美元。

據該基金會分析，特朗普關稅是自1993年以來最大規模的增稅。

許多預測表明，關稅在2026年初仍會繼續推高物價——但幅度不大。

美聯儲主席鮑威爾在12月10日告訴記者，他預計關稅通脹將在2026年“第一季度左右”見頂，隨後對通脹率幾乎不再產生影響。

其他一些經濟學家也持相同觀點。Comerica銀行的亞當斯說：“關稅引發的通脹仍在供應鏈中傳導。這一過程很可能在2026年上半年傳導至消費者端並結束。”不過，亞當斯預測在此期間通脹率“將穩定在3%左右”。

但也有其他預測者警告稱，關稅的影響遠未結束。FWDBONDS首席經濟學家克里斯·魯普基（Chris Rupkey）表示：“一家又一家公司告訴我們，他們目前仍在自行吸收大部分進口價格衝擊。但2026年情況可能會有所不同。”

爲什麼關稅沒有引發更嚴重的通脹？

此前關於關稅和通脹的一些可怕預測，是假設美國消費者會承擔這些稅收的全部重擊。

但這並沒有發生。根據國家經濟研究局的研究，特朗普的關稅只有約20%“轉嫁”給了消費者。

當進口產品從原產國經過美國零售商最終到達消費者手中時，其價格衝擊在每一個環節都被削弱了：

出口商降價： 亞當斯指出，出口商爲了把產品賣給美國製造商和商人，接受了更低的價格。

零售商自我消化： Groundwork Collaborative的雅克茲表示，美國零售商“要麼無法，要麼不願意將關稅的全部成本轉嫁給消費者”，部分原因是擔心失去生意。一些公司則從關稅較低的國家尋找同類產品的廉價替代品。

政策回調： 最後，特朗普撤回了他自己制定的一些關稅政策，減輕了對消費者的影響。據Politico報道，在各種豁免、貿易協議和其他排除條款的作用下，目前大約一半的美國進口商品實際上是免關稅進入美國的。