近半個世紀的最猛漲幅，依舊嚇不跑黃金多頭！

2025年，黃金價格迎來了自1979年石油危機以來的最大漲幅——過去兩年間金價翻倍，這樣的走勢在以往本會引發市場對大幅回調的預測。

然而，不斷擴容的投資者羣體，再加上從美國政策到俄烏衝突等多重因素，使得摩根大通、美國銀行以及諮詢機構Metals Focus的分析師們均預測，2026年黃金價格將觸及每盎司5000美元。

受各國央行與投資者需求的推動，現貨黃金價格在10月攀升至4381美元的歷史高點，而在今年3月之前，金價從未突破過3000美元關口。新晉入場的參與者中，包括穩定幣發行商Tether，也涵蓋了企業財務部門。

美國銀行策略師邁克爾·維德默（Michael Widmer）表示，對金價進一步上漲的預期以及投資組合多元化的需求，正推動著市場的買入行爲，而美國財政赤字、旨在收窄美國經常賬戶赤字的相關舉措以及弱勢美元政策，則爲這一趨勢提供了動力。

Metals Focus董事總經理菲利普·紐曼（Philip Newman）指出，市場對美聯儲獨立性的擔憂、關稅爭端，以及包括俄烏衝突、俄羅斯與歐洲北約國家互動在內的地緣政治因素，也爲金價提供了進一步支撐。

央行主導本輪週期

分析師稱，各國央行連續第五年將外匯儲備從美元資產轉向多元化配置，這一趨勢將爲2026年的黃金市場奠定基礎。當投資者頭寸緊張、資金輪動且金價下跌時，央行往往會出手買入。

“金價的支撐位已大幅上移，這正是得益於央行的需求湧入，”摩根大通基本金屬與貴金屬策略主管格雷戈裏·希勒（Gregory Shearer）表示。

他還稱：“從持倉角度來看，市場環境已變得更爲明朗，金價站穩4000美元關口，這爲本輪上漲週期的延續創造了條件。”希勒所指的持倉信號，是投資者在降低風險後，再次開始增持頭寸的市場指標。

摩根大通分析師估算，若要維持金價平穩運行，央行與投資者的季度黃金需求需達到350噸左右。他們預測，2026年這一買入規模將平均將達到每季度585噸。

希勒表示，目前投資者持有的黃金資產佔其管理總資產的比例已從2022年之前的1.5%升至2.8%，他補充稱，儘管該比例處於高位，但這未必就是上限。

摩根士丹利預測，到2026年年中，金價將達到4500美元/盎司；摩根大通預計，2026年第二季度金價均值將突破4600美元，第四季度將超過5000美元；Metals Focus則預測，到2026年底金價將觸及5000美元。

對沖股市風險

全球央行的監管機構國際清算銀行（BIS）本月指出，黃金與股票價格同步飆升的現象，至少半個世紀以來未曾出現過，這也引發了市場對兩類資產均存在潛在泡沫的質疑。

黃金分析師稱，今年的黃金買入潮，在一定程度上是投資者爲對沖股市可能出現的大幅回調風險，而美歐等傳統盟友之間在關稅、全球貿易以及烏克蘭問題上的緊張關係，則進一步助長了這一勢頭。

這一點對黃金而言仍是一大風險，因爲股市的大幅回調往往會迫使投資者拋售避險資產。

瑞士MKS PAMP貴金屬公司金屬策略主管尼基·希爾茲（Nicky Shiels）預計，2026年金價均值將達到4500美元，她還預測，黃金將“從一種週期性對沖工具，轉變爲一項具備長期成長性的核心投資組合資產”。

分析師們預計，2026年黃金的漲勢將不再如此迅猛。

“全球局勢已有所企穩，”麥格理集團表示。該機構經濟學家預測，全球經濟將出現復甦，央行貨幣政策將逐步收緊，實際利率也將維持在相對高位。

麥格理預計，2026年金價均值將爲4225美元，略低於當前水平。

與此同時，市場預計明年央行購金以及黃金交易所交易基金（ETF）的資金流入將有所放緩。第三季度黃金首飾需求下滑23%，雖有金條和金幣的零售需求部分彌補缺口，但整體仍承壓。

摩根士丹利大宗商品策略師埃米·高爾（Amy Gower）表示，10月澳大利亞和歐洲出現了零售客戶排隊搶購黃金的現象，這可能意味著資金正從首飾消費轉向黃金投資，且這一趨勢或在明年延續。

不過，Metals Focus的紐曼指出，10月金價衝高後，金條和金幣市場並未出現大規模獲利了結的情況。他補充道：“如果金價再度開啓上漲行情，市場很可能會出現追漲買入的行爲。”

截至目前，黃金供應端的反應較爲平淡，再生金產量僅增長6%，且沒有出現央行大規模拋售黃金的情況。

麥格理稱，2025年全球黃金總需求預計將增長11%，達到5150噸，2026年則將回落至4815噸。

黃金投資羣體擴容

黃金投資羣體的進一步擴容，可能會來自亞洲市場。印度已允許部分養老基金投資黃金和白銀ETF。

中國也在今年2月批準部分保險資金投資黃金，不過Metals Focus稱，由於金價持續走高，這類資金的入市規模目前仍較爲有限。