瑞銀：美國數據亮紅燈，美聯儲明年有理由進行“保險式”降息

根據瑞銀（UBS）的分析，本週公佈的就業數據揭示了美國勞動力市場的潛在疲軟，這可能成爲美聯儲明年初進一步降息的依據。

受政府停擺影響，美國勞工統計局（BLS）推遲發佈的數據顯示，11月非農就業人數僅增加6.4萬人，與4月相比基本持平。與此同時，失業率在今年後期持續攀升，目前已達到4.6%。

這些數據描繪了年末經濟受壓的景象。例如，11月非自願從事兼職工作的人數達到550萬人，較上月增加90.9萬人。勞工統計局解釋稱，這些人更傾向於全職工作，但由於工時被縮減或無法找到全職崗位，只能被迫兼職。

此外，青少年失業率環比上升至16.3%，失業時間短於5周的人數在11月達到250萬人，較9月增加了31.6萬人。這表明勞動力市場的新進入者和跳槽者在尋找穩定職位時正面臨困難。雖然10月的完整就業報告未披露，但本週數據確認，10月聯邦政府就業人數減少了16.2萬人。

瑞銀首席經濟學家多諾萬（Paul Donovan）在致客戶的報告中指出，這些數據“敲響了多處警鐘”。他補充稱，由於政府停擺加劇了勞工統計局調查回覆率低的問題，數據本身的質量需謹慎對待。

不過多諾萬也表示，報告並未對美國消費者的韌性產生過多擔憂，餐飲業就業人數持續增長，顯示出娛樂消費趨勢仍在延續。然而，勞動力市場的健康狀況可能已存在足夠隱憂，足以證明美聯儲明年進行“保險式降息”是合理的。

目前，投資者並不認爲降息會很快到來。根據芝商所（CME）的“美聯儲觀察”工具顯示，1月底的會議不太可能進一步下調基準利率。截至發稿時，降息25個基點的概率僅爲22%，不過隨著會議臨近，這一概率往往會發生劇烈波動。

摩根財富管理投資戰略主管奧森博格（Elyse Ausenbaugh）認爲10月的數據尤其“令人不安”。她表示，這份報告強化了市場對美聯儲當前政策路徑的看法。過去幾個月的“保險式”降息是審慎之舉，已將利率帶回更中性的水平。她認爲，2026年第一季度再次降息或許是合適的，但目前經濟尚屬穩定，美聯儲有耐心觀察後續行動。

謹慎的樂觀情緒

儘管數據帶來了一些衝擊，但麥格理（Macquarie）經濟主管多伊爾（David Doyle）看到了一些積極跡象。他在報告中寫道，雖然數據好壞參半，但整體支持了招聘活動可能在夏季觸底、並於2026年迎來潛在改善的觀點。他認爲，政府部門就業人數減少拖累了整體表現，這一情況在停擺結束後的12月數據中應會得到扭轉。

並非所有人都如此樂觀。ADP首席經濟學家理查森（Nela Richardson）表示，私營部門的就業增長尚未呈現“玫瑰色前景”。根據ADP最新結果，11月美國私營部門就業人數減少3.2萬人，主要受小微企業疲軟影響。

員工人數在1至19人之間的微型企業裁員4.6萬人，20至49人規模的企業則裁減了7.4萬人。相比之下，500人以上的大型企業增加了3.9萬名員工。理查森解釋稱，微型企業構成了就業的重要組成部分，但它們正在步調一致地收縮，哪怕只是麪包店少招兩名青少年或取消季節性司機，這些微小的變動累積起來也是巨大的衝擊。