“聖誕老人反彈”準備就緒，或爲美股2026年定下樂觀基調？

美股上漲動能在12月初似乎陷入停滯，截止本年度最後一個完整交易周近乎持平。但分析師表示，這並不意味著市場期待的“聖誕老人反彈”不會出現。

“聖誕老人反彈”指的是一種季節性走勢，從歷史數據來看，股市通常會在12月最後5個交易日和1月前2個交易日上漲。今年，這一行情將始於12月24日（聖誕夜）。

若年末反彈如期出現，可能會爲新一年的市場定下基調——目前投資者正熱議這場已持續逾三年的牛市還能延續多久。

數十年來，華爾街一直將這一時間段視爲市場信心的晴雨表。從歷史經驗來看，年末反彈缺席往往帶有警示信號。正如提出並推廣這一概念的已故市場分析師耶魯·赫希（Yale Hirsch）曾說：“如果聖誕老人不來，熊市可能會降臨布羅德街和華爾街。”（紐約證券交易所位於曼哈頓下城布羅德街與華爾街的拐角處，這一位置衆所周知。）換句話說，若股市在這一通常表現強勁的時期未能上漲，可能意味著投資者在進入新年前仍持謹慎態度。

近期人工智能相關交易承壓，加劇了股市的困境。但儘管近期出現這些問題，部分策略師仍表示，年末反彈的基礎依然穩固。核心問題在於：標普500指數（SPX）能否在年末再創歷史新高？道瓊斯市場數據顯示，該指數在12月11日創下年內第37次歷史收盤新高，當日收於6900點上方。

“目前來看，（‘聖誕老人反彈’）的條件已經具備，我們有望在年末再創新高，”《股票交易者年鑑》總編輯、耶魯·赫希之子傑弗裏·赫希（Jeffrey Hirsch）表示。

“聖誕老人反彈”穩了？

分析師指出了幾個他們認爲股市將在新年前穩步上漲的理由。

赫希在電話採訪中指出，過去一週發佈的經濟報告顯示，11月通脹降溫、就業增長放緩——這些進展可能會給美聯儲明年更多降息空間。他表示，利率下降往往會提升投資者對股票等風險資產的興趣。

歷史數據也站在“聖誕老人反彈”這一邊，因爲12月初的疲軟通常不會阻礙反彈的出現。自1950年以來，即便在標普500指數12月初出現負回報的年份裏，該指數在聖誕老人反彈期間仍有26次中有20次上漲，勝率達77%。道瓊斯市場數據顯示，這一勝率與所有年份的總體勝率相同——在所有年份中，標普500指數在“聖誕老人反彈”期間上漲的概率爲77%，期間平均回報率爲1.3%。

赫希表示，近期的價格走勢也表明市場可能很快將迎來上漲。過去兩週，市場在略微超買後出現了一些回調，但關鍵支撐位基本守住。“每年這個時候出現這樣的回調是正常的，這也爲聖誕老人反彈創造了條件，”他說。

股市反彈範圍擴大

爲判斷股市能否啓動“聖誕老人反彈”並將漲幅延續至明年，投資者正密切關注反彈範圍能否持續擴大——目前漲幅已不再侷限於少數大型科技股。

例如，儘管科技股表現滯後，但本月迄今銀行股的表現持續優於大盤。在大盤股之外，羅素2000小盤股指數（RUT）的表現也超過了標普500指數。標普500等權重指數的表現也優於其市值加權版本，這進一步證明反彈範圍已開始擴大。

目前的板塊輪動表明，只要其他板塊的股票能夠承接漲勢，標普500指數等主要指數實際上可以承受大型科技股的部分疲軟。

Baird投資策略師羅斯·梅菲爾德（Ross Mayfield）在電話採訪中表示：“從市場角度來看，銀行股展現出真正的領漲勢頭是個好現象，因爲這使得人工智能板塊的情緒能夠重置，而無需大盤出現10%的大幅回調。”

梅菲爾德表示，其他週期性板塊也呈現出類似趨勢。工業、材料和非必需消費品板塊的股票往往與投資者對經濟強勁程度的看法聯繫更爲緊密。“如果這些股票能與人工智能股票一同上漲，或者在人工智能股票疲軟時取而代之，我認爲這反映了投資者對明年經濟背景的看法——這是積極的信號，”他說。

人工智能股估值仍是風險

儘管如此，對年末反彈的樂觀情緒並非沒有顧慮。Zacks Investment Management高級客戶投資組合經理布萊恩·穆爾伯裏（Brian Mulberry）表示，投資者仍在爭論與人工智能相關的股票是否已變得過於昂貴，尤其是考慮到爲支持人工智能基礎設施而投入的鉅額資本支出規模。

穆爾伯裏雖不認爲目前人工智能股票處於泡沫之中，但他指出，投資者應警惕任何警示信號。

“投入人工智能基礎設施的資金規模，確實推高了當前市場的高估值倍數，”他說，“如果這些資本未能按照宣佈的方式支出或投資，將給市場帶來巨大的負面回調。”

上週有一個特別的警示信號引起了投資者的關注：據《金融時報》報道，資產管理公司Blue Owl Capital（OWL）因擔憂甲骨文（ORCL）不斷上升的債務水平和鉅額人工智能支出，已退出了該科技公司價值100億美元的數據中心項目。