美聯儲明年1月或按兵不動，但鷹派立場難以長久！

美聯儲在12月如期降息，將聯邦基金目標利率下調至3.5%-3.75%區間。不出所料，這一決定引發爭議：地區聯儲主席奧斯汀·古爾斯比（Austan Goolsbee）和傑弗裏·施密德（Jeffrey Schmid）投出反對票，主張維持利率不變；理事斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）則支持更大幅度的50個基點降息。

本次會議整體基調偏鷹派，但鷹派程度或許低於市場預期。美聯儲主席鮑威爾（Jay Powell）表示，聯邦基金利率“處於其中性水平估計區間的廣泛範圍內”，且“聯邦公開市場委員會（FOMC）已做好充分準備，等待觀察經濟發展態勢”。

英國《金融時報》貨幣政策雷達（Monetary Policy Radar）團隊認爲，鮑威爾的表態印證了他們的預期，即美聯儲將在明年1月底的下次會議上維持當前利率水平不變。

不過，該團隊認爲應謹慎看待12月會議的鷹派暗示。美聯儲今年首次降息時就已明確，其將優先穩定勞動力市場，而非擔憂關稅引發的物價上漲可能不是一次性的。

即便此前數週經過一番深思熟慮，美聯儲仍在12月再次降息，這表明上述政策反應機制仍在發揮作用。該團隊認爲，勞動力市場疲軟態勢可能延續至明年，美聯儲或將樂於在明年初再次行動，於3月實施又一次25個基點的降息。最新消費者物價指數（CPI）通脹數據的回落進一步強化了這一觀點，即便該數據的質量未達常規水平。

該團隊預計，勞動力市場疲軟將持續至明年下半年，美聯儲將先以季度爲週期逐步降息，到6月會議時將利率降至3%-3.25%區間。他們還維持對美聯儲將在2026年下半年第三次降息的預期。

鑑於市場普遍預計美國經濟明年仍將保持強勁，第三次降息的相關風險仍較高。但由於新任美聯儲主席將於5月上任，該團隊預計政策反應機制將更趨鴿派，這也是其做出上述預測的依據——該預測比當前期貨市場定價的兩次降息更爲激進。

以下是《金融時報》貨幣政策雷達團隊對美聯儲未來政策會議的展望。

2026年1月

在12月降息之後，鷹派勢力將隨之增強，越來越多的FOMC成員將表明不願支持連續第四次降息的立場，因此美聯儲明年1月利率將維持不變。

到1月，隨著地區聯儲主席輪換，投票構成也將發生變化，但這不太可能對利率軌跡產生重大影響。持反對意見的鷹派成員施密德和古爾斯比將由立場相近的克利夫蘭聯儲的貝絲·哈瑪克（Beth Hammack）和達拉斯聯儲的洛裏·洛根（Lorie Logan）接任。相對中間派的尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）和安娜·保爾森（Anna Paulson）也將在2026年擁有投票權。

當前數據對美國經濟的描繪仍喜憂參半。就業數據顯示，11月失業率小幅上升，這很可能是政府停擺的暫時性影響。若未來幾次數據證實該影響爲暫時性，失業率很可能回落。但在該團隊看來，失業率仍將維持在足夠高的水平，促使聯邦公開市場委員會（FOMC）聚焦於保護勞動力市場，因此再次降息的可能性較大。

最新通脹數據似乎對此構成支撐：11月整體消費者物價指數（CPI）同比增速降至2.7%，遠低於市場預期，也是一系列通脹數據意外走弱中的最新一例。

該團隊認爲，通脹超目標的風險仍高於FOMC的估計。不過，該委員會似乎願意接受這一風險，並對高通脹持容忍態度。因此，在沒有糟糕的通脹意外或勞動力市場意外強勁的情況下，該團隊仍認爲其將在明年上半年兩次降息，使政策利率達到美聯儲認定的中性區間。

2026年6月會議也將是新任美聯儲主席主持的首次會議。在尚未明確新任主席人選的情況下，該團隊的預測基於以下假設：FOMC的決策及政策反應機制仍將主要由數據驅動，但鴿派傾向將更爲明顯。

不過，需警惕的是，特朗普很可能任命一位願意遵循白宮指示制定政策的新任主席。若出現這種情況，2026年6月會議可能標誌著一輪比預期更爲漫長的寬鬆週期的開始。

在基準情景下，該團隊仍預計FOMC將在2026年下半年再降息一次，到年底將聯邦基金利率降至2.75%-3.25%區間。

這一預測比利率制定者中位數預測的“2026年底基準利率3.25%-3.5%”更爲鴿派，但與其核心觀點一致，即美聯儲正以快於以往的速度邁向中性利率水平。

這並非必然是美聯儲的正確政策路徑，因爲該團隊認爲，關稅可能導致通脹持續超目標的切實風險，這將迫使美聯儲更爲謹慎地實施寬鬆政策。這也解釋了爲何其認爲“美聯儲降息次數減少、維持政策利率高於中性水平更長時間以應對進口通脹壓力”這一情景的概率更高。

該團隊認爲，美聯儲加快降息的最合理情景是：與特朗普相關的經濟政策不確定性削弱消費者信心，進而抑制需求。不過，這種情景總體可能性較低。