黃金再度飛昇，“貨幣貶值交易”殺回來了？

一位策略師表示，黃金創下歷史新高，證明所謂的“貨幣貶值交易”已重新啓動。

布魯金斯學會（Brookings Institution）高級經濟學家、前高盛集團首席外匯策略師羅賓·布魯克斯（Robin Brooks）在黃金突破每盎司4400美元時發表了上述評論。

布魯克斯在Substack上的一篇文章中稱，此次金價上漲是美聯儲最新降息以及市場對債務貨幣化（即央行購買政府發行債券）擔憂的直接結果。

2025年以來，國際現貨黃金回報率已達68%；受諸多相同推動因素影響，國際現貨白銀週一也創下歷史新高，年內漲幅現已接近140%。委內瑞拉緊張局勢升級以及烏克蘭對俄羅斯港口和航運的襲擊，也在近期增強了黃金的避險吸引力。

在布魯克斯看來，黃金及更廣泛貴金屬的突破，是由美聯儲主席鮑威爾8月22日在傑克遜霍爾會議上的鴿派講話以及12月10日25個基點的降息所引發的。大宗商品交易員還在預期美聯儲將進一步降息。

不過他指出，這種“貨幣貶值交易”並非僅限於貴金屬，並強調即使是瑞典克朗、瑞士法郎等債務水平較低的貨幣，也開始與黃金和白銀產生相關性。

他展示了一張圖表，闡述了十國集團（G10）貨幣兌美元匯率與黃金、白銀的表現關聯。

他認爲，瑞典克朗的走強是由“貨幣貶值交易”造成的——歷史上，瑞典克朗是一種波動性較大的貨幣，不具備避險屬性。

布魯克斯還指出，美元表面上看起來相對穩定，不受“貨幣貶值交易”影響，但事實是其兌極度脆弱的日元的走強掩蓋了其兌一籃子貨幣的廣泛弱勢。

對於布洛克蘭智能多資產基金（Blokland Smart Multi-Asset Fund）的經濟學家兼基金經理杰倫·布洛克蘭（Jeroen Blokland）而言，金價飆升在一定程度上源於持續的日元套利交易——投資者做空日元，爲其他地區的高風險資產多頭頭寸融資。目前，貴金屬是這類投資選擇中的首要標的。

布洛克蘭在X平臺的一篇帖子中寫道，日本央行上週加息（將政策利率上調至0.75%，爲1995年以來最高水平）並未終結套利交易。他認爲，通脹將持續處於結構性高位，且日美之間的利率差仍足夠大，足以鼓勵交易員借入日元購買美元或其他高收益/高風險資產。

日本10年期國債收益率持續飆升，今年已幾乎翻倍，達到2.08%。