摩根大通豪言金價2026年劍指5055美元，兩大買家即將入場

摩根大通表示，關稅政策的不確定性以及交易所交易基金（ETF）和各國央行的強勁需求，在2025年將黃金價格推升至每盎司4000美元以上的歷史新高。而來自中國保險業巨頭和加密貨幣領域的新需求，可能幫助這種貴金屬在2026年底前突破每盎司5055美元。

在經歷了一年的需求爆發和前所未有的價格上漲之後，摩根大通在其2026年展望中預計，由於關鍵驅動因素依然強勁，黃金牛市將繼續。

“雖然此輪黃金漲勢並非直線上升，未來也不會是，但我們相信，推動黃金價格基準走高的趨勢並未枯竭，”摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡內娃（Natasha Kaneva）表示。“官方儲備和投資者多元化配置黃金的長期趨勢仍有發展空間。我們預計，到2026年底，黃金需求將推動價格向每盎司5000美元邁進。”

美元走弱、美國利率下降以及經濟與地緣政治不確定性，傳統上是金價的積極推動因素，且都在此輪持續上漲中發揮了作用。這家投資銀行指出，黃金既發揮了對抗貨幣貶值的對沖作用，也成爲了美國國債和貨幣市場基金的無息收益競爭者。

“2025年第三季度，投資者（通過ETF、期貨、金條和金幣）和央行的黃金需求總計約980噸，比此前四個季度的平均水平高出50%以上，”摩根大通基礎金屬及貴金屬策略主管格雷戈裏·希勒（Gregory Shearer）表示。

報告指出，隨著價格上漲，“以2025年第三季度每盎司3458美元的平均金價計算，950噸黃金大約相當於1090億美元的季度需求流入——比此前四個季度的平均水平高出約90%。”

摩根大通全球研究的價格預測基於持續強勁的投資者需求以及持續的央行需求，他們預計2026年央行平均每季度購金585噸。

“我們繼續依據季度投資者和央行需求噸數與價格之間的關係來推導我們的黃金價格預測，”希勒說。“展望2026年，我們預計季度投資者和央行需求平均約爲585噸，其中包括約190噸的季度央行需求、330噸的季度金條和金幣需求，以及275噸的年度ETF和期貨需求，主要集中發生在明年。”

這種關係解釋了金價環比變化約70%的原因，並意味著要使金價每季度上漲，大約需要投資者和央行帶來350噸或更多的季度淨需求。報告指出：“需求每超出350噸100噸，就相當於金價環比上漲約2%。”

事實上，央行預計將繼續成爲黃金市場下方的關鍵支撐支柱。

“即使央行購金量已連續三年超過1000噸，央行購金量走高的結構性趨勢在2026年仍有進一步發展的空間，”摩根大通全球研究寫道，並補充稱他們預計2026年央行購金量爲755噸——低於過去三年超過1000噸的峯值，但仍遠高於2022年前接近400-500噸的平均水平。

“這種下降更多是央行行爲上的機械性變化，而非結構性轉變，”報告指出。“在金價處於每盎司4000美元左右或更高水平時，央行只需購買較少的黃金噸數，即可將其黃金儲備佔比調整到理想百分比。”

“我們相信央行需求明年將保持高位，並對2025年第三季度在高金價下的強勁購買感到鼓舞，”希勒表示。

國際貨幣基金組織（IMF）數據顯示，截至2024年底，全球央行黃金儲備總量近36200噸，約佔官方儲備的近20%，高於2023年底的15%。

報告稱：“如果已報告黃金儲備佔比低於10%的央行，在每盎司4000美元的價格下將其黃金持有量增加到10%，這將需要名義上約3350億美元的資金轉向黃金，相當於購買約2600噸黃金。即使金價達到每盎司5000美元，同樣的操作也會導致1940億美元名義資金轉向黃金，相當於購買1200噸。”

“考慮到這一點，我們持續關注那些已報告黃金佔比低於10%的最大儲備持有者，”希勒說。“巴西報告稱9月購買了15噸，10月又購買了16噸，而韓國央行也公開討論了‘計劃從中長期角度考慮增購黃金’。”

投資者需求預計也將在2025年強勁表現的基礎上繼續增長。

“在金融黃金市場，投資者的期貨頭寸仍爲淨多頭，即預期未來金價上漲，”摩根大通分析師寫道。“雖然從資金流角度看，期貨頭寸是變動最快的部分，但它只是更廣泛的黃金投資者持倉（也包括黃金ETF以及實物金條和金幣持倉）中相對較小的一部分。”

摩根大通全球研究預測，2026年ETF將流入約250噸黃金，“而金條和金幣需求將再次超過1200噸的年需求量高位。”

分析師指出，截至9月底，投資者的黃金持倉——包括ETF、金條金幣和COMEX期貨——佔股票、固定收益和另類資產總管理資產（AUM）的2.8%。

“儘管隨著價格和需求上漲，黃金佔投資者總管理資產的份額在過去兩年增長了約一個百分點，但我們仍認爲這一份額在未來幾年有潛力升至4%-5%，”希勒說。“從更長遠看，我們認爲，今年黃金ETF持有量的表現優於僅基於美國收益率變化的預期，部分反映了投資者更多元化配置黃金這一更具結構性的趨勢。”

摩根大通還看到明年黃金持有者羣體擴大的進一步潛力，中國的保險公司和加密貨幣行業可能成爲新的需求來源。

“儘管精確預測推動價格上漲的催化劑和資金流入時機仍然困難，但我們仍堅信，黃金需求將有足夠的火力在2026年繼續推動價格向每盎司5000美元邁進，”希勒說。“如果要說的話，我們認爲我們的投資者需求假設可能偏於保守。我們描繪了一種情景：如果僅將0.5%的境外美元資產配置多元化至黃金，產生的新需求就足以將價格推高至每盎司6000美元。”

“鑑於黃金礦產供應相對缺乏彈性，對更高價格的反應遲緩，而需求預計將保持強勁，風險持續傾向於比預期更快地達到這一多年目標，”希勒補充道。

摩根大通全球研究預測，到2026年第四季度，黃金平均價格將達到每盎司5055美元，並預計這種貴金屬到2027年底將達到每盎司5400美元。