摩根士丹利預警：2026年七大潛在“宏觀意外”或令投資者措手

摩根士丹利編制了一份潛在“意外”清單，這些情況可能在2026年令投資者措手不及。

由馬修·霍恩巴赫（Matthew Hornbach）領導的全球策略團隊上週五發布了一份研究報告，指出了目前尚未被市場共識納入考慮的可能事態發展。

其中首要的意外可能是美國出現無就業增長的生產率提升，這或許源於人工智能技術應用加速，從而降低消費者價格通脹。霍恩巴赫認爲存在一種可能性，即勞動力需求降溫使工資增長保持在3.5%左右，而生產率增長則從2%加速至2.5%。霍恩巴赫提出，這可能將核心通脹推至2%以下，使美聯儲更容易降息，並導致收益率曲線出現“牛市扁平化”，即長期利率比短期利率下降得更快。投資者對財政赤字增長和期限溢價（將資金鎖定在較長期限資產中所要求的額外回報）的擔憂可能會減輕。

伊萊·卡特（Eli Carter）和馬丁·託拜厄斯（Martin Tobias）提出，股票與債券相關性迴歸負值的可能性可能會在2026年打破市場預期。今年，在股市上漲的同時，債券也同步上漲，因爲美國10年期國債收益率已下跌40個基點。他們可以設想這樣一種情景：壞消息再次對風險資產構成利空，而在當前，壞消息往往因其意味著美聯儲更有可能降息而提振市場。

鑑於衡量市場波動性與投資者焦慮情緒的基準指標——VIX指數正交易於近期低位且處於相對狹窄的區間，肖恩·周（Shaun Zhoul）和伊萊·卡特認爲，任何超預期的波動或重大事件都可能引發顯著的波動性衝擊。他們觀察到，市場目前對未來波動率的定價分佈非常集中。“隱含波動率處於過低水平。”

日本固定收益分析師小泉晃一（Koici Sugasaki）和上裏弘武（Hiromu Uezato）指出，他們最擔心的是國內投資者可能不願支持日本國債市場。他們擔憂，日本央行推行的更高利率可能產生與初衷相反的效果，實際上會降低國內投資者的購買意願。

駐倫敦的分析師大衛·亞當斯（David Adams）認爲，歐元可能因人工智能技術應用熱情遠超預期而走強，成爲一個潛在的意外。這是可能的，特別是如果這導致歐元升值，因爲市場普遍預期歐洲央行在2026年根本不會收緊政策。

外匯分析師安德魯·沃特魯斯（Andrew Watrous）和莫莉·尼科林（Molly Nickolin）認爲，加元最終可能跟上其他十國集團（G10）貨幣兌美元的整體上漲步伐。自美元於1月開始走弱以來，加元的表現至今相對滯後。

最後，新興市場分析師詹姆斯·洛德（James Lord）和西蒙·韋弗（Simon Waever）推測，新興市場固定收益資產可能迎來又一個回報強勁的年份，類似於2025年實現的14%至16%的回報率。如果美聯儲將利率降至被視爲中性水平以下（約3%左右）且通脹溫和，那麼新興市場債券將具備看漲理由，這源於其與美國債券的利差可能收窄，以及美聯儲更低的政策利率。