每日投行/機構觀點梳理（2025-12-23）
國外
1. 瑞穗證券：金銀價格再創新高，地緣風險外溢但後續動能存疑
機構分析指出，國際黃金和白銀期貨價格雙雙創下歷史新高。美國扣押委內瑞拉油輪事件給本已充滿俄烏衝突等多重壓力的地緣政治格局注入了新的不確定性。然而，儘管美國施壓委內瑞拉令市場持續緊張，但在因聖誕節假日縮短的本週交易時段內，這一局勢可能不足以支撐價格維持在紀錄高位。瑞穗證券美國公司分析師羅伯特·約格爾在報告中指出：“指望委內瑞拉避險資金流將黃金推至更高水平，可能有些過度樂觀。”
2. 三菱日聯：若財政風險未得到妥善應對，日元干預恐難奏效
三菱日聯外匯研究主管Derek Halpenny指出，日本當局若試圖通過外匯干預支撐日元，除非政府同步妥善管控財政政策風險，否則干預行動很可能難以奏效。日本政府預計將於本週五通過2026財年預算案，而投資者擔憂該預算可能包含超出常規的部門支出規模。若果真如此，或將引發日本國債價格下跌，並進一步加劇日元貶值壓力。他警告稱：“財務省屆時可能被迫入市干預，但此類干預能否成功，存在相當大的不確定性。”
3. 三菱日聯：美元或於2026年進一步走弱
三菱日聯外匯研究主管Derek Halpenny指出，美元在2026年可能繼續貶值，但跌幅將較今年更爲溫和。他強調：“我們基本認爲美元已見頂，目前正處於一個多年下行週期的開端。”預計美元指數在2026年將下跌約5%，這一預測與對歐元兌美元升至1.24的展望一致。該行認爲，推動美元走弱的主要因素在於貨幣政策分化：美聯儲有望在2026年再實施三至四次降息，而歐洲央行則可能維持利率不變，從而支撐歐元並削弱美元相對吸引力。
4. 德商銀行：法國預算案陷僵局，高赤字恐難降至5%以下
由於法國議會未能通過2026年預算提案，政府將無法實現將財政赤字率降至5%以下的目標。德國商業銀行經濟學家文森特·施塔默指出，政府目前正緊急制定臨時融資方案，沿用2025年預算框架。即便各方在2026年初達成妥協，財政赤字也幾乎不可能降至5%以下。法國參議院此前否決了預算中部分提高企業稅的條款，其所支持的替代方案仍將導致約5.3%的赤字水平。在沒有總統或國民議會選舉的情況下，法國政壇缺乏推動財政整頓的決定性動力，因此短期內難以在降低高赤字問題上取得實質性突破。
5. IG集團：地緣政治摩擦對沖原油技術性回調
由於可能出現技術性回調，原油期貨在亞洲早盤交易時段小幅下跌。然而，鑑於美國與委內瑞拉之間持續的緊張局勢，原油期貨的跌幅可能有限。IG集團的分析師Axel Rudolph在一封電子郵件中表示，市場存在供應方面的擔憂。這位高級技術分析師補充道，美國海軍繼續攔截委內瑞拉油輪，以切斷該國政府的收入來源。
國內
1. 中信建投：首批L3試點落地，重視汽車智能化投資機會
中信建投研報稱，當前市場對汽車明年刺激政策及產銷總量預期較弱，汽車順週期屬性弱化，目前來看預期或已見底，科技屬性下機器人及無人駕駛等成長方向仍是核心主線。工信部許可重慶、北京兩家主機廠各一款L3級自動駕駛車型產品，標誌著我國L3自動駕駛邁入商業化應用關鍵一步，看好自主乘用車智能化、高端化、強勢新車週期和新能源出海頭部車企。
2. 中信證券：2027年全球液冷市場空間將達到218億美元
中信證券研報稱，2025年以來，在AI服務器功耗和芯片功率大幅提升的背景下，液冷方案憑藉更高的散熱效率、更低的PUE，正逐步成爲數據中心節能降耗的主流技術路徑。我們預測，隨著液冷加速滲透疊加技術升級ASP提升，2027年全球液冷市場空間將達到218億美元。從行業競爭格局看，當前液冷產業鏈以臺系廠商爲主。隨著芯片廠商逐步參與液冷供應鏈選擇，國產廠商迎來重大機遇。我們看好國產廠商充分受益AIDC液冷需求放量，推薦具備液冷核心組件量產能力及整體解決方案的廠商。
3. 中信證券：技術迭代推動液冷滲透，看好國產廠商突破
中信證券研報稱，2025年以來，在AI服務器功耗和芯片功率大幅提升的背景下，液冷方案憑藉更高的散熱效率、更低的PUE，正逐步成爲數據中心節能降耗的主流技術路徑。中信證券預測，隨著液冷加速滲透疊加技術升級ASP提升，2027年全球液冷市場空間將達到218億美元。從行業競爭格局看，當前液冷產業鏈以臺系廠商爲主。隨著芯片廠商逐步參與液冷供應鏈選擇，國產廠商迎來重大機遇。看好國產廠商充分受益AIDC液冷需求放量，推薦具備液冷核心組件量產能力及整體解決方案的廠商。
4. 天風證券：市場正進入佈局“春季躁動”的關鍵窗口
天風證券研報表示，近期，隨著海外貨幣政策等不確定性因素落地，A股面臨的外部環境趨於平穩，市場正進入佈局“春季躁動”的關鍵窗口。關注方向：被提及較多的主線包括：科技成長：關注AI（算力、應用端）、商業航天、機器人等。順週期/價值：關注工業金屬、化工、非銀金融等。高股息：短期性價比突出，有望迎來反彈。
5. 中信證券：電力系統容量短缺問題仍然顯著，有望支撐儲能長期發展
中信證券研報稱，2026年，發電企業與電力用戶雙方簽訂中長期合約時需進行分時段&帶曲線簽約，用戶側分時電價將與現貨市場交易結果掛鉤，不再接受政府規定的峯谷電價，這意味著電力市場化改革進一步深化。目前政府規定的峯谷價差和時段長度普遍超過現貨市場，機制調整後工商業儲能盈利模式受到影響，現貨價差較小並且調節需求不足區域的工商業儲能盈利或承壓。電力系統容量短缺問題仍然顯著，已經臨近容量不足矛盾加速爆發時點，有望支撐儲能長期發展。
6. 華泰證券：逢低著眼春季躁動行情左側佈局
華泰證券研報稱，上週，隨著美國經濟數據與日央行加息等關鍵事件落地，市場先前擔憂的不確定性基本已成過去式，全球流動性預期有所改善、風險偏好有所回暖——全球股市走出先抑後揚的修復行情，商品市場中金屬品類表現突出。不過臨近年底考覈，機構投資者情緒仍相對謹慎，上週AH市場整體呈現縮量格局，且擇時模型對大盤維持震盪判斷。依然維持“輕指數、重結構”的觀點，建議逢低著眼春季躁動行情的左側佈局。方向上推薦：(1) 行業層面：貴金屬、汽車、計算機、傳媒、房地產；(2) 風格層面：看好小盤風格，建議規避高位大盤股，優先從低位板塊中尋找機會。
7. 華泰證券：歐盟關稅暫緩，輪胎巨頭出海趨勢不改
華泰證券研報稱，12月18日歐盟委員會決定暫不實施對我國半鋼胎的反傾銷初裁，但終裁預計仍將按計劃於2026年7月實施。此前歐盟已對相關產品啓動反扣押程序，可對其追溯徵收關稅，受此影響近期中國出口歐盟輪胎數量已大幅回落。華泰證券認爲歐盟追溯徵稅風險猶存，歐盟客戶尋求海外穩定安全的優質產能意願仍在，具備充裕海外產能的頭部企業亦將持續承接歐盟訂單，實現全球擴張。
8. 方正證券：液冷成爲緩解海外AI建設“缺電”問題的重要舉措之一
方正證券研報認爲，海外“缺電”成爲AI數據中心建設的重要瓶頸。微軟CEO表示，儘管市場對AI芯片的需求持續高漲，但微軟當前面臨的並非算力過剩，而是數據中心的供電和物理空間已接近極限，導致大量AI芯片只能滯留在庫存中，無法“通電運行”。相較於傳統的風冷方案，液冷方案在PUE（電源使用效率）上存在明顯優勢。液冷在數據中心的電力消耗上存在“節流”效應，不僅能緩解“缺電”問題，而且能帶來更好的經濟效益。研報認爲，隨著海外缺電問題日益顯著，有望加速液冷方案在AI服務器，甚至通用服務器上的滲透。展望2026年，谷歌、亞馬遜等ASIC客戶產品進入量產階段，將加速液冷行業需求。
